DEX екосистема Solana змінюється в напрямку більш ефективної та глибшої Ліквідність.
Автор: vik0nchain, дослідник Cyber Capital
Компіляція: Luffy, Foresight News
У четвертому кварталі 2024 року до початку 2025 року починає проявлятися конкурентна ситуація в екосистемі DeFi Solana, що виявляється у зростанні агрегаторів, абстрагуванні користувацького досвіду (UX), великих інтеграціях та постійній еволюції стандартів токеноміки. Хоча ці зміни спочатку були непомітні, останні дані чітко вказують на вплив, який виявляється у перерозподілі Ліквідність, генерації витрат та зміні частки ринку.
Даний аналіз докладно розглядає позиціонування Ліквідності на основі Solana головних децентралізованих бірж (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, зосереджуючись на їх перевагах, недоліках та потенційних інвестиційних наслідках у порівнянні з існуючими та новими конкурентами.
Фреймворк інвестиційного аналізу
Перспективи Raydium (RAY) позитивні: глибокий Ліквідність та переваги викупу
Ліквідність та обсяг торгів панівни домінуючу позицію: Raydium залишається найбільш Ліквідність сильною та найбільш часто використовуваною децентралізованою біржею в екосистемі Solana. Понад 55% торгів, які маршрутизуються через Jupiter, розраховуються на Raydium. Крім того, Raydium займає провідну позицію на ринку серед усіх децентралізованих бірж на всіх блокчейнах, разом з довгоочікуваним Uniswap, іноді навіть випереджає Uniswap, при цьому його повною розведеною оцінкою (FDV) та ринковою вартістю становить лише близько третини від Uniswap.
Співвідношення повної розведеної оцінки Raydium/Uniswap: 28.72828346 мільярда доларів / 91.02379018 мільярда доларів = 31.5%
Співвідношення ринкової вартості Raydium/Uniswap: 15.05604427 мільярдів доларів / 54.65824531 мільярдів доларів = 27.5%
Партнерство з Pump.fun: ключові партнерські відносини, включаючи інтеграцію з Pump.fun, підвищення обсягів торгів та привабливості протоколу завдяки міграції всіх нових Meme пулів на Raydium.
Викуп токенів: Програма викупу Raydium з 12% комісії вже викупила понад 10% від загального обсягу постачання токенів, значно зменшивши тиск на продаж. Варто зауважити, що обсяг викупу Raydium суттєво перевищує обсяг, який утримує централізована біржа.
)# Перспективи Jupiter （JUP）: лідер на ринку агрегаторів
Перевага агрегації ліквідності: Юпітер відіграє ключову роль як домінуючий агрегатор Solana.
Придбання Moonshot: придбання Moonshot дозволяє Jupiter інтегрувати канали депозитів / виведення коштів у своїй децентралізованій біржі, щоб підвищити конкурентоспроможність шляхом спрощення користувацького досвіду.
Тиск на розблокування: через розблокування токенів Jupiter стикається зі зростанням обсягу в 127%, що створює ризик середньострокової інфляції. Навіть з оголошеною недавно програмою викупу, внутрішня оцінка річної ставки викупу складає 2,4%, що, хоча й надає певну підтримку для токеноміки, має обмежений вплив у конкуренції з Raydium.
Бізнес-модель: через те, що вартість агрегатора стягується додатково до вартості базового протоколу, в умовах низьких витрат модель агрегатора перебуває в складному становищі.
Відсутність конкурентів: Як перший агрегатор на Solana, Jupiter не має сильних конкурентів.
Метеора має обіцяні перспективи: зростаючий агрегатор Ліквідності
Ефективність агрегованої Ліквідності: на відміну від незалежних децентралізованих бірж, агрегатори, такі як Meteora, суттєво мають менший ризик спаду та стабільнішу ефективність капіталу.
Каталізатор випуску токенів: Успішний випуск токенів Meteora може змінити вподобання Ліквідність та забезпечити довгострокову підтримку для його ринкової позиціонування. На відміну від лідера галузі LP Kamino, бали MET не публікуються на інтерфейсі користувача. Крім того, з моменту першого оголошення системи балів MET понад рік тому, немає офіційного заявлення про розподіл. Хоча в інших частинах екосистеми (наприклад, на lulo.fi) надається можливість отримання вищого прибутку для постачальників Ліквідність, ринкове позиціонування та очікування розподілу можуть бути основними мотиваторами постачальників Ліквідність.
Значення загальної блокування відсотків (TVL) зберігається: Meteora розвивається завдяки роздачі Pengu, а також важливих подій, пов'язаних з Мемкоїном Трампа та Меланії. Хоча під час випуску Мемкоїна багато пар торгу відношення обсягу / загальної вартості блокування (Vol/TVL) збільшилося через тимчасовий попит, загальне значення блокування Meteora продовжує зростати після подій, що свідчить про хороший рівень збереження.
Інтегрований розвиток: Virtuals у першому кварталі 2024 року переїжджає на Solana та оголошує про інтеграцію з пулом Ліквідності Meteora.
![Raydium, Jupiter, Orca та Meteora боряться за першість, хто зможе панувати на ринку Solana DEX?}###https://img.gateio.im/social/moments-98dd9780abe3e11f26631bb6e4fdc6f2(
![Raydium、Jupiter、Orca і Meteora чотири гіганти змагаються, хто може панувати на ринку Solana DEX? ])https://img.gateio.im/social/moments-eb24cdc22bf16ea61248de2c4ef55cad(
) Orca перспективи погані: Ліквідність залишається недостатньою
Ліквідність Недостатня глибина: Незважаючи на надзвичайну ефективність, розмір пулу Orca значно менший, ніж у Raydium, що призводить до більшого прослизання для великих транзакцій.
Проблема позиціонування на ринку: механізм маршрутизації Jupiter надає перевагу торговим платформам з більшою Ліквідність, що робить нові, менші Ліквідність децентралізовані біржі та пули Ліквідність менш привабливими.
Поява агрегатора Ліквідність Meteora подальше обмежує конкурентоспроможність незалежних децентралізованих бірж у маршрутизаційній структурі, оскільки їх буде маршрутизувати лише тоді, коли витрати на зміщення будуть нижчі за надбавку вартості Meteora, що, окрім різкого зростання попиту на ринку, дуже рідко відбувається.
Обмежена Ліквідність надає стимули для постачальників: Orca має слабу стратегію Ліквідності Майнінгу, що призводить до низького рівня утримання постачальників Ліквідності на довгостроковому періоді.
Неефективне розподіл капіталу: на відміну від Meteora, Orca ще не реалізувала автоматизовану оптимізацію доходів, що потребує ручного керування LP і призводить до більш складного користувацького досвіду.
Не дуже оптимістичний тренд Ліквідності: незабаром випущений токен Meteora може повністю привернути постачальників Ліквідності від Orca, зробивши їхню ситуацію ще складнішою.
Недостатнє інтегрування: у початку 2024 року не вдалося укласти угоду з Pump.fun, а недавно була пропущена співпраця з Virtuals, що підкреслює конкурентні недоліки у отриманні замовлень на нові роздрібні додатки, що приводять до руху. Якщо найближчим часом не з'явиться каталізатор, що змінить цей тренд, можливе тривале Ліквідність.
В результаті цих факторів Orca не змогла утримати додаткових абонентів, яких вона придбала в періоди пікового попиту на мережу.
Ключовий каталізатор і ризики
Потрібні каталізатори
Повернення RAY порівняно з обсягом утримання централізованими біржами: швидкість повернення RAY вже перевищила загальний обсяг RAY, утримуваний централізованими біржами, що посилює рідкісність токенів.
Тенденція зростання загальної вартості заблокованих коштів: Постійне домінування Raydium, Jupiter та Meteora свідчить про стійкість Ліквідності на довготривалий період. Умови високого тиску на ринку свідчать про те, що варто звернути увагу на стійкість нових протоколів та не ігнорувати їх привабливість.
Партнерські відносини: Як інтеграція Pumpfun для Raydium призводить до значної Ліквідність, інтеграція Meteora з Virtuals також може мати схожий ефект. Оскільки такі партнерські відносини величезного масштабу мають вплив на Ліквідність та загальну вартість заблокованих коштів, співпраця з менш відомими учасниками викликає значний інтерес.
Випуск токенів Meteora: Ця подія може вказувати на поворотну точку розподілу Ліквідності на децентралізованій біржі Solana.
Відношення вартості до ринкової капіталізації: Orca виявляє надзвичайну ефективність у місяцях великого попиту, але його Ліквідність не вистачає для довгострокової конкурентоспроможності. З іншого боку, JUP зіштовхується з протилежною ситуацією через обмеження своєї комерційної моделі. Порівняно з останнім «гарячим проектом» Hyperliquid, Raydium забезпечує десятикратне відношення вартості до повного розведення на восьму частину.
![Raydium、Jupiter、Orca і Meteora чотири гравці борються за першість, хто зможе панувати на ринку Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-8e87457b186f395a2cca61ea63106df7(
)# Ризик
Тиск на інфляцію JUP: Незважаючи на стабільне положення агрегатора Jupiter, великий обсяг його токенів може створити тиск на ціни в короткостроковій перспективі.
Зниження частки ринку Orca: Якщо тренд міграції постачальників Ліквідність продовжиться, Orca може стикнутися з продовженим втратою Ліквідність.
Ризики виконання Meteora Airdrop та токеномічної економіки: Хоча ранній зріст загальної вартості блокування був сильним, структура токеноміки та стимулювання ще не були перевірені.
Висновок та інвестиційні перспективи
Графа децентралізованих бірж Solana рухається в напрямку більш ефективної та глибшої Ліквідність. Рейдіум завдяки своєму видатному становищу Ліквідність, активному механізму викупу та лідерству на ринку, стає дуже впевненою децентралізованою біржею. Роль агрегатора Jupiter залишається надзвичайно важливою та створює бар'єри для конкуренції, але розрідження постачання токенів утворює перешкоди в короткостроковій перспективі. Орка колись була конкурентоздатним учасником, але зазнає серйозних викликів у Ліквідність та ефективності капіталу, перетворюючись на все більш вразливий актив, що свідчить про втрату ключової інтеграції та складнощі у конкуренції з вже зрілими учасниками. Метеора має шанс піднятися після успішного запуску майбутніх токенів. Згідно нашої поточної теорії, інвестиційні позиції на децентралізованих біржах повинні бути спрямовані на лідерів децентралізованих бірж в даній екосистемі, агрегаторів децентралізованих бірж та Ліквідність агрегаторів, при цьому нові конкурентоздатні учасники, які відповідають стандартам каталізатора, також можуть утримувати невеликі позиції.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Raydium, Jupiter, ORCA та Meteora - чотири сильні гравці, які борються за перевагу на ринку Solana DEX. Хто зможе стати главою?
DEX екосистема Solana змінюється в напрямку більш ефективної та глибшої Ліквідність.
Автор: vik0nchain, дослідник Cyber Capital
Компіляція: Luffy, Foresight News
У четвертому кварталі 2024 року до початку 2025 року починає проявлятися конкурентна ситуація в екосистемі DeFi Solana, що виявляється у зростанні агрегаторів, абстрагуванні користувацького досвіду (UX), великих інтеграціях та постійній еволюції стандартів токеноміки. Хоча ці зміни спочатку були непомітні, останні дані чітко вказують на вплив, який виявляється у перерозподілі Ліквідність, генерації витрат та зміні частки ринку.
Даний аналіз докладно розглядає позиціонування Ліквідності на основі Solana головних децентралізованих бірж (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, зосереджуючись на їх перевагах, недоліках та потенційних інвестиційних наслідках у порівнянні з існуючими та новими конкурентами.
Фреймворк інвестиційного аналізу
Перспективи Raydium (RAY) позитивні: глибокий Ліквідність та переваги викупу
)# Перспективи Jupiter （JUP）: лідер на ринку агрегаторів
Метеора має обіцяні перспективи: зростаючий агрегатор Ліквідності
![Raydium, Jupiter, Orca та Meteora боряться за першість, хто зможе панувати на ринку Solana DEX?}###https://img.gateio.im/social/moments-98dd9780abe3e11f26631bb6e4fdc6f2(
![Raydium、Jupiter、Orca і Meteora чотири гіганти змагаються, хто може панувати на ринку Solana DEX? ])https://img.gateio.im/social/moments-eb24cdc22bf16ea61248de2c4ef55cad(
) Orca перспективи погані: Ліквідність залишається недостатньою
Ключовий каталізатор і ризики
Потрібні каталізатори
![Raydium、Jupiter、Orca і Meteora чотири гравці борються за першість, хто зможе панувати на ринку Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-8e87457b186f395a2cca61ea63106df7(
)# Ризик
Висновок та інвестиційні перспективи
Графа децентралізованих бірж Solana рухається в напрямку більш ефективної та глибшої Ліквідність. Рейдіум завдяки своєму видатному становищу Ліквідність, активному механізму викупу та лідерству на ринку, стає дуже впевненою децентралізованою біржею. Роль агрегатора Jupiter залишається надзвичайно важливою та створює бар'єри для конкуренції, але розрідження постачання токенів утворює перешкоди в короткостроковій перспективі. Орка колись була конкурентоздатним учасником, але зазнає серйозних викликів у Ліквідність та ефективності капіталу, перетворюючись на все більш вразливий актив, що свідчить про втрату ключової інтеграції та складнощі у конкуренції з вже зрілими учасниками. Метеора має шанс піднятися після успішного запуску майбутніх токенів. Згідно нашої поточної теорії, інвестиційні позиції на децентралізованих біржах повинні бути спрямовані на лідерів децентралізованих бірж в даній екосистемі, агрегаторів децентралізованих бірж та Ліквідність агрегаторів, при цьому нові конкурентоздатні учасники, які відповідають стандартам каталізатора, також можуть утримувати невеликі позиції.