Я уважно стежу за сектором роздрібної торгівлі, і відбувається щось таке, що варто враховувати — стиснення маржі вражає роздрібних продавців сильніше, ніж багато хто усвідомлює.

То що саме таке стиснення маржі? Це в основному коли прибуткові маржі звужуються. Це зараз чути скрізь під час звітів про прибутки. Компанії повідомляють про кращі доходи, але їхні фактичні прибутки розчаровують. Зазвичай винні у цьому зростаючі витрати, посилена конкуренція та активна промоційна діяльність. Коли інфляція зростає і підвищуються відсоткові ставки, споживачі звужують свої витрати, і роздрібні продавці відчувають тиск одразу.

Механізм досить простий. Роздрібні продавці стикаються з важким вибором: або поглинати вищі витрати на сировину і дивитися, як звужуються маржі, або передавати ці витрати споживачам і ризикувати втратити обсяг продажів. Але тут стає складно — багато хто робить і те, і інше. Вони зменшують витрати І запускають ще більші знижки, щоб звільнити запаси. Це ніби вони застрягли між каменем і важким каменем.

Що особливо цікаво, так це те, як це створює гонку до дна. Один роздрібний продавець запускає промо-кампанію, інший мусить її повторити або йти глибше. Споживачі помічають це і починають тренувати себе купувати лише під час розпродажів. Вони більше не платитимуть повну ціну. Bed Bath & Beyond фактично навчила цю цінність цілому колу клієнтів за допомогою своїх постійних купонів зі знижкою 20%. Ця стратегія закінчилася для них невдало.

Глядя на 2022 і 2023 роки, майже всі великі роздрібні мережі постраждали від цього стиснення маржі. Контраст з 2021 роком, коли необов’язкові витрати зросли завдяки стимулам і накопиченому попиту, дуже різкий. Тоді маржі були здоровими. Все змінилося, коли Федеральна резервна система почала агресивно підвищувати ставки, а інфляція досягла 40-річних максимумів.

Цифри розповідають свою історію. Lululemon очікував покращення маржі, але натомість зафіксував скорочення на 90-110 базисних пунктів — четвертий квартал поспіль з падінням маржі. Валл-Уорнер зменшив валову маржу на 650 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком до 44,2%. Kohl's був ще гірше — їхня валова маржа обвалилася більш ніж на 1 000 базисних пунктів і склала 23% від продажів. Macy's керує цим краще за більшість, але навіть у них маржа звузилася з 40,6% кілька років тому до 34,1%.

Головний висновок тут у тому, що стиснення маржі — це не просто тимчасовий головний біль. Це структурна зміна у поведінці споживачів і у тому, як роздрібні продавці мають конкурувати. Коли споживачі очікують знижки як норму, втрачається цінова гнучкість продавців. Це тривала зміна у конкурентному середовищі. Тому будь-хто, хто тримає акції роздрібної торгівлі, має розуміти, що якість прибутку важливіша ніж будь-коли — зростання доходів за рахунок руйнування маржі насправді не є тим зростанням, яким варто радіти.