Strategy 是否「大到不能倒」？

來源：PortaldoBitcoin
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隨著一連串悲觀新聞的出現，包括可能被從股票指數中剔除，以及公司可能必須「首次賣出比特幣」的認可，市場對於這家比特幣金庫公司 Strategy「可能崩盤」的擔憂升溫。

三位觀察該公司的專家指出，該公司持有 650,000 枚比特幣，市值約 600 億美元，佔總 BTC 供應量 3.1%，他們表示「該公司並不是大到不能倒」，過去甚至有規模更大的公司倒閉。

「上市公司完全可能徹底崩潰，而且事實上這種事也確實發生過，」公司法律顧問 Eli Cohen 說。「安隆（Enron）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）就是最著名的例子。最近的矽谷銀行、Silvergate、Signature 這些也是上市公司，都破產了，股東損失慘重。」

Strategy [image]MSTR( 股價在過去一個月下跌 30%，來到 185.88 美元，部分原因是同期間比特幣下跌 13%。該資產自 2024 年 11 月創下歷史高點以來已下跌 65%，而比特幣同期則回落 6%。

能源巨頭安隆（Enron）在 2001 年災難性倒閉前，是美國第七大企業，當時股價從 90 美元崩跌至僅 0.26 美元。

「其高層透過造假會計手法誇大營收、隱瞞債務。」

「大到不能倒」這一概念是 2008 年全球金融危機期間出現的，當時多家大型金融服務企業倒閉，令分析師震驚——原本他們認為這些公司不可能出現這種災難。

觀察數位資產市場的分析師，過去也曾經對大型加密貨幣交易所和其他專注於加密產業的企業持有類似觀點，但這些公司最終也破產。

然而，有些 Strategy 觀察者則認為「這家比特幣託管公司不可能倒閉」。他們相信，由於 Strategy 是上市公司，「類似壓垮其他加密企業的事件不會發生」。

他們指出，Strategy 目前是全球市值第 433 大公司，且若發生災難性崩潰，有人會選擇救援，而不是冒險承擔後果。

也有人認為「失敗至少是不太可能的」。

「它大概有足夠的慣性可以存活下來，儘管它明顯成為各種機構和政策誤導/攻擊的目標，」一位觀察者表示。

「如果其市價淨資產值 )mNAV( 壓縮到低於零，必須開始賣 BTC，機會主義者也許會願意存入更多資產換取生意，或者趁股價下跌時逢低買進，」他補充道。

也有其他人強調該公司基本面穩健，儘管其大膽押注比特幣，難免會有起伏。

但有專家指出，「沒有人會像 2008 年金融危機時那樣，出手救援 Strategy」。

「Strategy 並不像大型銀行那樣和金融體系有緊密連結，儘管有些人可能這麼認為，」一位分析師表示。

「沒有人會救他們，」另一位專家說道。「如果 Strategy 倒閉，股東將損失大部分甚至全部投資。此外，任何復甦都將需要數年時間。」

專家指出，對該公司來說，「真正的危機來自流動性問題」。

「如果一家公司沒有現金儲備——無論是營運產生還是來自信用額度——當股票出現折價時無法回購自家股票，」一位顧問表示，「如果這種折價持續且公司現金吃緊，股東最終會施壓管理層出售資產以籌資回購。」

Strategy 已公開承認這個迫切威脅，表示如果其市價淨資產值 )mNAV( 跌破 1（目前為 1.14），公司可能會賣出比特幣。

儘管該公司一再建議投資人「永遠不要賣比特幣」，但為了避免這種情況，Strategy 近期設立了 14.4 億美元現金儲備，以便必要時發放股息，防止這種可能。

部分分析師認為，「賣出比特幣對其策略來說是個『不錯的補充』」，但該公司一貫公開反對賣出比特幣，使這一舉動變得複雜。因此，Strategy 若公開賣幣，可能會在市場引發恐慌，畢竟「該公司持有約 3.1% 的比特幣總供應量」。

「Strategy 任何賣出 BTC 的決定，極可能引發市場非常負面的反應，也可能讓市場參與者搶在消息前拋售，甚至加大做空部位，」一位觀察者說。

「雖然這不太可能直接導致價格全面崩潰，但整個加密貨幣市場都在尋找下一次像 Terra Luna 或 FTX 那樣的爆雷事件，而這會助長市場偏空的確認效應，」他總結道。