從謹慎到速度：Opendoor 在 iBuying 模型上的戲劇性轉變

Opendoor Technologies Inc. (OPEN) 正在從根本上重新思考其iBuying策略，放棄多年的過度防禦姿態，轉而採用高交易量、市場造市的策略。這一策略調整在2025年第三季財報討論中變得明顯，管理層坦承過度依賴風險規避已經扼殺了業務動能，而非保護它。

過於保守的代價

數字說明了一切。Opendoor在2025年第三季度僅收購了1,169套房屋——這是一個歷史低點，導致公司持有的房產組合老化且較不受歡迎。儘管總收入達到$915 百萬(（超出預期)），但盈利能力卻惡化，因為在先前保守框架下選擇的較舊庫存持續拖累利潤率。

管理層坦率承認的核心問題是：當交易量消失時，再高的定價紀律也無法挽救回報。遺留庫存問題凸顯了過度謹慎的錯誤反效果。過度的風險規避並未保護業務，反而使其失去規模和運營效率。

新策略：速度優先於價差

在新領導層的帶領下，Opendoor轉向所謂的「市場造市者」運營模式——更快的買賣速度、更緊湊的利潤空間，以及將流動速度置於防禦性布局之上。

操作方式簡單明瞭：

• 縮小優質房產的買賣價差：積極縮小高品質房產的買賣差距，以加快周轉
• AI驅動運營：利用先進的人工智慧來決策定價、房產檢查和運營流程
• 加快庫存週期：目標是大幅縮短持有天數，降低持有成本，改善現金流
• 選擇性收購標準：儘管追求更高的交易量，買入標準仍保持嚴格，篩選符合快速周轉策略的房產

近期行動凸顯了其承諾。Opendoor已經利用這些策略將每週收購速度翻倍，顯示轉型不僅僅是口號。

結構性成本優勢促進擴張

一個關鍵推手是Opendoor的結構性成本優勢。運營費用較一年前大幅降低，為公司提供了在不使固定成本成比例膨脹的情況下擴大交易量的空間。這種成本紀律是使速度導向模型得以實行的基石。

此外，公司還加入了附加收入來源——按揭和保固產品，這可以逐步改善單位經濟性並多元化收益。

OPEN的重整定位比較

Opendoor對iBuying的重新承諾，與競爭對手的不同路徑形成鮮明對比。

Zillow集團 (ZG) 曾經徹底退出iBuying，通過Zillow Offers，認為大規模的房價預測帶來不可控的風險。相反，Zillow轉型為資本輕量的市場平台和廣告平台。本質上，Zillow選擇避免與庫存管理相關的資產負債表風險。而OPEN則故意走上Zillow放棄的道路——但更依賴AI驅動的定價和快速庫存周轉，以降低讓Zillow感到恐慌的下行風險。

Offerpad Solutions (OPAD)仍是iBuyer，但規模遠小於Opendoor，且流動性更緊張。Offerpad強調成本控制和選擇性購買。Opendoor的交易量目標旨在建立一個市場造市的反饋循環，讓規模較小、資金有限的競爭對手難以匹敵。

股價表現與估值快照

OPEN股價在過去一年飆升289%，遠超行業整體5.1%的漲幅。這一漲勢反映投資者對策略重啟的樂觀。

在估值方面，OPEN的前瞻市銷率(P/S)為1.06，遠低於行業平均的4.75，暗示市場可能低估了執行風險，或認為該股相對潛在上行空間被低估。

盈利預期也支持看多的敘事。Zacks的共識預估暗示2026年年增率為41.3%的盈利成長，且過去60天內短期每股盈餘修正呈上升趨勢。

不過，OPEN的Zacks評級為#4(賣出)，反映分析師對短期逆風持謹慎態度。

風險與回報權衡

從風險規避轉向速度驅動的運營並非沒有風險。更高的交易量使OPEN面臨市場波動、庫存過時風險和運營擴張挑戰。iBuying模式本身仍具爭議；並非所有市場參與者都相信它能產生可持續的回報。

然而，將iBuying定位為一個流動性業務，而非一個方向性、專有定價的投機，或許更具持久性。如果Opendoor能在保持成本紀律和AI驅動運營嚴謹的同時，執行這一交易量策略，從規避轉向市場造市的轉變最終可能證明這次策略重整的正確性。