比特幣的波動性收斂暗示相較於傳統資產的估值上行空間

一份近期摩根大通的研究分析指出，當以貴金屬作為基準時，比特幣相較於其實際風險特徵可能被嚴重低估。8月28日的研究報告提出了一個以資產類別波動率正規化為核心的重新估值框架。

波動率故事：從極端到平衡

比特幣的波動率走勢經歷了劇烈轉變。這種加密貨幣的六個月滾動波動率已從2025年初的約60%大幅收縮至30%。這一壓縮標誌著資產市場行為的結構性轉變，將與黃金的歷史波動率差距縮小到前所未有的水平。過去，比特幣的波動率大約是黃金的6-7倍；如今這一差距已縮小到僅僅2倍——創紀錄的緊密程度，從根本上重塑了風險調整後的比較指標。

這種波動率的正規化對資產估值模型具有深遠的影響。隨著比特幣從加密貨幣中最具波動性的工具轉變為更接近穩定的資產，傳統金融框架開始具有更高的適用性。

估值影響：$126,000 公平價值案例

摩根大通的專有模型，經過新波動率參數的重新校準，預測比特幣到2025年底的公平價值約為US$126,000。考慮到比特幣目前的交易價格約為$88,380，這一預測意味著從目前市場水平大約有43%的上行潛力——一個可觀但理性的升值場景。

該銀行的估值框架將比特幣與黃金視為可比的風險資產，一旦波動率得到適當加權。當風險差距如此大幅縮小時，傳統對比特幣的“波動率溢價”折扣就失去了其歷史合理性。

背景：重新考慮溢價資產

儘管摩根大通的領導層，尤其是CEO Jamie Dimon，對數字資產持有歷史性謹慎態度，這份看漲的再評估仍然出現。這份研究報告代表了一種機構層面的重新校準，而非情緒的逆轉——市場數據和數學模型優先於組織偏見。

比特幣的波動率特徵與黃金的穩定性指標逐漸趨同，暗示市場可能未充分反映該加密貨幣向更可預測、機構友好資產類別演變的價值。