Останнім часом помітив цікаве явище: у сегменті акцій ядерного розщеплення різниця у показниках двох компаній дуже велика. NuScale і Oklo обидві займаються наступним поколінням ядерних реакторів, але їхні цінові тренди повністю протилежні — NuScale впав майже на 80%, а Oklo лише на 20%. Що ж насправді стоїть за цим?

Спершу про технічний рівень. NuScale робить малі модульні реактори (SMR), один реактор можна помістити у контейнер висотою 65 футів і шириною 9 футів. Головне — він єдиний, хто отримав стандартне схвалення дизайну від Комісії з ядерного регулювання США (NRC) для SMR. Минулого року NRC затвердив його дизайн потужністю 77 МВт, і зараз ця технологія використовується для будівництва електростанції потужністю 462 МВт у Румунії — RoPower. Управління річкових районів Теннесі (TVA) також погодилося розгорнути до 6 ГВт SMR у семи штатах.

Oklo обирає інший шлях. Його мікроядерні реактори менші за SMR NuScale: один Aurora має всього 1,5 МВт, але їх можна з'єднувати у ланцюжки від 15 до 100 МВт. Найцікавіше — він використовує металеві уранові паливні гранули, які щільніші, витримують високу температуру і коштують дешевше у виробництві, ніж традиційний урановий діоксид. Крім того, реактори Oklo здатні у закритій системі переробляти паливо, і для цього потрібно додавати нове паливо приблизно раз на десять років — у рази рідше, ніж NuScale або традиційні реактори, які потрібно підживлювати кожні два роки.

Але тут і криється проблема — навіть найкраща технологія не заробляє гроші, доки не запущена в експлуатацію. Проект NuScale у Румунії щойно отримав остаточне інвестиційне рішення, але перші реактори зможуть запустити лише на початку 2030-х. Проект TVA теж чекатиме до 2032 року. До того часу NuScale зароблятиме на передінвестиційних дослідженнях, перетворенні намірів у офіційні контракти та ліцензуванні. Аналітики прогнозують, що з 2025 по 2028 рік дохід NuScale зросте з 31 мільйона до 287 мільйонів доларів, але справжній прорив чекатиме на 2030-ті.

Обставини Oklo схожі. Вони зможуть розгорнути перші реактори в Айдахо до кінця 2027 року. Якщо все піде за планом, у 2027-му вони зароблять 16 мільйонів доларів, а потім швидко зростатимуть.

Зараз поглянемо на оцінку. Це і є справжня причина різниці у цінниках двох компаній. Окло має ринкову капіталізацію 9,7 мільярдів доларів, а відносно прогнозованих продажів 2027 року — коефіцієнт оцінки понад 600 разів. NuScale — 3,9 мільярдів доларів, і відносно продажів 2027 року коефіцієнт становить 19 разів. Хоча обидві компанії дорогі, у Oklo премія явно більш безглузда.

Цікаво, що зараз ринок, здається, більше вірить у те, що Oklo зможе швидше розгорнути реактори. Інвестори цінують короткострокові каталізатори, а не довгостроковий потенціал через кілька років. Хоча технології NuScale хороші, найбільші позитиви — це перспективи на багато років уперед, і у такому нестабільному ринку їх можуть ігнорувати.

Я особисто вважаю, що обидві ці акції ядерного розщеплення мають потенціал, але кожна з них — з ризиками. Раннє розгортання Oklo — це перевага, але її оцінка вже занадто завищена. NuScale, хоча й має більш розумну оцінку, вимагає терпіння — чекати запуску реакторів у 2030-х. У короткостроковій перспективі ринок схиляється до Oklo через його короткострокові перспективи, але це не означає, що у NuScale немає шансів — адже довгостроковий потенціал цього сегменту досить великий.