Останнім часом BTC та велика кількість альткоїнів впали великим дампом, що призвело до того, що настрої на ринку перебувають у стані "екстремальної паніки". Протягом лише одного місяця очікування буйного бикового ринку змінилися на прийняття можливості приходу Ведмежого ринку. Емоції інвесторів коливаються як на гойдалці, а їхню впевненість безжалісно розбивають на крихти внаслідок гострих коливань цін.
Чи є підстави для оптимізму стосовно криптовалют у 2025 році? Чи дійсно завершилася ця хвиля росту на ринку? Засновник The DeFi Report Майкл Надо надає свій аналіз та погляд, ось повний текст:
Повернення до цього циклу
Перш ніж ми введемося в ланцюжок даних, я хочу поділитися деякими якісними аналізами того, як ми думаємо про цикл криптовалют.
1. Етап початкового бичого ринку
Це приблизно період з січня 2023 року по жовтень 2023 року.
Це період, коли ринок дійшов до дна після події на FTX. Криптовалютний ринок став дуже тихим (низький обсяг торгів, мовчання у криптотвіттері). Потім ми починаємо знову зростати.
BTC（BTC）збільшився з приблизно 1,65 тисяч доларів до 3,3 тисяч доларів протягом цього часу.
Проте ніхто не називає це биковим ринком. Протягом "раннього бикового ринку" більшість учасників ринку все ще спостерігають.
2. Етап створення багатства
Це приблизно період з листопада 2023 року до березня 2024 року.
Це період, коли ми бачимо великі рухи та значне створення багатства. Solana (SOL) зріс з 20 до 200 доларів. Аірдроп Jito (грудень 2023 року) внутрішньо створив додатковий ефект багатства на Solana та переоцінив децентралізовані фінансові (DeFi) проекти Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca та інші). Ринок венчурного капіталу досягає апогею за цей період (це типово).
BTC зросла з 3.3 тисячі доларів до 7.2 тисячі доларів. Ефір (ETH) зросла з 1500 доларів до 3600 доларів.
Bonk зросла з ринкової вартості у 90 мільйонів доларів до 24 мільярдів доларів (26 разів). WIF зросла з ринкової вартості у 60 мільйонів доларів до 45 мільярдів доларів (75 разів). Під час цього періоду були посіяні насіння для більш масштабного "сезону меметичних монет".
Але цей період все ще досить 'спокійний'. Ваші 'звичайні друзі' можуть ще не почали питати вас про криптовалюту.
3. Етап розподілу багатства
Це близько періоду з березня 2024 року до січня 2025 року.
"Період "відчутного підвищення". Зазвичай ми бачимо емоції типу "WAGMI" (ми всі будемо успішними), швидку ротацію, нові тенденції (швидке зникнення) та сліпі ризиковані дії, які отримують винагороду. Знаменитості та інші "тимчасові учасники криптовалют" зазвичай вступають на ринок на цій стадії. Шалені заголовки, такі як "Tesla купує BTC" або "BTC стратегічний резерв", часто з'являються на етапі розподілу багатства.
Чому?
Нові інвестори входять на ринок через ці заголовки. Вони не знають, що вже пізно на вечірку.
** Це друга хвиля "сезону меметичної валюти", яка пізніше перетворилася на "сезон штучного інтелекту". Протягом цього періоду ринок ігнорував багато очевидно проблемних дій. Ніхто не хоче вказувати на будь-які проблеми. Усі заробляють гроші.**
Зараз це приводить нас до сьогодні.
4. Етап знищення багатства
Ми вважаємо, що незабаром після приходу до влади Трампа ми увійшли в цю фазу.
Це період, який слідує за верхньою точкою ринку. Биковий катализатор тепер став минулим. Здавалося б, позитивні новини, але супроводжуються падінням цін.
У поточному середовищі адміністративні заходи, пов'язані з "стратегічним запасом BTC", не сприяли ринку - це важливий сигнал. Протягом цього періоду відбувається відбиття, яке часто зіштовхується з ключовими опорними рівнями та зникає (ми побачили це минулого тижня після твіту Трампа про криптовалютний резерв).
Ми шукаємо додаткові сигнали на етапі знищення багатства, такі як:
Ліквідація та «паніка», ці події можуть потрясти ринок, але ще не повністю розбудити його. Ми бачимо це в паніці та невизначеності тарифів DeepSeek AI.
Інвестори утримуються від "оптимізму". Сьогодні ми бачимо багато обговорень про падіння долара та зростання глобальної грошової маси M2 (подробиці див. в наступному звіті).
На ринок увійшли шахраї. Більше людей надсилають нам приватні повідомлення, щоб ми 'подивилися на їх проект'. Рекламний капітал у русі на ринку збільшується. Проекти з вдосталь коштів роблять легковажні витрати на конференціях. Більше гравців у гравців (PvP) змагаються/сваряться. Галузь в цілому випромінює більше 'брудного' атмосферу. Під час 'руйнування багатства' почали вказувати на поганих акторів.
Під час цього періоду також почнуть виринаюти невдали проекти - зазвичай після ліквідації. Попередній цикл почався з Terra Luna. Це призвело до краху Three Arrows Capital. Далі стали банкрутством BlockFi, Celsius, FTX тощо. Нарешті це призвело до закриття Genesis і продажу CoinDesk.
Ми ще не бачили жодних вибухів. Ми помітили, що в цьому циклі може бути менше вибухів - лише тому, що компанії централізованих фінансів (CeFi) зменшилися. Час покаже. Менше вибухів може призвести до формування більш високих мінімумів, коли ми досягнемо офіційного дна.
Звідки можуть бути ці вибухи?
Ніхто не знає, але я припускаю, що це звичайно підозрювані.
Біржа: Зверніть увагу на те, що на деяких закордонних "В-класу та С-класу" біржах є приховані кредитні важелі та/або потенційна шахрайство.
Стабільна валюта: Ми стежимо за Ethena/USDe, чия обігова стабільна вартість становить приблизно 5,5 мільярда доларів. Це досягається шляхом утримання зв'язку з готівкою та арбітражних угод (утримання активів на руках, укладання угод на продаж в майбутньому) та отримання доходу - це було основним джерелом плеча в попередньому циклі (через Greyscale). Залежність Ethena від централізованих бірж додає додатковий контрагентний ризик. Крім того, MakerDAO також інвестує частину резервів в USDe, створюючи додатковий каскадний ризик у DeFi.
Протокол: Зосередьтеся на збільшенні кількості кібератак та потенційних ліквідаційних каскадах, спричинених криптовкладеннями на платформах, таких як Aave - наразі в Aave ще залишається понад 110 мільярдів доларів США активних кредитів (що відбувається з піку в 150 мільярдів доларів США).
Microstrategy: Ми вважаємо, що вони добре справляються з управлінням боргом, оскільки більшість це довгострокові неохоронені борги або облігації, які можна конвертувати (утримання BTC без виклику застави). Крім того, в попередньому циклі вони змогли пережити падіння ціни BTC на 75%. Однак значне падіння ціни BTC може тиснути на Сейлора, змушуючи його великою кількістю продавати BTC у найгірший момент.
Найкращий час для повторного входу на ринок - це завершення етапу знищення багатства. Ми вважаємо, що це ще не настало. Звичайно, ми повідомимо вас, коли вважатимемо, що прийшов час повертатися до "зони покупок".
Причини падіння
Обсяг торгів DEX
Торговий обсяг децентралізованої біржі (DEX) на Solana зменшився на 80% від піку після запуску меметичної валюти Трампом. У той же час кількість унікальних трейдерів зменшилася на понад 50%. Це свідчить про послаблення анімального духу для нас.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune
Емісія токенів
Кількість монет, що випускаються на Solana, знизилася на 72% від піку. Проте щодня на цьому ланцюжку все ще створюється понад 20 000 токенів.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune
Власник BTC на довгостроковий MVRV відношення
!
Джерело даних: Glassnode
MVRV довгострокових тримачів ("розумні гроші" BTC) досягла піку на рівні 4,4 у грудні. Це на 35% вище від піку 2021 року на рівні 12,5, який, у свою чергу, є на 35% вище від піка 2017 року.
Біткойн виріс приблизно в 80 разів від мінімуму до піку за цикл 2017 року. Він зрос на приблизно 20 разів за цикл 2021 року. У поточному циклі він зріс приблизно в 6,6 рази.
Ціна реалізації BTC (проксі-основа вартості всіх обігу BTC) досягла піку у 2017 році на рівні 5403 долари, що вище на 15,1 раза, ніж пік у 2013 році. У 2021 році вона досягла рекордних 24 530 доларів, що вище на 4,5 раза, ніж пік у 2017 році. Сьогодні ціна реалізації становить 43 240 доларів, що вище на 1,7 раза, ніж пік у 2021 році.
Ключові моменти:
За кожною згаданою точкою даних ми можемо спостерігати симетрію у зменшенні піков від одного циклу до іншого. Ми вважаємо, що ці дані чітко показують нам, що закон зменшення доходів є дуже реальним.
Біткойн сьогодні є активом на суму 1,7 трлн доларів. Незалежно від того, наскільки позитивні заголовки, інвесторам не варто очікувати стійкого параболічного руху, як у минулому. Для того щоб підтримати цей актив зараз потрібно занадто багато капіталу. Коли Біткойн втрачає популярність, решта ринків зазнають великої шкоди.
Дух тварини на Solana слабшає. Ми стежимо за цим, оскільки хвилюємось, що "відновлювальна історія" Solana, схоже, ґрунтується на "картковому будинку" - з урахуванням того, що 61% обсягу DEX-торгів у цьому році стосується мем-монет. Крім того, за останні 30 днів менше 1% користувачів Solana сплачували понад 95% витрат на GAS. Це налякало, оскільки це підкреслює, що невелика частина користувачів Solana ("великі риби") веде себе як хижаки, споживаючи інших ("маленькі рибки" торгують мем-монетами). Тому, якщо "малі рибки" набридли програші і відпочинок (ми вважаємо, що вони це роблять), ми можемо спостерігати стрімке погіршення фундаментальних показників Solana.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune (основна плата + пріоритетна плата + чайові на Solana)
Довгострокові тримачі BTC за останній рік двічі збирали прибуток. Їх реалізована ціна (повноваження від витрат) наразі приблизно 25 тисяч доларів. Тим часом, короткострокові тримачі, які купили на вершині, зараз перебувають у збитковому стані (середній базис витрат - 92 тисячі доларів). Ми вважаємо, що ця група може продовжувати продавати на нижчих піках, оскільки вони усвідомлюють, що реальність досягнення вершини BTC на рівні 109 тисяч доларів вже настала.
!
Джерело даних: Glassnode
Коли ви все це викладаєте, ми вважаємо, що "типовий" цикл вже завершився, це неоспоримо. Відкидати це означає відкидати реальність.
Звісно, тут не працює "правило".
На нашу думку, найкращим способом обробки цієї інформації є прийняття реальності + встановлення ймовірності для верхньої точки циклу. Ми вважаємо, що ця ймовірність очевидно перевищує 50%.
Після завершення базової роботи ми спробуємо схилити наші доводи на сумнів і протестуємо нашу точку зору.
Причини для оптимізму
Я все ще бачу, що багато людей сперечаються з падінням цін. Биків не вдасться швидко відмовитися від своєї зброї.
Це породжує питання: чи свідчать більше доказів про те, що ми вже увійшли в етап "руйнування багатства", тобто етап "відмови", чи, можливо, ми занадто песимістично ставимося до місцевої мінімальної точки, і ринок знову підніметься пізніше?
У цьому розділі ми обговоримо деякі основні "бичачі погляди", які я спостерігаю.
Глобальна M2 / ліквідність
!
Джерело даних: Bitcoin Counter Flow
Праворуч зелена рамка показує, що разом з початком світового M2 BTC падає. Деякі вказують на це, згадуючи взаємозв'язок між BTC та M2, а також зазвичай затриману реакцію BTC на 2-3 місяці.
Проте зелена рамка зліва показує, що на кінці попереднього періоду також відбувся подібний динамічний процес: M2 зростає, тоді як BTC падає. Фактично M2 досягнув піку лише на початку квітня 2022 року - через 5 місяців після досягнення піку BTC.
З середини січня глобальна M2 зросла на 1,87%, оскільки центральні банки країн перейшли зі стримування на посилення.
Ці умови ліквідності є позитивними.
Проте ми також повинні поставити наступні питання:
Що спричинило зростання M2? Ми вважаємо, що це головним чином відбулося через падіння долара (на 4% з 28 лютого!) — при оцінці у доларах, збільшується зовнішня валюта. Це є одним з факторів, що стимулюють глобальний M2. Крім того, нещодавно закінчилися опереції зі зворотним викупом + Китай проводить послаблення для стимулювання своєї економіки.
Чи триватиме це? Ми вважаємо, що долар продовжить падіння через переміщення інвесторів коштів за кордон, але не в такому темпі, як минулого кілька тижнів. Ми вважаємо, що Китай продовжить полегшення для компенсації падіння долара. Однак ми не вважаємо, що ФРС відкриє швидку політику, оскільки вони заявляють, що резерви все ще "достатні". Ми вважаємо, що вони все ще турбуються про інфляцію.
Як це співвідноситься з минулорічною кон'юнктурою ліквідності? ** Ми вважаємо, що поточні умови ліквідності слід розглядати як зустрічний вітер порівняно з минулим роком. Майте на увазі, що мова йде скоріше про швидкість змін, ніж про номінальне збільшення. Ми твердо віримо, що ФРС і Міністерство фінансів вдихнули життя в ринок минулого року завдяки «тіньовій ліквідності» – або, за словами Майкла Хауелла з Cross Border Capital, «кількісному пом'якшенню, яке не є QE» і «контролю кривої прибутковості, яке не є контролем кривої прибутковості». Наведена нижче діаграма показує вплив темпів змін на скасування цієї політики за нової адміністрації Трампа.
!
Джерело даних: Cross Border Capital
На діаграмі "секретний стимул", за оцінками, впродовж початку 24 року внесено 5,7 трильйонів доларів у ринок США. Це було здійснено шляхом вичерпання репо-операцій + передчасного випуску нових облігацій.
Наприкінці ми вважаємо, що інвестори повинні уважно стежити за словами міністра фінансів Бенсента, які він сказав на минулому тижні у інтерв'ю CNBC:
"Ринок та економіка вже наркотичні. Ми вже наркомани від цих урядових витрат. Буде період реабілітації. Буде період реабілітації."
Бізнес-цикл/ISM
Раніше ми зазначали, що дані ISM свідчать про початок нового бізнес-циклу. Ми також зафіксували сильні дані щодо капітальних інвестицій та впевненості малого бізнесу. Ми думаємо, що це правда, але очевидно, що зростання сповільнюється. Дані, які ми бачили минулого місяця, можливо, були спотворені тим, що деякі виробники «купують рано» раніше очікуваних тарифів. Ми спостерігаємо деяке пом'якшення в даних про послуги та нові замовлення. ** Індекс ділової активності у виробничому секторі у лютому становив 50,3 порівняно з 50,9 у січні. **
Стратегічний резерв BTC
До минулої п'ятниці криптовалютні ентузіасти все ще сподівалися на обговорення стратегічних криптовалютних / BTC резервів, хоча протягом останніх 6 тижнів ринок ігнорував цю новину.
Я думаю, ми тепер можемо погодитися, що це подія "купити чутки, продати інформацію". Чи є дефекти у "циклічному мисленні"?
Ми також повинні визнати, що цей "цикл" відрізняється від минулого.
Наприклад:
BTC вперше досяг історичного максимуму до першого зменшення нагороди за блок.
Цей цикл буде набагато коротшим, тільки дворічний биковий ринок.
"Сезон альткоїн монет" поводився зовсім інакше, оскільки домінування BTC поступово зростає з початку 2023 року.
BTC тепер повністю відтікає в фінансову систему, і отримує підтримку уряду США.
Якщо у "циклічного мислення" є дефекти, чи можливо, ми ще не досягли вершини? Навпаки, ми можемо переживати етап призупинення / корекції / укріплення, а потім наступний раунд зростання, а не такий, як у минулому, коли ціни падали на 75-80% протягом року у великому дампі?
Наша позиція полягає в тому, що цикл дійсно розвивається. Однак ми все ще передбачаємо можливість Ведмежого ринку, який може тривати 9-12 місяців.
Малий висновок
!
Підсумуємо наші погляди:
Ми вважаємо, що в даний момент ми знаходимося на етапі “самозадоволення” (Complacency), зображеному на вищевказаній діаграмі.
Кілька років тому всі були вже відомі піднесені каталізатори вже працюють.
Економіка може рухатися до рецесії. Ми вважаємо, що меседж від адміністрації Трампа дуже чіткий. Вони фактично говорять нам, що економіка потребує детоксикації. Ми повинні повірити їм на слово. Це дуже схоже на те, як Пауелл зробив камінг-аут перед підвищенням ставки на початку 2022 року і сказав, що "біль наближається". В даний час ми вважаємо, що криптовалюти – це канарейка у вугільній шахті. Традиційні фінансові ринки підуть за ними з повільною кровотечею/струсом.
З огляду на надзвичайно песимістичний настрій, ми можемо спостерігати короткострокове відскок ринку до низького рівня в 90 000 доларів США за BTC. Однак ми вважаємо, що це може призвести до активних продажів - що може придушити будь-яку надію на відновлення бикового ринкового структури.
Як завжди, ми відносимося до помилок відкрито. Наш аналіз ґрунтується на доступній на сьогодні інформації. При появі нової інформації ми оновимо нашу точку зору.
Що нам потрібно, щоб знову піднятися?
Ми будемо шукати наступне:
Обмеження фінансів/усилився розворот DOGE.
Велике зниження ставок ФРС / QE.
Значний витік глобальної ліквідності, що викликаний Федеральною резервною системою США (не лише Китаї).
Велика корекція / здача сторони S&P 500 / Nasdaq.
Наша основна стурбованість полягає в тому, що настрої на падіння починають ставати загальноприйнятними. Це трохи нас смутило. Проте наразі ми повинні залишатися при своїх інших позиціях — оскільки ймовірність показує, що пік циклу вже пройдено, Ведмежий ринок наближається.
Звісно, з довгострокової перспективи, є багато речей, на які варто звернути увагу.
Криптовалюта нарешті увійшла в період свого "поворотного пункту". Тепер настав час відновлення фінансової системи на громадському блокчейні.
А тим більше ми любимо Ведмежий ринок. Після відходу припливу легше розділити шум попередніх циклів від сигналів - це підготує нас до наступного бичачого ринку.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ведмежий ринок阴云笼罩 шифруванняБичачий ринок泡沫真的破灭了吗？
Останнім часом BTC та велика кількість альткоїнів впали великим дампом, що призвело до того, що настрої на ринку перебувають у стані "екстремальної паніки". Протягом лише одного місяця очікування буйного бикового ринку змінилися на прийняття можливості приходу Ведмежого ринку. Емоції інвесторів коливаються як на гойдалці, а їхню впевненість безжалісно розбивають на крихти внаслідок гострих коливань цін.
Чи є підстави для оптимізму стосовно криптовалют у 2025 році? Чи дійсно завершилася ця хвиля росту на ринку? Засновник The DeFi Report Майкл Надо надає свій аналіз та погляд, ось повний текст:
Повернення до цього циклу
Перш ніж ми введемося в ланцюжок даних, я хочу поділитися деякими якісними аналізами того, як ми думаємо про цикл криптовалют.
1. Етап початкового бичого ринку
Це приблизно період з січня 2023 року по жовтень 2023 року. Це період, коли ринок дійшов до дна після події на FTX. Криптовалютний ринок став дуже тихим (низький обсяг торгів, мовчання у криптотвіттері). Потім ми починаємо знову зростати.
BTC（BTC）збільшився з приблизно 1,65 тисяч доларів до 3,3 тисяч доларів протягом цього часу.
Проте ніхто не називає це биковим ринком. Протягом "раннього бикового ринку" більшість учасників ринку все ще спостерігають.
2. Етап створення багатства
Це приблизно період з листопада 2023 року до березня 2024 року.
Це період, коли ми бачимо великі рухи та значне створення багатства. Solana (SOL) зріс з 20 до 200 доларів. Аірдроп Jito (грудень 2023 року) внутрішньо створив додатковий ефект багатства на Solana та переоцінив децентралізовані фінансові (DeFi) проекти Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca та інші). Ринок венчурного капіталу досягає апогею за цей період (це типово).
BTC зросла з 3.3 тисячі доларів до 7.2 тисячі доларів. Ефір (ETH) зросла з 1500 доларів до 3600 доларів.
Bonk зросла з ринкової вартості у 90 мільйонів доларів до 24 мільярдів доларів (26 разів). WIF зросла з ринкової вартості у 60 мільйонів доларів до 45 мільярдів доларів (75 разів). Під час цього періоду були посіяні насіння для більш масштабного "сезону меметичних монет".
Але цей період все ще досить 'спокійний'. Ваші 'звичайні друзі' можуть ще не почали питати вас про криптовалюту.
3. Етап розподілу багатства
Це близько періоду з березня 2024 року до січня 2025 року.
"Період "відчутного підвищення". Зазвичай ми бачимо емоції типу "WAGMI" (ми всі будемо успішними), швидку ротацію, нові тенденції (швидке зникнення) та сліпі ризиковані дії, які отримують винагороду. Знаменитості та інші "тимчасові учасники криптовалют" зазвичай вступають на ринок на цій стадії. Шалені заголовки, такі як "Tesla купує BTC" або "BTC стратегічний резерв", часто з'являються на етапі розподілу багатства.
Чому?
Нові інвестори входять на ринок через ці заголовки. Вони не знають, що вже пізно на вечірку.
** Це друга хвиля "сезону меметичної валюти", яка пізніше перетворилася на "сезон штучного інтелекту". Протягом цього періоду ринок ігнорував багато очевидно проблемних дій. Ніхто не хоче вказувати на будь-які проблеми. Усі заробляють гроші.**
Зараз це приводить нас до сьогодні.
4. Етап знищення багатства
Ми вважаємо, що незабаром після приходу до влади Трампа ми увійшли в цю фазу.
Це період, який слідує за верхньою точкою ринку. Биковий катализатор тепер став минулим. Здавалося б, позитивні новини, але супроводжуються падінням цін.
У поточному середовищі адміністративні заходи, пов'язані з "стратегічним запасом BTC", не сприяли ринку - це важливий сигнал. Протягом цього періоду відбувається відбиття, яке часто зіштовхується з ключовими опорними рівнями та зникає (ми побачили це минулого тижня після твіту Трампа про криптовалютний резерв).
Ми шукаємо додаткові сигнали на етапі знищення багатства, такі як:
Під час цього періоду також почнуть виринаюти невдали проекти - зазвичай після ліквідації. Попередній цикл почався з Terra Luna. Це призвело до краху Three Arrows Capital. Далі стали банкрутством BlockFi, Celsius, FTX тощо. Нарешті це призвело до закриття Genesis і продажу CoinDesk.
Ми ще не бачили жодних вибухів. Ми помітили, що в цьому циклі може бути менше вибухів - лише тому, що компанії централізованих фінансів (CeFi) зменшилися. Час покаже. Менше вибухів може призвести до формування більш високих мінімумів, коли ми досягнемо офіційного дна.
Звідки можуть бути ці вибухи?
Ніхто не знає, але я припускаю, що це звичайно підозрювані.
Найкращий час для повторного входу на ринок - це завершення етапу знищення багатства. Ми вважаємо, що це ще не настало. Звичайно, ми повідомимо вас, коли вважатимемо, що прийшов час повертатися до "зони покупок".
Причини падіння
Обсяг торгів DEX
Торговий обсяг децентралізованої біржі (DEX) на Solana зменшився на 80% від піку після запуску меметичної валюти Трампом. У той же час кількість унікальних трейдерів зменшилася на понад 50%. Це свідчить про послаблення анімального духу для нас.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune
Емісія токенів
Кількість монет, що випускаються на Solana, знизилася на 72% від піку. Проте щодня на цьому ланцюжку все ще створюється понад 20 000 токенів.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune
Власник BTC на довгостроковий MVRV відношення
!
Джерело даних: Glassnode
MVRV довгострокових тримачів ("розумні гроші" BTC) досягла піку на рівні 4,4 у грудні. Це на 35% вище від піку 2021 року на рівні 12,5, який, у свою чергу, є на 35% вище від піка 2017 року.
Біткойн виріс приблизно в 80 разів від мінімуму до піку за цикл 2017 року. Він зрос на приблизно 20 разів за цикл 2021 року. У поточному циклі він зріс приблизно в 6,6 рази.
Ціна реалізації BTC (проксі-основа вартості всіх обігу BTC) досягла піку у 2017 році на рівні 5403 долари, що вище на 15,1 раза, ніж пік у 2013 році. У 2021 році вона досягла рекордних 24 530 доларів, що вище на 4,5 раза, ніж пік у 2017 році. Сьогодні ціна реалізації становить 43 240 доларів, що вище на 1,7 раза, ніж пік у 2021 році.
Ключові моменти:
За кожною згаданою точкою даних ми можемо спостерігати симетрію у зменшенні піков від одного циклу до іншого. Ми вважаємо, що ці дані чітко показують нам, що закон зменшення доходів є дуже реальним.
Біткойн сьогодні є активом на суму 1,7 трлн доларів. Незалежно від того, наскільки позитивні заголовки, інвесторам не варто очікувати стійкого параболічного руху, як у минулому. Для того щоб підтримати цей актив зараз потрібно занадто багато капіталу. Коли Біткойн втрачає популярність, решта ринків зазнають великої шкоди.
Дух тварини на Solana слабшає. Ми стежимо за цим, оскільки хвилюємось, що "відновлювальна історія" Solana, схоже, ґрунтується на "картковому будинку" - з урахуванням того, що 61% обсягу DEX-торгів у цьому році стосується мем-монет. Крім того, за останні 30 днів менше 1% користувачів Solana сплачували понад 95% витрат на GAS. Це налякало, оскільки це підкреслює, що невелика частина користувачів Solana ("великі риби") веде себе як хижаки, споживаючи інших ("маленькі рибки" торгують мем-монетами). Тому, якщо "малі рибки" набридли програші і відпочинок (ми вважаємо, що вони це роблять), ми можемо спостерігати стрімке погіршення фундаментальних показників Solana.
!
Джерело даних: The DeFi Report, Dune (основна плата + пріоритетна плата + чайові на Solana)
Довгострокові тримачі BTC за останній рік двічі збирали прибуток. Їх реалізована ціна (повноваження від витрат) наразі приблизно 25 тисяч доларів. Тим часом, короткострокові тримачі, які купили на вершині, зараз перебувають у збитковому стані (середній базис витрат - 92 тисячі доларів). Ми вважаємо, що ця група може продовжувати продавати на нижчих піках, оскільки вони усвідомлюють, що реальність досягнення вершини BTC на рівні 109 тисяч доларів вже настала.
!
Джерело даних: Glassnode
Коли ви все це викладаєте, ми вважаємо, що "типовий" цикл вже завершився, це неоспоримо. Відкидати це означає відкидати реальність.
Звісно, тут не працює "правило".
На нашу думку, найкращим способом обробки цієї інформації є прийняття реальності + встановлення ймовірності для верхньої точки циклу. Ми вважаємо, що ця ймовірність очевидно перевищує 50%.
Після завершення базової роботи ми спробуємо схилити наші доводи на сумнів і протестуємо нашу точку зору.
Причини для оптимізму
Я все ще бачу, що багато людей сперечаються з падінням цін. Биків не вдасться швидко відмовитися від своєї зброї.
Це породжує питання: чи свідчать більше доказів про те, що ми вже увійшли в етап "руйнування багатства", тобто етап "відмови", чи, можливо, ми занадто песимістично ставимося до місцевої мінімальної точки, і ринок знову підніметься пізніше?
У цьому розділі ми обговоримо деякі основні "бичачі погляди", які я спостерігаю.
Глобальна M2 / ліквідність
!
Джерело даних: Bitcoin Counter Flow
Праворуч зелена рамка показує, що разом з початком світового M2 BTC падає. Деякі вказують на це, згадуючи взаємозв'язок між BTC та M2, а також зазвичай затриману реакцію BTC на 2-3 місяці.
Проте зелена рамка зліва показує, що на кінці попереднього періоду також відбувся подібний динамічний процес: M2 зростає, тоді як BTC падає. Фактично M2 досягнув піку лише на початку квітня 2022 року - через 5 місяців після досягнення піку BTC.
З середини січня глобальна M2 зросла на 1,87%, оскільки центральні банки країн перейшли зі стримування на посилення.
Ці умови ліквідності є позитивними.
Проте ми також повинні поставити наступні питання:
!
Джерело даних: Cross Border Capital
На діаграмі "секретний стимул", за оцінками, впродовж початку 24 року внесено 5,7 трильйонів доларів у ринок США. Це було здійснено шляхом вичерпання репо-операцій + передчасного випуску нових облігацій.
Наприкінці ми вважаємо, що інвестори повинні уважно стежити за словами міністра фінансів Бенсента, які він сказав на минулому тижні у інтерв'ю CNBC:
"Ринок та економіка вже наркотичні. Ми вже наркомани від цих урядових витрат. Буде період реабілітації. Буде період реабілітації."
Бізнес-цикл/ISM
Раніше ми зазначали, що дані ISM свідчать про початок нового бізнес-циклу. Ми також зафіксували сильні дані щодо капітальних інвестицій та впевненості малого бізнесу. Ми думаємо, що це правда, але очевидно, що зростання сповільнюється. Дані, які ми бачили минулого місяця, можливо, були спотворені тим, що деякі виробники «купують рано» раніше очікуваних тарифів. Ми спостерігаємо деяке пом'якшення в даних про послуги та нові замовлення. ** Індекс ділової активності у виробничому секторі у лютому становив 50,3 порівняно з 50,9 у січні. **
Стратегічний резерв BTC
До минулої п'ятниці криптовалютні ентузіасти все ще сподівалися на обговорення стратегічних криптовалютних / BTC резервів, хоча протягом останніх 6 тижнів ринок ігнорував цю новину.
Я думаю, ми тепер можемо погодитися, що це подія "купити чутки, продати інформацію". Чи є дефекти у "циклічному мисленні"?
Ми також повинні визнати, що цей "цикл" відрізняється від минулого.
Наприклад:
Якщо у "циклічного мислення" є дефекти, чи можливо, ми ще не досягли вершини? Навпаки, ми можемо переживати етап призупинення / корекції / укріплення, а потім наступний раунд зростання, а не такий, як у минулому, коли ціни падали на 75-80% протягом року у великому дампі?
Наша позиція полягає в тому, що цикл дійсно розвивається. Однак ми все ще передбачаємо можливість Ведмежого ринку, який може тривати 9-12 місяців.
Малий висновок
!
Підсумуємо наші погляди:
Ми вважаємо, що в даний момент ми знаходимося на етапі “самозадоволення” (Complacency), зображеному на вищевказаній діаграмі.
Кілька років тому всі були вже відомі піднесені каталізатори вже працюють.
Економіка може рухатися до рецесії. Ми вважаємо, що меседж від адміністрації Трампа дуже чіткий. Вони фактично говорять нам, що економіка потребує детоксикації. Ми повинні повірити їм на слово. Це дуже схоже на те, як Пауелл зробив камінг-аут перед підвищенням ставки на початку 2022 року і сказав, що "біль наближається". В даний час ми вважаємо, що криптовалюти – це канарейка у вугільній шахті. Традиційні фінансові ринки підуть за ними з повільною кровотечею/струсом.
З огляду на надзвичайно песимістичний настрій, ми можемо спостерігати короткострокове відскок ринку до низького рівня в 90 000 доларів США за BTC. Однак ми вважаємо, що це може призвести до активних продажів - що може придушити будь-яку надію на відновлення бикового ринкового структури.
Як завжди, ми відносимося до помилок відкрито. Наш аналіз ґрунтується на доступній на сьогодні інформації. При появі нової інформації ми оновимо нашу точку зору.
Що нам потрібно, щоб знову піднятися? Ми будемо шукати наступне:
Наша основна стурбованість полягає в тому, що настрої на падіння починають ставати загальноприйнятними. Це трохи нас смутило. Проте наразі ми повинні залишатися при своїх інших позиціях — оскільки ймовірність показує, що пік циклу вже пройдено, Ведмежий ринок наближається.
Звісно, з довгострокової перспективи, є багато речей, на які варто звернути увагу.
Криптовалюта нарешті увійшла в період свого "поворотного пункту". Тепер настав час відновлення фінансової системи на громадському блокчейні.
А тим більше ми любимо Ведмежий ринок. Після відходу припливу легше розділити шум попередніх циклів від сигналів - це підготує нас до наступного бичачого ринку.