這兩周的市場行情有點詭異，你是不是也感覺到了？

紐約聯儲的公開記錄顯示，過去十天美聯儲通過回購協議悄悄往金融體系裡塞了380億美元。按常理，這筆錢應該讓比特幣嗨到天上去，結果呢？比特幣還在9萬美元關口來回晃悠，那些指望"美聯儲放水=幣圈狂歡"的人開始坐蜡了。

美聯儲口頭上說這是"技術性操作"，但流動性就是流動性——這380億到底會流向哪兒？這才是真正值得琢磨的問題。

**美元市場在鬧"血荒"**

最早敲警鐘的指標叫SOFR（擔保隔夜融資利率），這東西被稱為"美元心臟"。最近它連續突破美聯儲的利率上限，這在正常年份根本不會出現。

更扎心的是，美聯儲的逆回購規模從2023年4月的2.4萬億美元，硬生生掉到不足150億美元。銀行間的流動性已經逼近臨界點了。

這個場景似曾相識。2019年9月那次，SOFR一夜飆到10%，美聯儲被迫緊急注入5000億美元才壓住火。現在的情況雖然還沒那麼凶險，但警報確實拉響了。

**為什麼這次加密市場沒反應？**

放水→幣價上漲，這個邏輯在過去幾年屢試不爽。但這次好像不一樣了。比特幣就像被施了定身術，價格反覆在9萬美元徘徊，市場參與者們看著這380億美元像是在看一場"虛晃一槍"。

可能是市場消化能力變強了，也可能是資金真正流向了別的地方。又或者，我們對流動性的理解還不夠透徹。