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关键变数在于关税的滞后影响。鲍尔指出，关税对物价的传导可能在未来数月显现，6-8月通膨数据或出现「显著上涨」。一种可能的解释是，企业此前透过提前囤货缓解了短期冲击，但随着库存消化完毕，进口成本上升将逐步推高终端价格。若通膨反弹，联准会可能被迫推迟降息，甚至暂停宽松周期，进一步强化停滞性通膨预期。

展望下半年，政策路径仍高度不确定。7月非农就业和CPI数据将成为关键决策依据。若数据确认通膨压力可控，联准会或按计划9月降息；若通膨超预期上行，市场可能面临「鹰派延迟」冲击，甚至重现70年代停滞性通膨困局。在这场降息与停滞性通膨的博弈中，联准会的每一步抉择，都将深刻影响全球市场走向。