糖價反彈面臨現實考驗：預計2025/26年全球供應過剩將達到8.7 MMT

糖期貨今天小幅漲——紐約#11 up 0.34%, London #5漲0.47%——受美元走弱和印度計劃將更多甘蔗轉向乙醇生產的推動。但問題在於：這些甜蜜的收益掩蓋了一個採購噩夢。

熊市洪流

國際糖業組織剛剛發布了一個重磅消息：他們預測2025/26年度將出現162.5萬公噸的盈餘，這與他們8月份預測的23.1萬公噸的赤字完全相反。更瘋狂的是，糖業交易商Czarnikow估計盈餘可能膨脹至870萬公噸——比僅僅兩個月前增加了120萬公噸。

爲什麼？三個字：巴西，印度，泰國。

巴西正在崛起 (字面上)。Conab將2025/26年的產量預估提高至45百萬噸，10月份中南部的生產同比增長16.4%，達到2.068萬噸。糖廠將46.02%的壓榨甘蔗分配給糖，較之前的45.91%有所上升——這預示着即將到來的糖潮。

印度正在迅速反彈。 在2024/25年度經歷了殘酷的-17.5%年同比萎縮後，降至26.1 MMT(，印度糖業協會現在預測2025/26年度將達到31 MMT——年同比增長+18.8%。豐沛的季風降雨) 937.2毫米，比正常水平高出8%(，推動了豐收。一些估計將其定爲34.9-35.3 MMT。關鍵點？印度糖業協會將乙醇轉向的估計從5 MMT削減至3.4 MMT，釋放出更多的糖用於出口.

泰國保持穩定。 泰國糖廠公司預測2025/26年的產量爲10.5百萬噸)，同比增長5%(，鞏固了他們作爲全球第二大出口國的地位。

重要的數字

• 全球生產 )2025/26(: ISO 預測 181.8 MMT )+3.2% 同比(; USDA 表示 189.3 MMT )+4.7% 同比(——可能創紀錄。
• 全球消費: USDA預測177.9 MMT )+1.4% y/y(—無法跟上供應。
• 期末庫存: USDA預測41.188百萬噸)+7.5%同比(——庫存堆積只在增加。
• 印度的出口配額： 2025/26年度上限爲150萬噸，低於200萬噸的預期。無法吸收生產激增。

阻力

糖價已經大幅下跌。11月13日，倫敦糖價觸及4.75年低點；紐約糖價在11月6日跌至5年低點。今天的溫和漲只是整固噪音——在生產最終恢復正常之前，結構趨勢仍然看跌。

真實情況？全球糖市供應過剩，情況只會更糟。即使是美元走弱和印度的乙醇策略也無法掩蓋市場產量過剩的事實。