Автор: David C, Bankless; переклад: Денг Тун, Золотий фінансовий
Aave нещодавно оголосив про економічну реформу нової токеноміки з функцією викупу, і він не єдиний проект, який вживає цей захід.
Після перемоги Трампа на виборах все більше криптопроектів впроваджують реформи в токеноміку, вважаючи, що регулятивне середовище більш підходить для цього експерименту, чи то через ділову участь, чи через викуп акцій. Arbitrum є ще однією відомою компанією, яка використовує програму викупу, що свідчить про те, що криптопроекти, прагнучи збільшити прибуток та краще контролювати постачання токенів, переходять до впровадження технологій TradFi.
З впровадженням цих реформ в токеноміці X вибухнула дискусія про те, чи викуп є правильним способом зміцнення цифрових активів. Опоненти вважають, що викуп та знищення - це застарлі обмежені рішення TradFi, тоді як прибіжники висувають його як пряме відображення відповідності продукту ринку та його лідерства на ринку.
Наступна, ми розглянемо обидві сторони дискусії, розглянемо пастки використання практик TradFi на наших нових ринках і надамо деякі альтернативи викупу токенів.
Приклад викупу токенів
Багато протоколів та користувачів розглядають викуп як прямий сигнал довгострокової послідовності, стабільності доходів та потенціалу зростання, тому давайте розглянемо основні аргументи, що підтримують цю практику.
Віра в відповідність продукту ринкові
Ті, хто підтримують викуп токенів, вважають, що ці плани відображають зобов'язання до сталості та зростання доходів. Шляхом викупу токенів команда виражає впевненість у своєму протоколі та його довгострокових перспективах, що може збільшити довіру ринку та позиціонувати протокол як головного власника свого токену, що, можливо, дозволить йому мати більше контролю над ціновою динамікою.
Коли протокол вже прибутковий, програма викупування особливо відзначається: Aave вирішує використовувати частину прибутку на покупку власного токена, що широко вважається показовим виявом сили, у порівнянні з тим, що конкуренти вкладають величезні кошти в добування ліквідності, що зазвичай призводить до високого рівня інфляції токена протоколу і зазвичай може призвести лише до помірного прийняття. Фактично, якщо ваша улюблена протокол не купує свій власний токен, то чому ви це робите?
Програма зворотного викупу може ідеально вписуватися в більш широкий фундаментальний зсув. За останній рік, а особливо зараз, з огляду на спад ринку, все більше інвесторів тяжіють до угод з реальним доходом і стабільною ліквідністю. Зворотний викуп акцій може підтримати цей наратив про «сезон фундаментальних показників», зменшуючи циркулюючу пропозицію та вказуючи на стабільні прибутки. Однак це сприйняття дійсно з'явиться лише в тому випадку, якщо протокол отримає значний дохід, що робить рішення Aave більш привабливим, ніж рішення Arbitrum.
Аргументи проти викупу
З іншого боку, критики викупу вважають, що цей механізм лише «зовнішня шатура», яка може створити вихідну ліквідність для великих акціонерів, в той час як інші стратегії краще втілюють той же мета-об'єкт.
розширення інвестицій
Критики стверджують, що використання казначейських коштів для зворотного викупу диверсифікує капітал для більш продуктивних цілей – розширення пропозицій продуктів, збільшення ліквідності різних активів (тобто купівля $BTC замість нативних токенів), виділення казначейських активів у DeFi для отримання високої прибутковості або побудова стратегічного партнерства. Ці кроки часто розглядаються як такі, що забезпечують більш відчутні довгострокові вигоди, зміцнюють ринкові позиції протоколу та забезпечують міцнішу основу для здійснення «зворотного викупу» або покращення своєї токеноміки в майбутньому.
Криптовалюта не є традиційним фінансовим продуктом
Хоча викуп акцій на фондовому ринку є досить поширеним явищем - компанії часто використовують додаткові гроші або дешевий борг для викупу недооцінених акцій - у криптовалютних проектів ця динаміка виглядає по-іншому.
Токени зазвичай залишаються відкриті для засновників та ранніх інвесторів, тому відкуп може в кінці кінців поглинути токени, а водночас внутрішні особи можуть зняти готівку, зводячи його вплив на нуль. Крім того, постійна зміна власності токенів може послабити будь-який вплив від відкупу, а значні оголошення щодо відкупу токенів іноді просто сигналізують внутрішнім особам про момент продажу, надаючи мізерну цінність довгостроковим власникам.
Деякі опоненти запропонували повністю обійти відкритий ринок для викупу та шукати інші механізми для підвищення ціни токенів.
Придбання непризначених постачань: CT anon Giver рекомендує використовувати фонди скарбниці, щоб придбати непризначену роздачу від ранніх інвесторів, а потім вилучити ці жетони з обігу. Ця стратегія допоможе зменшити внутрішню торгівлю на відкритому ринку та загалом зменшити загальну кількість призначених постачань. Інвестори отримають винагороду, а відкритий ринок буде захищений від впливу їх цін.
veTokenomics: Інші люди, такі як Фідді (дослідник Lido Lido Finance, колишній співробітник Curve Finance), пропагують механізм блокування токенів, такий як veModel, що винагороджує користувачів за блокування токенів для встановлення довгострокового управління та ліквідності. Однак при перегляді результатів системи, таких як ціни на $CRV або $CVX, успішність цієї системи суперечлива.
Коли викуп має сенс
Загалом, завдяки цьому аналізу плюсів і мінусів зворотного викупу, ми можемо чітко побачити, коли зворотний викуп може стати частиною токеноміки протоколу. Коли вся пропозиція токенів знаходиться в обігу або повністю наділена, зворотний викуп може відігравати ту ж роль, що й викуп акцій, працюючи на встановлення мінімальної ціни та накопичення «недооцінених» акцій. Завдяки цій структурі такі проєкти, як Jupiter і Hyperliquid Hyperliquid, мають унікальну перевагу через відсутність зовнішнього фінансування, що означає, що вони не мають токенів, наданих венчурним капіталом, які можна розблокувати. Тому, враховуючи контроль за поставками цими проектами, а також зрілість ринку, здійснення ними зворотного викупу має різні наслідки.
Тим часом, якщо проект встановить міцні конкурентні переваги та охопить шляхи зростання - розширення лінійки продуктів або дослідження нових ринків - обмежений викуп може стати способом повернення капіталу власникам токенів. Якщо вчасно скористатися можливістю, при цьому не надто рано, це може зміцнити довіру ринку та зміцнити позицію протоколу (якщо він має достатньо доходу та домінуючого становища, щоб розробити впливовий план викупу).
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Bankless: Чи має сенс викуп Токен?
Автор: David C, Bankless; переклад: Денг Тун, Золотий фінансовий
Aave нещодавно оголосив про економічну реформу нової токеноміки з функцією викупу, і він не єдиний проект, який вживає цей захід.
Після перемоги Трампа на виборах все більше криптопроектів впроваджують реформи в токеноміку, вважаючи, що регулятивне середовище більш підходить для цього експерименту, чи то через ділову участь, чи через викуп акцій. Arbitrum є ще однією відомою компанією, яка використовує програму викупу, що свідчить про те, що криптопроекти, прагнучи збільшити прибуток та краще контролювати постачання токенів, переходять до впровадження технологій TradFi.
З впровадженням цих реформ в токеноміці X вибухнула дискусія про те, чи викуп є правильним способом зміцнення цифрових активів. Опоненти вважають, що викуп та знищення - це застарлі обмежені рішення TradFi, тоді як прибіжники висувають його як пряме відображення відповідності продукту ринку та його лідерства на ринку.
Наступна, ми розглянемо обидві сторони дискусії, розглянемо пастки використання практик TradFi на наших нових ринках і надамо деякі альтернативи викупу токенів.
Приклад викупу токенів
Багато протоколів та користувачів розглядають викуп як прямий сигнал довгострокової послідовності, стабільності доходів та потенціалу зростання, тому давайте розглянемо основні аргументи, що підтримують цю практику.
Віра в відповідність продукту ринкові
Ті, хто підтримують викуп токенів, вважають, що ці плани відображають зобов'язання до сталості та зростання доходів. Шляхом викупу токенів команда виражає впевненість у своєму протоколі та його довгострокових перспективах, що може збільшити довіру ринку та позиціонувати протокол як головного власника свого токену, що, можливо, дозволить йому мати більше контролю над ціновою динамікою.
Коли протокол вже прибутковий, програма викупування особливо відзначається: Aave вирішує використовувати частину прибутку на покупку власного токена, що широко вважається показовим виявом сили, у порівнянні з тим, що конкуренти вкладають величезні кошти в добування ліквідності, що зазвичай призводить до високого рівня інфляції токена протоколу і зазвичай може призвести лише до помірного прийняття. Фактично, якщо ваша улюблена протокол не купує свій власний токен, то чому ви це робите?
! 4kW0DIasy5WobgiPGJIHfdZpZcfo4vq23SdWx4Fp.jpeg
Сезон фундаментальних аспектів
Програма зворотного викупу може ідеально вписуватися в більш широкий фундаментальний зсув. За останній рік, а особливо зараз, з огляду на спад ринку, все більше інвесторів тяжіють до угод з реальним доходом і стабільною ліквідністю. Зворотний викуп акцій може підтримати цей наратив про «сезон фундаментальних показників», зменшуючи циркулюючу пропозицію та вказуючи на стабільні прибутки. Однак це сприйняття дійсно з'явиться лише в тому випадку, якщо протокол отримає значний дохід, що робить рішення Aave більш привабливим, ніж рішення Arbitrum.
Аргументи проти викупу
З іншого боку, критики викупу вважають, що цей механізм лише «зовнішня шатура», яка може створити вихідну ліквідність для великих акціонерів, в той час як інші стратегії краще втілюють той же мета-об'єкт.
розширення інвестицій
Критики стверджують, що використання казначейських коштів для зворотного викупу диверсифікує капітал для більш продуктивних цілей – розширення пропозицій продуктів, збільшення ліквідності різних активів (тобто купівля $BTC замість нативних токенів), виділення казначейських активів у DeFi для отримання високої прибутковості або побудова стратегічного партнерства. Ці кроки часто розглядаються як такі, що забезпечують більш відчутні довгострокові вигоди, зміцнюють ринкові позиції протоколу та забезпечують міцнішу основу для здійснення «зворотного викупу» або покращення своєї токеноміки в майбутньому.
Криптовалюта не є традиційним фінансовим продуктом
Хоча викуп акцій на фондовому ринку є досить поширеним явищем - компанії часто використовують додаткові гроші або дешевий борг для викупу недооцінених акцій - у криптовалютних проектів ця динаміка виглядає по-іншому.
Токени зазвичай залишаються відкриті для засновників та ранніх інвесторів, тому відкуп може в кінці кінців поглинути токени, а водночас внутрішні особи можуть зняти готівку, зводячи його вплив на нуль. Крім того, постійна зміна власності токенів може послабити будь-який вплив від відкупу, а значні оголошення щодо відкупу токенів іноді просто сигналізують внутрішнім особам про момент продажу, надаючи мізерну цінність довгостроковим власникам.
! ISiTXL2B5Wf0ZPr9ZWeQSRK0dQrjx3a5EowvNDoy.jpeg
Існує краща альтернатива
Деякі опоненти запропонували повністю обійти відкритий ринок для викупу та шукати інші механізми для підвищення ціни токенів.
Коли викуп має сенс
Загалом, завдяки цьому аналізу плюсів і мінусів зворотного викупу, ми можемо чітко побачити, коли зворотний викуп може стати частиною токеноміки протоколу. Коли вся пропозиція токенів знаходиться в обігу або повністю наділена, зворотний викуп може відігравати ту ж роль, що й викуп акцій, працюючи на встановлення мінімальної ціни та накопичення «недооцінених» акцій. Завдяки цій структурі такі проєкти, як Jupiter і Hyperliquid Hyperliquid, мають унікальну перевагу через відсутність зовнішнього фінансування, що означає, що вони не мають токенів, наданих венчурним капіталом, які можна розблокувати. Тому, враховуючи контроль за поставками цими проектами, а також зрілість ринку, здійснення ними зворотного викупу має різні наслідки.
Тим часом, якщо проект встановить міцні конкурентні переваги та охопить шляхи зростання - розширення лінійки продуктів або дослідження нових ринків - обмежений викуп може стати способом повернення капіталу власникам токенів. Якщо вчасно скористатися можливістю, при цьому не надто рано, це може зміцнити довіру ринку та зміцнити позицію протоколу (якщо він має достатньо доходу та домінуючого становища, щоб розробити впливовий план викупу).