資金過剩難倒閉：為何加密貨幣需要市場修正來推動成長

來源：Blockworks
原標題：資金太多以致無法失敗：加密產業需要一場森林大火
原文連結：https://blockworks.co/news/forest-fire

森林大火悖論

樹木生態系統運作於一個殘酷但必要的悖論：為了讓森林成長，它偶爾需要燃燒。沒有這些看似世界末日般的大火，森林地表會被灌木叢塞滿，阻礙新生長的發芽，從而影響再生和長期的生存能力。

正如科技週期討論中指出的，這種模式在創新領域不斷重演。第一波網路週期燒盡了網路熱潮，最後留下了 Google、Amazon、eBay 和 PayPal——Web 1.0 的堅韌倖存者。下一個由社交和行動網路推動的週期，在 2008-2009 年再次燃燒，為 Facebook、Airbnb、Uber 等成功故事清除了雜草。

投資泡沫的投機狂熱就像野火吞噬茂密燃料一樣，燒盡了非生產性資本——不可避免的崩盤則為市場資源的再分配鋪平了道路。

加密貨幣的問題：資金太多以致無法失敗

這或許就是為什麼本輪加密週期讓人感覺如此停滯：一大堆永遠死不了的大型項目，盤踞著生態系統亟需進化的資源。

在傳統經濟體中，勞動力不斷從失敗的公司流向成功或有前景的公司。然而這種現象在加密領域似乎較少發生。以 Polkadot 區塊鏈為例，近期收取的手續費極少，卻仍有 482 名全職開發者和 1,404 位貢獻者。如果一個運營六年的項目是靠傳統股權而不是代幣融資，這些資源現在很可能早已釋放回生態系統。

這很成問題，因為 Packard 法則指出「營收增長不能超過能夠執行並維持這種增長的人數增長」。如果稀缺的加密開發者資源無法重新分配到成功項目，加密產業就會難以成長。

資本囤積問題

缺乏生產力的加密項目也會囤積投資資源。加密創辦人以過度向投資人募資、靠融資存活聞名，並沒有市場帶來的產品與市場契合的緊迫壓力。

舉例來說，Golem 在 2016 年 ICO 時囤積了 820,000 顆 ETH，截至去年還持有超過 230,000 顆。傳統新創投資人期望他們的資本能夠更快被投入運用。

其他案例中，擁有高市值的項目透過賣出庫存中的原生代幣自我持續融資。這些協議總共持有數十億資本，卻幾乎沒有動機有效運用——沒有激進股東、不怕企業掠奪者，也不用達成季度財報預期。

泡沫為何重要

私營企業的好處在於效率不佳的項目最終會倒閉。但當項目根深蒂固(或資金充沛)時，績效不佳者不會消亡——只會變得過度設計且效率低落。

投資泡沫讓風險重新回歸市場：「沒有下行風險，就沒有上行風險。」這也許解釋了為什麼本輪加密週期顯得如此停滯。生態系充斥著用戶稀少、營收極低的「殭屍協議」，卻缺乏讓它們淘汰的機制。

未來之路

正如有觀察者所說：「當每棵樹的根都纏在一起，成長就會變得困難。」在市場力量得以清理這些資金過剩殭屍協議的糾結根系之前，資源——資本和開發者——都會被困住，下一波成長時代也將遙不可及。

要讓加密產業實現可持續成長，生態系必須允許這場森林大火發生。