咖啡市場的混合信號：阿拉比卡的反彈可能難以持續

阿拉比卡咖啡週四表現穩健，收盤上漲1.05%，以較高的水準收市，而羅布斯塔咖啡則下跌0.26%。這種分歧傳達了一個有趣的故事，關於目前正在重塑全球咖啡市場的供應動態。

巴西出口緊縮為阿拉比卡帶來生機

引起交易者注意的是：巴西11月綠咖啡出口同比暴跌27%，降至僅330萬袋。這是一個顯著的下跌，立即為阿拉比卡價格提供了支撐。供應緊縮是真實的——巴西米納斯吉拉斯州，該地區生產該國大部分阿拉比卡，上週僅降雨11毫米，僅為歷史平均的17%。當全球最大生產國無法出貨時，價格往往會找到支撐。

但在你對阿拉比卡過於樂觀之前，還有一個複雜因素正在醞釀。巴西作物預測機構Conab剛將2025年的產量預估上調2.4%，至5654萬袋。實際產量的走勢高於預期，這在中期內對價格形成壓力。

越南羅布斯塔的繁榮是另一種局面

越南則呈現相反的局面。11月咖啡出口同比激增39%，達到88,000公噸，年初至今的出貨量上升14.8%。這也是羅布斯塔面臨壓力的原因——越南，全球最大羅布斯塔生產國，正向市場注入大量供應。預計2025/26年度越南產量將激增6.9%，達到3100萬袋，創下四年來的新高。

全球庫存狀況趨緊

ICE監控的阿拉比卡庫存已達到近兩年來的水平。11月中旬降至1.75年來的低點，為398,645袋，但已略有回升。羅布斯塔庫存更為緊張，降至11.5個月來的低點。對於商品市場來說，這種結構有助於支撐價格，尤其是在供應意外驟減時。

關稅因素與美國需求

一個變數是：美國從巴西的咖啡進口量在8月至10月較去年大幅下降52%，在特朗普關稅期間降至983,970袋。這些關稅現已取消，但美國咖啡庫存仍然偏緊。如果美國買家重返市場，需求可能會出乎意料地上升。

監管不確定因素

歐洲議會在11月對交易者投下一顆震撼彈，推遲了EUDR(森林砍伐規範)一年。這意味著來自森林砍伐地區的咖啡將持續流入，從長遠來看對價格是看跌的。這一年的緩衝期使非洲、印尼和南美的咖啡得以順暢流入歐盟市場。

對未來咖啡市場的影響

2022年10月至2023年9月的全球咖啡出口幾乎持平，同比僅下降0.3%，為1.38658億袋。USDA預計2025/26年度產量為1.7868億袋，增長2.5%，但這掩蓋了分歧：預計阿拉比卡產量將下降1.7%，而羅布斯塔供應則激增7.9%。

阿拉比卡週四的反彈反映了巴西供應的真實緊張，但隨著2025年的展開，這一強勢將受到考驗。真正的焦點在羅布斯塔，越南的供應正在重塑整個市場結構。咖啡交易者需要密切關注三件事：未來幾周巴西的降雨情況、越南的出口速度，以及在關稅取消後，美國買家是否會重返巴西咖啡市場。