比特幣拋售引發自2022年以來最大已實現虧損激增：Glassnode

比特幣近期的回調在鏈上留下了一條熟悉的痛苦軌跡：實現虧損飆升至自2022年末FTX崩盤餘波以來前所未見的水準，短期持有者成為主要的賣壓來源，而長期持有者則大多保持觀望。

這是分析公司Glassnode的直白結論，他們在一則簡短的X（推特）貼文及隨附圖表中指出這一動向，圖表清楚顯示近期買家帶來的虧損突然大幅增加。其含義非常明確：市場壓力主要集中在過去幾個月內買入、現在以虧損平倉的投資人身上，而不是長期持有者出現恐慌性割肉。

價格走勢也呼應了這種情緒。比特幣自10月創下超過$126,000的歷史高點後，在拋售最劇烈時跌至$80,000出頭，回撤幅度約為36%，隨後於$81,000–$92,000區間震盪整理。

截至最新價格，BTC於$90,000初頭交易，反映出市場在流動性減弱與期貨市場去槓桿斷續爆發下，仍在努力尋找穩定支撐。這些價格波動導致了Glassnode圖表上所見到的短暫但劇烈的實現虧損飆升。

鏈上數據進一步揭示了這種不對稱現象：短期持有者 (STHs)（Glassnode通常定義為持幣時間不到約155天的地址），目前持有的虧損供應量創下自FTX時代恐慌以來新高。長期持有者 (LTHs) 則大致無動於衷，未實現虧損明顯較小。

這種動態之所以重要，是因為當近期買家主導賣壓時，這暗示著市場正經歷一場由流動性與情緒驅動的修正，而非耐心、長期投資人需求的根本轉變。這也意味著，市場要出現更乾淨的底部，可能需要零售與動能資金長期去槓桿，而非單一的系統性崩潰。

未來展望？

市場參與者與分析師對接下來的走勢看法分歧。一些鏈上觀察者提醒，實現虧損激增與流動性持續收縮，意味著市場正處於週期末期的脆弱階段，任何新的衝擊都可能引發新一輪急跌。交易所強平與短期實現虧損升高，歷來與波動率擴大相關，且多位專家指出，近期清算事件在跌勢最慘烈時已突破10億美元大關。

同時，部分機構交易團隊對長線仍保持樂觀。例如，摩根大通認為比特幣未來幾個月仍有顯著上升空間，依據其將BTC與黃金進行波動率調整後的模型。這種短期脆弱與長期多頭敘事之間的張力，使得交易員同時保持謹慎與伺機而動。

技術面來看，市場似乎正於盤整與恐慌性拋售之間震盪。觀察期貨與選擇權流向的交易員指出，衍生品市場去槓桿與選擇權防禦性部位，顯示專業流動性提供者正降低風險，這往往在下一波方向性走勢前壓縮波動率。

目前，關鍵價位仍為10月高點，這對多頭來說是明顯的參考點，以及$80,000區間，該區在最近一輪恐慌拋售中起到吸引資金的作用。如果機構新流入或零售信心回升，推動低區間再度買盤，實現虧損有機會放緩，市場也可望企穩；反之，若無新資金進場，當前由STH主導的賣壓可能持續壓低現貨價格。

投資人從Glassnode信號應該得出的結論是務實而非恐慌：實現虧損飆升，反映的是短期去槓桿，而非長期持有者基礎的全面崩潰。

這種細微差異對於決定是否暫離市場，或尋找分批佈局時點的投資人來說非常重要。比特幣一如既往，波動與情緒突變是生態系的一部分，鏈上數據只是告訴你這一輪究竟是誰在承受痛苦。