全球糖市過剩出現，印度和巴西增加產量，導致基金持倉退出

白糖價格今天經歷了顯著反彈，原因是金融資金在假期季節前清算空頭部位，當時交易量通常縮減，市場流動性枯竭。3月紐約糖 #11 futures climbed +0.32 points to +2.21%, while March London ICE white sugar #5合約上漲+9.00點 (+2.16%)，反映出由空頭回補活動推動的技術性反彈。

然而，這次戰術性反彈掩蓋了一個更根本的挑戰：全球糖市在2025-26年度可能面臨重大過剩，因為主要生產國加快收成進度。國際糖協會 (ISO)大幅修正其展望，預測2025-26年將出現162.5萬公噸的過剩——這是與2024-25年錄得的291.6萬公噸赤字形成的驚人逆轉。這一轉變凸顯供應動態的快速變化。

印度產量激增重塑市場格局

印度，全球第二大糖產國，成為這一供應擴張的核心。印度糖廠協會 (ISMA) 最近將2025/26年的產量預測上調至3100萬公噸，較先前估計的3000萬公噸增加18.8%。更令人印象深刻的是，從10月1日至12月15日，印度糖廠的加工速度已比去年快28%，在這三個月內達到7.83百萬公噸。

這一產量激增是在印度食品部宣布允許超出先前公告的1.5百萬公噸配額的額外糖出口後到來的。印度將其乙醇用量預估從5百萬公噸下調至僅3.4百萬公噸，釋放出大量供應給國際市場。行業分析師預計產量可能進一步提高：印度國家合作糖廠聯合會估計2025/26年的產量可能達到34.9百萬公噸，原因是種植面積擴大和季風條件有利。美國農業部 (USDA)同樣預測印度產量將達到35.25百萬公噸，同比增長25%。

這是從2024-25年令人失望的收成中劇烈反彈，當年產量下降17.5%，僅為26.1百萬公噸，為五年來最低水平。

巴西和泰國跟進創紀錄收成

巴西的展望增加了另一層供應壓力。巴西官方作物預測機構Conab在11月將2025/26年的預估提高到45百萬公噸，而Unica的追蹤數據顯示，中心-南部地區截至11月的累計產量達到39.904百萬公噸，同比增長1.1%。同時，糖廠將51.12%的破碎甘蔗用於糖產，而上一季為48.34%，顯示出向最大糖產量的策略轉變。

美國農業部預測巴西2025/26年將創下44.7百萬公噸的紀錄，同比增長2.3%，進一步擴大全球供應。

泰國，全球第三大糖產國和第二大出口國，也在這一趨勢中扮演角色。泰國糖廠商協會預測2025/26年產量將同比增加5%，達到10.5百萬公噸，美國農業部同樣預測產量為10.25百萬公噸。

全球過剩愈發明顯

綜合這些預測，展現出大量過剩的局面。美國農業部預計2025/26年全球白糖價格和總產量將同比上升4.6%，達到創紀錄的189.318百萬公噸。同時，全球人類消費預計僅溫和增加1.4%，達到177.921百萬公噸。期末庫存預計將較去年微降2.9%，至41.188百萬公噸，儘管產量增加，但庫存仍充裕。

糖業交易巨頭Czarnikow在11月將其2025/26年全球過剩預估上調至8.7百萬公噸，較9月預測的7.5百萬公噸有所增加。ISO則大幅擴展其過剩預測——現在預計2025-26年將有162.5萬公噸的過剩供應，與8月預測的231,000公噸赤字形成完全對比。

短期價格壓力仍在

儘管今天出現技術性反彈，但這些供應動態仍在影響白糖價格情緒。週五的跌至五週新低反映出對印度出口公告的失望，而早前的疲弱則源於ISMA上調產量預估。印度、巴西和泰國的創紀錄收成幾乎沒有空間推動價格上漲，除非通過減少種植面積或增加消費來實現市場平衡。

年終假期季節通常伴隨交易量縮減和參與度降低，這使得平倉操作較為常見。然而，交易者面臨的現實是：當日曆轉入2026年，圍繞全球供應過剩的基本面很可能會重新占據主導，除非出現意外的產量中斷，否則價格可能受到壓力而下行。