Berkshire щойно зазнала невеликого спаду, і чесно кажучи, я вважаю, що люди перебільшують. Акції впали приблизно на 5% після звіту, але якщо подивитися ширше, реальна історія значно відрізняється від того, що говорять заголовки.

Отже, ось що сталося — їхній операційний прибуток знизився на 29,8% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі, що звучить жорстко, поки не зрозумієш, що більша частина цього зниження була через волатильність у страховому секторі. Їхній страховий підписний бізнес зменшився на 54% до 1,56 мільярда доларів, але це порівнюється з абсолютно неймовірним четвертим кварталом 2024 року, коли він досяг 3,41 мільярда доларів. Так працює страхування у масштабі — воно коливається дуже сильно в обидва боки.

Що насправді цікаво, так це те, що хоча прибутки від підписки знизилися, їхній флот (float) зріс до $176B з 171 мільярда доларів. Це важливо, тому що Berkshire навмисно зменшує премії, коли ринки стають надто конкурентними. Вони не ганяються за обсягом просто так — вони захищають довгострокове здоров’я того величезного флоту, який використовують для інвестування.

Дивіться на ширшу картину. Їхній операційний прибуток за 2025 рік склав 44,5 мільярда доларів, тоді як у 2024 році — 47,4 мільярда, але вони все ще значно випереджають середньорічний показник за п’ять років у 37,5 мільярда. Операційний грошовий потік у 2025 році склав $46B , тоді як за п’ять років у середньому — $40B . Це саме та траєкторія, яка має значення.

Але ось що справді привернуло мою увагу — їхній резерв. Вони тримають 373,3 мільярда доларів у готівці та еквівалентах. Це не просто так лежить і нічого не робить. Менеджмент чітко заявив, що це сухий капітал, готовий до використання, коли з’являться можливості. У такому ринку з високою оцінкою мати таку опціональність — це велика перевага.

Що стосується оцінки, то акції торгуються приблизно за 1,5x ціна до балансової вартості, що є цілком розумним, враховуючи якість активів. За P/E вони торгуються приблизно за 23x їхнього операційного прибутку за 2025 рік. Це не дорого відносно реальної прибутковості їхніх цілком належних бізнесів — і пам’ятайте, що це ще й портфель акцій на понад 300 мільярдів доларів плюс цей величезний грошовий резерв.

Звісно, існує ризик невиконання. Вони мають реально вкласти цей капітал у щось значуще. Але їхній досвід у розподілі капіталу досить стабільний, і вони дисципліновано чекають на правильний момент. Це саме та терплячість, яка потрібна, коли все навколо здається переоціненим.

Акції виглядають цікаво на поточних рівнях, якщо ви шукаєте щось із фортецеподібною фундаментальністю та реальною опціональністю, коли ситуація стає хаотичною.