GitLab 股價暴跌，儘管盈利強勁——這是為什麼它可能是一個黃金機會

市場的過度反應

GitLab (NASDAQ: GTLB) 今年已遭受嚴重的34%跌幅，但最新的財報卻講述完全不同的故事。公司交出了強勁的營收成長、顯著擴大的營運利潤率，並為未來擴展做好了良好的布局。那麼，為什麼市場會如此嚴厲地懲罰這支股票呢？

答案在於經典的投資者心理：專注於短期的弱點而忽略長期的優勢。 SMB (中小企業) 這一部分——僅佔年度經常性收入的8%——的溫和疲軟，已成為看空論調的焦點。再加上與新任 CFO 交接相關的保守指引，形成了一場負面情緒的完美風暴，推低了估值。

真實故事：基本面實力

讓我們撥開雜音。GitLab 剛公布2026財年第三季營收為2.442億美元，同比增長25%。更令人印象深刻的是，這已是連續第九個季度實現25-35%的營收擴張——這種穩定性是許多高成長軟體公司都會羨慕的。

財務狀況：

• 訂閱收入同比增長27%，達到2.233億美元
• 美元基礎的淨留存率達到119%，表示現有客戶的支出增加
• 營運利潤激增69%，達到4370萬美元
• 營運利潤率擴大470個基點，達到17.9%
• 自由現金流超過翻倍，從970萬美元增至2720萬美元
• 資產負債表實力：擁有12億美元現金，零負債

企業客戶——年經常性收入超過10萬美元的客戶——增長23%，達到1405家，推動可持續的營收動能。GitLab 從 DevSecOps 平台轉型為全面的端到端軟體開發生命週期 (SDLC) 解決方案，正大幅擴展其可觸及的市場。

AI 輿論的偏差

批評者將 GitLab 斥為 AI 失敗者，擔心人工智慧會取代開發者並侵蝕公司的價值主張。這完全偏離了事實。

CEO William Staples 表示了一個有說服力的反駁：AI 反而在擴大 GitLab 的市場機會，因為它降低了軟體開發的門檻。越來越多有志成為開發者的人進入這個生態系統，意味著潛在客戶越來越多。此外，GitLab 的新 Duo Agent 平台——部署 AI 代理協助開發者完成複雜任務——正為公司捕捉這一成長。

即將在未來幾周推向所有客戶的 Duo Agent 發布，代表一個關鍵的轉折點。結合向混合座位+用量付費模式的轉變，這應該能開啟新的收入來源和客戶獲取途徑。

為何重要：估值背景

這裡投資案例變得具有吸引力。根據分析師對2027財年估值的預測，GitLab 的市銷比僅為5.5倍，對於一家展現出：

• 20%中位數的營收成長
• 近90%的毛利率
• 不斷擴大的營運槓桿
• 強勁的經常性收入特性
• 不斷增加的企業客戶集中度

的公司來說，這個估值實在是過於低估。扣除淨現金後，企業價值對營收比約為4.5倍——對於這種軟體企業來說，確實便宜。

作為比較，這種估值懲罰在市場對類似 SaaS (軟體即服務) 基礎設施公司的待遇中顯得不成比例。股票的定價似乎假設成長會大幅放緩，但財報中並沒有任何支持這一假設的跡象。

CFO 交接因素

GitLab 將於一月迎來新任 CFO。機構投資者都很熟悉這套玩法：新任 CFO 通常會發出保守的前瞻指引，以建立信譽並為向上的驚喜留空間。第四季19%的成長指引，雖然低於歷史水平，但很可能反映了這種謹慎的策略，而非業務基本面惡化。

近期政府關門的疲軟自然會隨著正常運作的恢復而逆轉。 SMB 的逆風確實存在，但由於其佔比僅8%，影響有限。

2025年的布局

這是典型的「只見樹木不見森林」的情況。沒錯，存在戰術性逆風，但核心業務引擎——企業採用、營收增長、利潤擴大和現金產生——仍然完整且在加速。

估值偏低、基本面強勁、AI 驅動的機會通過 Duo Agent 擴展，以及短期挑戰的自然反彈，為新的一年創造了一個具有吸引力的風險/回報結構。對於持有多個季度時間的投資者來說，GitLab 目前的價格是進場的理想點，因為市場的悲觀情緒終將轉變。