市場集中度警示：為何大衛·亞爾德尼認為AI機會超越了壯觀的七巨頭

改變15年牛市心態的45%問題

超過十五年的時間裡，Ed Yardeni 一直是科技界最直言不諱的擁護者之一，持續在華爾街的標普500預測中名列最看多的行列。但最近，Yardeni Research的總裁宣布策略上的重大轉變：在仍然相信AI敘事的同時，他正將資金從「華麗七巨頭」科技巨頭轉向他所稱的「令人印象深刻的493」——市場中剩餘成分股。

觸發點？一個數字：45%。華麗七巨頭如今掌握了標普500總市值的45%——這種集中度被Yardeni認為是不可持續且對長期市場動態不健康的。

為何這個轉變比單純的輪動更重要

Yardeni的調整並非否定人工智慧或科技創新。相反，它反映出一個成熟的論點：AI的價值將如何真正傳播到經濟中。

他的核心論點圍繞一個基本事實：華麗七巨頭不可能孤立地維持爆炸性成長。為了擴大用戶基礎並將AI能力貨幣化，標普500中的剩餘493家公司必須成為客戶和採用者。這創造了一個良性循環，生產力的提升在金融服務、工業製造、醫療保健等行業中產生連鎖反應。

以醫療保健為具體例子。實現無縫醫療記錄共享的先進技術並非一定由這七大巨頭建造，而是由醫療提供者、保險公司和地區醫院網絡來實施。這些組織成為AI的受益者，無需自己建立專屬模型。

估值問題：精英集團是否過度擴張？

當被直接詢問華麗七巨頭是否以高估值交易時，Yardeni給出謹慎的回答：「有點」。

數據支持這個微妙的差異。Roundhill華麗七ETF (NYSEMKT: MAGS)今年以來已升值21%，持續跑贏更廣泛的標普500，儘管差距已縮小。大多數持股都通過穩健的盈利表現來證明其溢價估值——但有一個明顯例外。特斯拉的市盈率高達300倍，這個倍數在這個精英群體中依然獨樹一幟。

相比之下，華麗七巨頭整體的估值溢價，主要來自實質的業績表現，而非純粹投機。

Yardeni 看好哪些成長領域？

這位分析師特別看好三個有望從AI擴展中受益的行業：

金融業將從AI驅動的自動化中獲益，從交易算法到客戶服務。

工業可以部署機器學習來優化供應鏈、預測性維護和製造流程。

醫療保健則受益於運營AI應用和新興的支持技術生態系統。

Yardeni還強調一個更廣泛的論點：所有公司都在逐步轉變為科技公司，無論它們是否起步於科技領域。隨著軟體和AI能力融入每個商業功能，「科技」與「非科技」的界線越來越模糊。

真正的結論：不是非此即彼，而是兩者兼具

Yardeni的觀點並非預測市場崩潰或科技泡沫——恰恰相反。他認為，AI的機會足夠大，可以帶動所有市場參與者的成長，而不僅僅是華麗七巨頭。

歷史經驗顯示，極端的市場集中度往往會回歸長期平均水平。當這種再平衡發生時，超大型公司和「令人印象深刻的493」都可能經歷有意義的升值，這都由真正的AI驅動的生產力提升所推動。

其含義是：投資者不必在暴露於華麗七巨頭或更廣泛市場之間做出選擇。兩者都能帶來回報，但集中風險提醒我們應採取比目前45/55分配更為平衡的策略。