Variational Omni單日交易量突破10億美元：深挖「零手續費」模式背後做市商革命與單點風險

當整個去中心化衍生品賽道都在爲比Hyperliquid快幾毫秒、手續費低幾個基點而內卷時，Variational 以其 「零手續費」 模式和超過300%年化收益的OLP金庫殺出重圍，單日交易量突破 10 億美元。這家由前Genesis Trading核心量化工程師打造的Perp DEX，從根本上重構了永續合約的商業模式。然而，其 「自營做市商」 的核心模式，在帶來極高效率的同時，也埋下了中心化風險與極端行情下流動性危機的隱患。

Variational是什麼？

Variational 是一個建立在 Arbitrum 上的去中心化永續合約交易平台。它並非又一個在速度和費率上進行軍備競賽的仿盤，而是一個從第一性原理出發，重新設計永續合約運作機制的項目。

它核心解決了傳統Perp DEX的兩個根本問題：

1. 收入模式單一：依賴交易手續費，陷入零和博弈。
2. 流動性依賴：需要高額補貼來吸引和維護外部做市商。

其答案是：平台自己充當唯一的做市商（OLP），通過垂直整合的方式，將做市利潤內部化，從而實現對終端用戶的零手續費。

核心創新解析：OLP模式與風險工程學的勝利

Variational的護城河建立在三大支柱上：商業模式創新、技術架構與風險工程。

OLP：唯一的做市商與利潤中心

盈利邏輯：Variational的OLP 是平台的核心引擎。當用戶交易時，OLP提供報價，報價中內含 4-6個基點的買賣價差。這取代了傳統的手續費，成爲平台的唯一收入來源。

對沖機制：OLP在用戶開倉後，會立即在Binance、Bybit 等CEX或Hyperliquid 等鏈上DEX進行反向對沖，鎖定價差利潤。憑藉機構級的交易量和VIP費率，其對沖成本可壓低至 0-2個基點，從而確保穩定的淨收益。

驚人數據：基於此模式，OLP金庫在 2025年4-7月實現了超過300%的年化收益率，累計成交額突破 12億美元。

用戶激勵與風險對沖

虧損返還機制：平台將OLP收益的1/6 注入「虧損返還池」。用戶平倉虧損時，有最高 5% 的概率獲得 100%的USDC全額退款。這極大地增強了用戶粘性和風險承受意願。

未來金庫開放：協議已準備好開放OLP金庫存款功能，收益的 90% 將分配給存款人，10% 歸協議。這將把做市收益分享給社區，但投資者需承擔OLP對沖失敗可能導致本金損失的風險。

自動化上幣與風控體系

「上幣即有流動性」：通過OLP內部做市，Variational支持 515種代幣，成爲上幣最多的Perp DEX之一。新資產可秒級獲得流動性，無需等待外部做市商。

機構級風控：團隊吸取了在Genesis Trading 經歷的教訓，設計了Last-look拒絕機制、獨立結算池 和算法化動態對沖，旨在隔離風險，防止系統性崩潰。

代幣經濟學：潛力與信息空白並存

VAR 作爲項目的治理代幣，其價值捕獲能力令人期待，但目前關鍵信息仍不透明。

已知的價值捕獲機制：

• 平台計劃將 30%的協議收入 用於回購並銷毀$VAR，從而爲代幣創造通縮壓力和價值支撐。

批判性質疑與信息缺口：

• 核心模型未披露：根據現有公開資料，$VAR代幣的總供應量、分配比例、TGE日期、初始流通量及完全稀釋估值等關鍵數據均尚未明確披露。投資者無法判斷代幣結構的公平性和潛在拋壓。
• 「治理」權力的實質：在OLP模式由團隊絕對主導的架構下，社區通過$VAR獲得的「治理權」究竟能對核心業務（如風險參數、金庫策略）產生多大影響，需要打上一個問號。

生態支持與市場熱度

Variational在此方面展現出近乎頂級的配置。

• 頂級資本陣容：完成了由 Bain Capital Crypto 和 Peak XV Partners 領投的 1030萬美元種子輪融資，Dragonfly Capital 等參投。這提供了充足的資金、頂級的做市商資源與交易所關係。
• 強勢生態合作：深度集成於 Arbitrum 生態，並獲得了該生態的官方宣傳支持，享受其低手續費和高吞吐量的紅利。
• 卓越的市場表現：單日交易量突破 10 億美元，未平倉合約量達 1.65 億美元，用數據證明了其產品市場契合度。

潛在機會與核心風險並存

潛在機會：

• 商業模式顛覆性：「零手續費」 是強大的獲客利器，OLP模式創造了可持續的利潤來源。
• 團隊降維打擊：創始人 Lucas Schuermann 和 Edward Yu 擁有哥倫比亞大學頂尖學術背景、Qu Capital 的創業經歷以及Genesis Trading 的機構級做市經驗，是「學霸+實戰派」的完美結合。
• 強大的產品執行力：驚人的交易量、豐富的資產支持和創新的用戶功能，顯示了團隊強大的技術實現和運營能力。
• 清晰的代幣價值捕獲：30%收入回購銷毀模型直接將協議成功與代幣價值掛鉤。

核心風險：

「唯一的做市商」風險：OLP模式高度中心化，整個平台的健康度依賴於Variational團隊自身的做市能力。一旦其對沖策略在極端行情下失效，可能引發連鎖反應。

代幣經濟模型不透明：核心代幣數據缺失是投資決策的最大障礙。

收益可持續性質疑：300%的年化收益是在金庫規模較小、交易量快速增長期實現的。隨着規模擴大和市場效率提升，此收益率大概率會回歸常態。

智能合約風險：作爲DeFi協議，永遠無法完全排除代碼漏洞被利用的可能性。

監管潛在風險：其「虧損返還」機制在某些司法管轄區可能被解讀爲「博彩」性質，帶來監管不確定性。

結論與策略建議

Variational是一個在理念、團隊和執行上都堪稱「王牌」的Perp DEX項目。它不是一個簡單的復制品，而是一個可能的行業定義者。然而，其核心的「自營做市商」模式是一把雙刃劍，在帶來效率的同時也引入了中心化風險。

• 對於高風險偏好投資者（激進型）：如果您深信其團隊能力並看好其模式，策略應是 「密切關注代幣信息，伺機而動」 。一旦官方公布完整且公平的代幣經濟模型，可以考慮在TGE後市場情緒穩定時介入。同時，可以密切關注其OLP金庫開放情況，將其作爲一項高收益（高風險）的DeFi挖礦機會。
• 對於風險承受能力中等的投資者（穩健型）：建議採取「觀望驗證」策略。等待$VAR代幣經濟學細節公布，並觀察其OLP金庫在經歷一次市場大幅波動後的表現。只有在證明其風險控制體系的有效性和商業模式的長期可持續性後，再考慮配置。
• 對於保守型投資者：建議謹慎回避。該項目商業模式較新，且存在中心化依賴和代幣信息不透明的風險，不確定性較高，不適合風險厭惡型投資者。

總結：Variational有潛力成爲去中心化衍生品賽道的規則改變者，但它同樣可能因爲其模式的內在風險而遭遇挑戰。對於投資者而言，它更像是一個需要持續跟蹤、深度研究的「科技股」，而非一個可以無腦衝的「 Meme 幣」。