全球可可供應過剩壓低價格反彈，西非收成超出預期

可可價格在星期五面臨下行壓力，因為供應充裕的前景持續壓制市場。ICE紐約3月合約下跌89點 (-1.50%)，倫敦3月期貨下跌43點 (-0.99%)，延續本週的跌勢，並將紐約可可價格推至1.5週以來的低點。

西非供應激增推動看空情緒

近期價格走弱的主要原因來自西非主要產區意外的強勁可可產量。理想的生長條件——充足的降雨與穩定的陽光——促使象牙海岸和加納的可可樹盛開與豆莢發育異常良好。農民反映天氣模式特別有利於進入harmattan季節，近期乾旱有助於已收穫豆子的乾燥。

Mondelez的數據顯示，西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，且明顯超過去年收成水平。象牙海岸，全球最大可可產區，已開始主要收穫季，農民對作物品質充滿信心。這一樂觀展望已直接反映在港口到貨量上，象牙海岸在10月1日至12月14日的銷售期內收到了895,544公噸的可可，比去年同期僅增長0.2%。

市場壓力與結構性轉變

港口出貨量的增加進一步被全球庫存動態的結構性變化所削弱。ICE監控的美國港口可可庫存已壓縮至1,641,641袋，為9個月來最低，但這一支撐指標仍被全球供應充裕的評估所掩蓋。

近期需求端數據顯示令人擔憂的趨勢。主要巧克力製造商報告萬聖節期間的季節性銷售表現令人失望——這一時期通常佔美國糖果年收入的近18%。主要地區的可可研磨量大幅收縮：亞洲第三季研磨量同比下降17%，至183,413公噸 (為九年來第三季度最低)，歐洲研磨量下降4.8%，至337,353公噸 (為十年來第三季度低點)。北美巧克力銷售量在截至9月7日的13週內下降超過21%。

價格支撐因素提供有限的反向力量

一些發展提供了暫時的價格支撐。花旗集團將其2025/26年度全球可可剩餘供應預測從早前的134,000公噸下調至79,000公噸，而Rabobank也將其2025/26年的剩餘供應預測從328,000公噸下調至250,000公噸。國際可可組織11月修正將2024/25年度剩餘供應預測下調至49,000公噸，並將產量預測從4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。

此外，紐約可可加入彭博商品指數 (BCOM)，自1月起生效，為結構性利多，預計在1月的第一周，可能有高達 $2 十億美元(的被動基金資金流入合約。此前，該指數的納入曾引發一波漲勢，紐約可可曾達到五週高點，隨後出現回調。

政策與產量因素的逆風

歐盟森林砍伐規範 )EUDR 延後一年，於11月26日由歐洲議會通過，解除短期供應限制，延長對持續有森林砍伐活動地區農產品的進口許可。這一政策暫緩有效削弱了與供應緊縮相關的價格支撐機制。

相反，尼日利亞——全球第五大可可生產國——的產量疲弱提供了一定的價格穩定性。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將同比收縮11%，從預期的344,000公噸降至305,000公噸。

在西非供應充裕與全球需求惡化之間的根本矛盾，加上修正的剩餘預測，表明儘管有指數驅動的需求和庫存壓縮的動態，價格仍受到結構性供應過剩的壓制。