美聯儲1月FOMC會議即將召開，市場對其決策的預判越來越清晰。根據CME的美聯儲觀察工具數據，美聯儲維持目前3.5%-3.75%利率不變的概率穩定在80%左右。雖然這個數字比之前的86%有所下降，但"暫停降息"依然是大多數人的共識。也就是說，連續降息的節奏大概率會被打斷。

為什麼會這樣？美聯儲面臨著通脹和就業的兩難選擇。前面三次降息總共降了75個基點，本來是想緩解就業惡化的局面，但通脹還沒跌到2%的目標。11月美國CPI同比漲了2.7%，雖然政府停擺可能導致數據有偏差，但這個數字足以讓鷹派警惕起來。克利夫蘭聯儲主席等鷹派人士就主張在春季之前先穩住利率，對通脹保持高度防範。

問題是，內部也不是鐵板一塊。美聯儲理事米蘭等鴿派就在警告，如果不繼續降息，經濟衰退的風險會上升。他們甚至沒有排除1月支持降息的可能性。就連對3月之後的預期，市場也是兩派觀點：有人認為3月會再降25個基點，有人覺得還是得維持不變，兩種可能性的概率基本打成平手。

鮑威爾最近的表態透露出決策層有多謹慎。他強調風險來自兩個方向，需要用數據說話。今年FOMC投票委員要輪換，鷹派的影響力會增加，這進一步鞏固了暫停的預期。高盛、摩根士丹利這樣的大機構都把全年降息的時間窗口往後推了，現在普遍看到3月或者更晚。

但要清楚一點，這次暫停不是降息周期的終點，只是對基本面的重新評估。最終怎麼走，還是要看會前的非農數據和通脹數據。1月的會議聲明和鮑威爾的發言將成為市場的風向標，全球資產定價都會隨著這些政策信號波動。分歧的最終消解，得靠進一步的數據來說話。