IMF 警告！分散的穩定幣規則正在製造「監管障礙」

國際貨幣基金組織（IMF）於 12 月 5 日發布了一份名為《理解穩定幣》的專題報告，明確指出全球對穩定幣監管方式的不統一，正在造成市場效率低下並威脅金融穩定。

這份報告警示，如果穩定幣發行商流向監管寬鬆的地區，或構建互操作性差的自有生態，將放大全球金融體系的風險。截至 2025 年 9 月，全球穩定幣總市值已飆升至約 3000 億美元，在一年內幾乎翻倍，並已成為跨境支付的關鍵工具。

01 IMF 的警告：繁榮背後的系統性隱憂

IMF 的最新報告揭示了一個矛盾的現象：穩定幣在跨境支付等領域飛速擴張的同時，全球監管框架卻呈現出危險的分化趨勢。

IMF 直言，各國監管步伐的差異導致了「碎片化」。例如，歐盟（EU）通過全面的加密資產市場監管法律（MiCA），實施嚴格的發行要求。

與此同時，美國則憑藉《GENIUS 法案》，旨在強化美元穩定幣的主導地位。日本也運行著獨立的監管框架。

IMF 對此深表擔憂，認為這種不協調不僅可能導致市場低效，最終可能破壞金融穩定。報告核心觀點是，僅靠引入監管法規無法解決所有風險。

各國需要通過國際合作，建立穩健的宏觀經濟政策和堅實的制度，以捍衛貨幣主權並防止監管割裂。

02 穩定幣的角色演變：從交易媒介到金融力量

穩定幣的角色已遠超其作為加密市場交易媒介的初始定位。IMF 數據顯示，截至去年，通過穩定幣流動的跨境資金規模已達約 1.5 萬億美元，遠超通過比特幣或以太坊轉移的金額。

報告分析指出，穩定幣正作為一種跨境支付方式擴展，充當了波動性加密資產與法定貨幣之間的橋樑。

一個值得警惕的現象是，在非洲、中東和拉丁美洲等新興市場，「貨幣替代」正在加速。當地民眾使用穩定幣來對沖本國貨幣貶值的風險。

這種「美元化」趨勢雖為金融弱勢群體提供了低成本的匯款服務，但也可能削弱相關國家的貨幣政策效力並導致資本外流。

03 監管版圖分裂與全球影響

全球監管的「各自為政」正成為最大的不確定性來源。

IMF 在報告中指出，監管分化是當前最緊迫的挑戰之一。不同司法管轄區的監管速度和重點各不相同，容易導致監管套利和市場扭曲。

如果穩定幣發行商將基地轉移到監管寬鬆的地區，或建立互操作性差的封閉生態系統，全球金融體系的整體風險將會上升。

這種碎片化不僅關乎單一國家的金融安全，也涉及國際貨幣體系的穩定。IMF 警告稱，監管分歧可能「造成市場效率低下並破壞金融穩定」。

04 穩定幣市場的結構性缺陷

儘管規模龐大，但穩定幣自身存在結構性缺陷，國際清算銀行（BIS）和全球多國央行對此早有警告。

BIS 在其年度經濟報告中直言，穩定幣在貨幣的三大關鍵測試中表現不佳：單一性、彈性和完整性。

以「單一性」為例，不同穩定幣（如USDT、USDC）因發行人、儲備資產質量和信用的差異，在二級市場的交易價格可能偏離其錨定的面值。這破壞了貨幣作為統一價值尺度的根本屬性。

在「彈性」方面，穩定幣通常採用100%準備金的發行模式，其供應無法像傳統銀行體系那樣根據經濟需求靈活伸縮，缺乏應對流動性危機的槓桿空間。

在「完整性」（即反洗錢、反恐融資等合規能力）上，穩定幣作為數位不記名工具，可自由跨境流通至各類錢包，在「了解你的客戶」（KYC）方面存在天然漏洞，容易被用於非法活動。

05 市場現狀與巨頭的統治力

穩定幣市場呈現出高度的集中化和與傳統金融的深度綁定。據 DefiLlama 數據顯示，截至 12 月 2 日，穩定幣總市值已突破 3067.75 億美元。

其中，Tether 發行的 USDT 佔據了超過 60% 的市場份額，市值約 1845.72 億美元。Circle 發行的 USDC 以約 769.82 億美元的市值位居第二。

IMF 報告揭示了一個關鍵影響：穩定幣發行商已成為美國短期國債的重要買家，其持有規模約佔美國國債總發行量的 2%，堪比一些主要國家的央行或主權財富基金。

這種趨勢被美國去年生效的《GENIUS 法案》進一步固化。該法案強制要求用於支付的穩定幣發行商，其儲備金只能持有現金或短期國債等安全資產。

06 IMF 的歷史框架與 Gate 的應對之策

面對日益複雜的監管環境，加密貨幣行業參與者正主動調整策略以尋求合規發展。IMF 此前已在2025年3月發布的第七版《國際收支手冊》中，首次將加密資產納入全球經濟報告框架，為分類監管奠定了基礎。

在該框架下，比特幣等無背書資產被歸類為非生產性非金融資產；而穩定幣等由負債支持的數位貨幣則被明確視為金融工具。這一分類為全球監管機構提供了重要的指導。

作為全球領先的交易平台，Gate 交易所也在積極適應這一趨勢。其戰略調整清晰體現了在合規框架下尋求創新的思路。

例如，Gate 在近期取消了對比特幣、以太坊等主流加密貨幣的交易限制，以支持更廣泛的加密生態系統發展，同時加強了對部分新興代幣的審核，以保護用戶利益。

更重要的是，為應對 USDC 等現有穩定幣可能面臨的監管凍結風險，並拓展無需許可的業務範圍，Gate 已預告將推出其原生穩定幣 USDH。

根據規劃，USDH 將根據鏈上需求量身定制，並通過透明的社區投票流程啟動，嚴格遵守相關法規要求。

07 行業共識與合作前景

全球主要金融機構已就穩定幣監管的核心原則形成初步共識。金融穩定理事會（FSB）在 2023 年 7 月提出的「相同業務、相同風險、相同監管」原則，已成為國際監管協調的重要基礎。

IMF 報告最終呼籲，解決穩定幣帶來的挑戰不能單靠某一國家的監管，而必須通過強有力的國際合作。各國需共同努力，建立既能防範風險，又不扼殺創新的全球性監管框架。

對於 Gate 這樣的交易平台而言，這意味著在擁抱創新的同時，必須將合規、透明與足額儲備作為發展的基石。

平台通過推出原生穩定幣、優化上幣審核流程等舉措，不僅是對市場需求的回應，更是主動融入未來全球監管框架的積極嘗試。

未來展望

穩定幣發行商持有的美國短期國債規模，已佔到美國國債總發行量的約 2%，其影響力堪比主要國家的央行。與此同時，超過 90% 的穩定幣市場由與美元掛鉤的 USDT 和 USDC 主導。

在跨境支付領域，通過穩定幣流動的資金規模已達約 1.5 萬億美元，這一數字遠超比特幣和以太坊的跨境流動總額，清晰地勾勒出一個平行於傳統SWIFT體系的新金融網絡正在快速形成。