Naver與Dunamu合並：20萬億韓元數字金融巨頭誕生

Source: DecenterKorea Original Title: '20조 핀테크 공룡' 탄생···네이버-두나무 합병 관전 포인트는? Original Link:

交易所與金融機構合並

Naver的金融子公司Naver Financial與加密貨幣交易所Dunamu宣布合並，標志着20萬億韓元規模的金融科技巨頭的誕生。這一合並預計將在支付、匯款、穩定幣等數字金融市場引發地震級變化。

Naver Financial和Dunamu分別於26日召開董事會，通過了雙方間的全面股票交換議案。經過定於明年5月的股東大會批準後，Dunamu將成爲Naver Financial的100%子公司，進而成爲Naver的孫公司。Naver表示：“通過人工智能(AI)、區塊鏈和支付基礎設施技術，金融數字化轉型正在加速。這是爲了爲Web3及未來數字金融產業的挑戰奠定基礎。”

股票交換比例與企業價值評估

Dunamu和Naver Financial的股票交換比例定爲1:2.54（考慮股票數量），企業價值比爲1:3.06。交換完成後，Dunamu會長宋智星和副會長金炫年持有的Naver Financial股份將達到29.5%，成爲最大股東。現爲Naver Financial最大股東（70%）的Naver將降至約17%，成爲第二大股東。不過，爲了納入Naver子公司體系，兩位經營者的投票權將委托給Naver。

非上市公司Naver Financial和Dunamu分別將企業價值評估爲4.9萬億韓元和15.1萬億韓元。因此，兩家公司全面股票交換的企業價值比率爲1:3.064。但由於實際交換以每股爲單位進行，將企業價值除以發行股票數來計算每股交換價格。

盡管Dunamu的企業價值比Naver Financial大約高3倍，但Dunamu的發行股票數比Naver Financial約多23%。Dunamu的發行股票數約爲3486萬股，Naver Financial爲2836萬股。結果是每股交換價格爲Dunamu 43.9252萬韓元，Naver Financial 17.2780萬韓元，比例爲1:2.5422618，小於1:3。

兩家公司都是非上市企業，在評估企業價值時可以應用資產價值、收益價值、同類企業比較等多種方式。兩家公司表示已通過外部評估機構的評估，選擇了能夠適當反映企業未來收益或現金創造能力的現金折現模型。據悉，他們還根據合並後最大股東的地位和現有投資者的要求條件等因素對交換比例進行了微調。

監管批準與股東大會

此次合並最終成功後，Naver將擁抱Dunamu，正式進軍全球市場。這不僅是簡單的業務擴展，更是要搶佔Web3時代的金融霸權。隨着資產價值高達20萬億韓元的大型數字金融企業的出現，業界傳來歡迎之聲，但股東們的算盤變得復雜了。

業界認爲，由於股票交換比例低於市場最初預期的1:3，一些Dunamu股東的反對不可避免。一家證券公司研究員表示：“支持合並的股東可能會行使股票買回請求權，最壞情況下合並本身可能被否決。”

Dunamu的股票買回請求權行使價格爲每股43.9252萬韓元。如果行使規模超過1.2萬億韓元，股票交換合同可能被解除。只要現持有Dunamu股票10.89%的Kakao Investments、韓國技術投資(7.2%)、韓華投資證券(5.94%)、Hive(2.5%)等主要股東中約8%的股東行使股票買回請求權，小額股東就將面臨無法出售所持股票的局面。

合並需要股東大會特別決議，要求出席股東的三分之二以上和發行股票總數的三分之一以上同意。與大股東持有大部分股份的Naver Financial不同，Dunamu在排除宋會長和金副會長等經營層股份(38.63%)後，還需約27%的追加支持，因此股東說服工作將是關鍵。

監管部門的批準延遲也可能成爲合並的隱患。顯然考慮到這一點，Naver和Dunamu將監管部門的批準作爲此次合並成功的先決條件。與通常同時進行股東大會和監管部門批準不同，他們計劃先獲得監管部門批準，然後在明年5月召開股東大會。

Naver和Dunamu還需通過公平交易委員會的企業合並審查。由於金融科技與加密貨幣交易所的合並沒有先例，判斷兩家企業的合並對市場的影響可能需要較長時間。

Naver會長李海真和宋會長定於27日召開聯合記者會，直接說明合並後的業務方案。他們計劃直接公開合並背景和協同戰略，以說服股東並獲得市場和監管部門的理解。