自主配送與酒店機器人：哪個成長故事能證明熱潮的合理性？

市場迄今的裁決

Serve Robotics (NASDAQ: SERV) 和 Richtech Robotics (NASDAQ: RR) 的市值都在約 $640 百萬美元左右，但市場傳遞的信號卻截然不同。自2025年11月中旬以來，Serve的股價今年以來已下跌約30%，而Richtech則上漲了約24%。這種分歧反映了華爾街對它們基本面模型的不同信心——一方押注於專注的基礎設施應用，另一方則對多元化敞口進行對沖。

兩個根本不同的投資策略

Serve的狹義高速公路

源自Postmates，並與Uber Technologies保持緊密整合，Serve運營一個單一用途的網絡：自主人行道配送。其車隊目前覆蓋洛杉磯、達拉斯、邁阿密和亞特蘭大，由Magna International製造，並由Nvidia的AI硬體提供動力。這些機器人以約11英里/小時的速度巡航，使命只有一個：取代繁忙都市區的人類快遞員。

財務狀況反映了這種專注。2025年第三季營收為68.7萬美元——絕對數字較小，但成長速度驚人，年增率達209%。管理層預計2025年總營收將超過250萬美元，並預測2026年營收在2800萬至3100萬美元之間，隨著公司部署計劃中的2000台機器人車隊。公司至少到2028年都在有意燒錢，但由於2025年10月的1,000萬美元股權注資(，以及200多萬美元的資產負債表$100 ，提供了持續的資金跑道。

Richtech的橫向擴展

總部位於拉斯維加斯的Richtech採取相反策略：在酒店、醫療等多個行業進行橫向多元化。其產品組合包括在Nvidia GTC展示的ADAM )雙臂AI調酒師(、Scorpion雞尾酒機器人、Matradee Plus食品配送機器人，以及Dex，一個移動人形平台。每個都代表一個獨立的收入來源，並具有不同的市場進入機制。

財務走向則較為嚴峻。2023年的營收為880萬美元，2024年降至420萬美元，因管理層將策略從一次性硬體銷售轉向多年度的Robotics-as-a-Service )RaaS(合約。2025年第三季的情況更為嚴峻：淨虧損達到410萬美元，營收較去年同期下降16%，連續第四個季度未達標。毛利率接近70%——表面上令人印象深刻——但營運虧損仍然嚴重。公司在2025年期間透過市場發行股份來資助運營，造成持續的股權稀釋。2027年達到收支平衡的前提完全依賴RaaS的採用速度加快。

估值：未經驗證的執行力所付出的溢價

Serve的市銷比高達266倍——無論用何種標準都屬於極端——但如果2026年的指引成立，則折算成未來市銷比僅為19倍。該公司在車隊運營中展現出99.8%的可靠性，並擁有堅如堡壘的資產負債表。其論點是：每新增一台機器人在城市中，都會讓網絡更粘、更有價值，推動營運槓桿向亞馬遜式的基礎設施經濟邁進，用於最後一哩配送。

Richtech的市銷比為81倍，同樣偏高，但基礎已在惡化。將資本分散投資於酒店、醫療和其他垂直領域，創造了選擇權，但也稀釋了專注度。營收仍然較小且不穩定；每次增發股份都使資本結構變得脆弱。

未來之路：執行風險主導

對Serve而言： 2026年部署2000台機器人是關鍵考驗。如果成功，將驗證其每次配送成本模型相較於人類快遞的競爭力。風險包括：Uber或DoorDash內部化機器人車隊、行人道規範收緊，或營運複雜度激增。但策略明確。

對Richtech而言： 必須將在酒店場所部署的300多台機器人轉化為企業規模的RaaS合約，並達到合理的利潤率。Nvidia的合作與數據集優勢是真實的，但試點計劃常在擴展階段卡住。股權稀釋的風險始終存在。

總結

Serve提供對單一轉型論點——城市自主配送基礎設施——的集中敞口，財務較為強健，但需要完美執行。Richtech則提供多元化的機器人敞口，跨足多個垂直領域，但股價已遠遠超越基本面，且短期指標持續惡化。若看重基礎設施策略，選擇Serve；若想擁有更廣泛的機器人敞口，並能接受執行風險與股東稀釋，則選擇Richtech。