Звіт про єдинороги: у районі Золотого берега США за годину їзди розташовано 90% світової ринкової капіталізації AI

Автор: Elad Gil (Аналіз даних: Shreyan Jain)

Переклад: Deep潮 TechFlow

Вступ до Deep潮: Команда Elad Gil протягом шести років послідовно відстежує розподіл ринкової капіталізації глобальних єдинорогів, і дані 2025 року чітко вказують на висновок: Золотий берег Сан-Франциско стає супер-кластером генеративного ШІ, з концентрацією 91% світової ринкової капіталізації AI-єдинорогів у радіусі однієї години їзди на автомобілі. Водночас швидкість появи нових єдинорогів сповільнюється, але середня оцінка вже шостий рік поспіль досягає рекордних значень. Цей звіт за допомогою жорстких даних демонструє, що глобальний екосистемний центр підприємництва швидко зміщується у бік США та Золотого берега.

Усі дані актуальні станом на 31 грудня відповідного року, нижче під «2025» мається на увазі ринкова капіталізація станом на 31 грудня 2025 / 1 січня 2026.

За останні два роки ми пережили корекцію ринку після епохи нульових відсоткових ставок, стрімкий зліт передових AI-лабораторій, таких як OpenAI та Anthropic, а також тривалі дискусії навколо «бульбашки AI». Дані показують, що Золотий берег Сан-Франциско вже перетворився на AI-супер-кластер, з 91% світової ринкової капіталізації AI-єдинорогів, зосереджених у радіусі однієї години їзди.

Для аналізу минулих років можна звернутися до: 2019, 2020, 2021, 2023.

Ключові відкриття

Генеративний ШІ перетворює Золотий берег на супер-кластер. Зараз Золотий берег займає близько 39% світової ринкової капіталізації єдинорогів, що у понад 4 рази більше, ніж у другому місті, у той час як рік тому цей показник становив лише 29%. Якщо говорити лише про генеративних AI-єдинорогів, то їх частка на Золотому березі сягає 91%.

Абсолютне домінування США серед єдинорогів. За минулий рік США додали майже 1,2 трильйона доларів у ринкову капіталізацію єдинорогів, що становить приблизно 65% світового обсягу. Європа вже перевищила Китай за часткою ринкової капіталізації, але цей показник все ще складає близько 10%.

Нові покоління єдинорогів більш зосереджені в США та Золотому березі. У 2023 році та пізніше народжені єдинороги становлять 83% від загальної ринкової капіталізації США, тоді як у попередніх роках (2022 і раніше) цей показник був лише 60%. Частка Золотого берега ще більш вражає: нове покоління — 63%, старе — 33%.

Швидкість появи нових єдинорогів сповільнюється. За період з 2022 по 2025 рік додано лише близько 300 компаній, тоді як за попередні три роки — понад 900.

Але існуючі єдинороги стають більш цінними ніж будь-коли. Загальна кількість єдинорогів зросла лише на 6%, але їхня сумарна ринкова капіталізація — на 33%. Середній капіталізація одного єдинорога досягла найвищого рівня за шість років.

Зростання оцінки переважно зумовлене AI-компаніями. У 2025 році середня оцінка генеративних AI-єдинорогів зросла приблизно на 22 мільярди доларів у порівнянні з минулоріччям, тоді як не-AI-єдинороги — лише близько 4 мільярдів доларів. Частка генеративного AI у світовій ринковій капіталізації єдинорогів зросла з 2% у 2024 до 22%. Концентрація на Золотому березі лише посилюється.

Центри єдинорогів зосереджені навколо окремих галузей. У топ-10 єдинорогів Золотого берега 6 — AI-компанії; у Нью-Йорку — 7 — фінтех/крипто; у Лос-Анджелесі — 3 — оборона/космос (SpaceX, Anduril, Relativity, що становлять 83% загальної ринкової капіталізації Лос-Анджелеса), ще 4 — споживчі компанії.

Дані та пояснення

Всі вихідні дані взяті з CB Insights, їх можна переглянути тут. Є кілька зауважень:

Оновлення приватних раундів у публічних даних відстає, тому деякі оцінки єдинорогів можуть бути не найактуальнішими. Наприклад, останні раунди фінансування Anduril, Stripe і SpaceX ще не відображені у даних.

Ринкова капіталізація єдинорогів — це лише приблизний і запізнілий індикатор активності підприємницької екосистеми, і при відображенні у співвідношенні з компаніями, оцінками, містами та галузями можливі похибки. Однак ми вважаємо, що дані в цілому є достовірними.

Географічна концентрація єдинорогів

Географічна концентрація світової ринкової капіталізації єдинорогів досягла історичного максимуму. США займають 65% усіх єдинорогів, що більше за 58% рік тому і 44% у 2020. Частка США у понад 4 рази перевищує Китай — друге за величиною.

Підпис: Частка світової ринкової капіталізації єдинорогів за країнами (з урахуванням трьох великих аномалій)

Ринкова капіталізація єдинорогів у Золотому березі також перевищує у понад 4 рази інше друге місто, і зросла з 29% у 2024 до 39%:

Підпис: Частка світової ринкової капіталізації єдинорогів за містами (з урахуванням трьох великих аномалій)

Навіть якщо виключити три найбільші аномалії — OpenAI (500 млрд доларів), SpaceX (400 млрд доларів) і ByteDance (300 млрд доларів), — велика екосистема з 2019 року і далі залишається концентрованою. Частка США стабільно зростає, Китай — поступово зменшується. Європа у 2024 році вже обігнала Китай за сумою ринкової капіталізації єдинорогів, Нью-Йорк і Лондон — Пекін.

Підпис: Частка світової ринкової капіталізації єдинорогів за країнами (без трьох аномалій)

Підпис: Частка світової ринкової капіталізації єдинорогів за містами (без трьох аномалій)

Гігантська концентрація генеративного AI

Якщо розглядати лише 97 єдинорогів, що мають основний дохід від генеративного AI, концентрація на Золотому березі ще більш виражена. Золотий берег займає 91% світової ринкової капіталізації AI-єдинорогів, і жодне інше місто не перевищує 2%.

Підпис: Розподіл ринкової капіталізації генеративних AI-єдинорогів за містами

Загальна ринкова капіталізація генеративних AI-єдинорогів зростає експоненційно, майже весь приріст — з США, особливо з Золотого берега.

Підпис: Загальна ринкова капіталізація генеративних AI-єдинорогів (за країнами)

Підпис: Загальна ринкова капіталізація генеративних AI-єдинорогів (за містами)

Оцінки AI-єдинорогів зростають набагато швидше, ніж не-AI-єдинорогів. У 2025 році 48 AI-компаній, що входять до складу єдинорогів, збільшили свою сумарну оцінку на 778 мільярдів доларів. Це перевищує сумарне зростання понад 1100 не-AI-єдинорогів. Навіть якщо виключити OpenAI (зростання близько 343 мільярдів доларів) і Anthropic (близько 334 мільярдів доларів), середня оцінка генеративних AI-єдинорогів зросла приблизно на 22 мільярди доларів у порівнянні з минулим роком, що у 5 разів більше за середнє зростання не-AI-єдинорогів (близько 4,4 мільярда доларів).

Підпис: Порівняння зростання ринкової капіталізації AI-єдинорогів і не-AI-єдинорогів

За відсотковим співвідношенням, частка генеративного AI у світовій ринковій капіталізації єдинорогів зросла з 2% у 2023 до 22% у 2025. Якщо цей тренд триватиме, Золотий берег, завдяки монополії на провідні AI-компанії та таланти, продовжить збільшувати свою частку у світовій ринковій капіталізації єдинорогів.

Підпис: Зміна частки генеративного AI у загальній ринковій капіталізації єдинорогів

(Примітка: Ми класифікуємо як «генеративний AI» лише ті компанії, основний дохід яких безпосередньо пов’язаний із генеративним AI. Повний список компаній можна переглянути тут. Ми врахували компанії з чипами/обладнанням, такі як Cerebras, TensTorrent, а також інфраструктурні компанії, як CoreWeave, Crusoe, але не включали компанії, що підтримують AI/ML робочі навантаження, наприклад Databricks, і не врахували робототехнічні/оборонні компанії, як Anduril.)

Нові єдинороги

Підпис: Кількість нових єдинорогів за роками

Після трьох років високого зростання швидкість появи нових єдинорогів значно сповільнилася. У період з грудня 2019 до грудня 2022 року щорічно з’являлося понад 300 компаній. У період з грудня 2022 до грудня 2025 року ця цифра знизилася до приблизно 100 компаній на рік, хоча у 2025 році спостерігається невелике зростання порівняно з попередніми роками. За останні три роки 45 компаній втратили статус єдинорога через зниження оцінки або закриття, тоді як у перші три роки — лише 16, що свідчить про тривалу корекцію переоцінених у період нульових ставок.

Підпис: Тренд кількості єдинорогів і загальної ринкової капіталізації

Хоча кількість єдинорогів майже не змінилася, їхня сумарна ринкова капіталізація зросла значно. За минулий рік світова сума ринкової капіталізації єдинорогів зросла з приблизно 4,4 трильйона до 5,8 трильйонів доларів, що становить 33% приросту. Це сильний відскок, особливо враховуючи, що у 2023 році загальна ринкова капіталізація фактично зменшилася. Історично зростання ринкової капіталізації здебільшого зумовлене новими компаніями, що стають єдинорогами, але у 2025 році близько 80% зростання припадає на оцінки вже існуючих. В результаті середній капіталізація одного єдинорога зросла з приблизно 3 до 4,4 мільярда доларів — найвищий показник за шість років. Стати єдинорогом стало складніше, але після досягнення порогу у 1 мільярд доларів ці компанії стають ціннішими і зростають швидше.

Підпис: Тренд зміни середньої ринкової капіталізації єдинорогів

Нові покоління проти старих єдинорогів

Один із способів виключити вплив завищених оцінок у період нульових ставок — розглядати лише єдинороги, створені після 2023 року. Нижче наведено порівняння розподілу ринкової капіталізації двох груп:

Підпис: Розподіл ринкової капіталізації єдинорогів, створених до 2023 року (за країнами/містами)

Підпис: Розподіл ринкової капіталізації єдинорогів, створених після 2023 року (за країнами/містами)

Нові покоління єдинорогів більш зосереджені в США, частки Європи і Китаю зменшуються. У період з 2023 року до сьогодні, Золотий берег займає 63% від ринкової капіталізації нових єдинорогів, тоді як у старих — лише 33%.

«Зомбі» єдинороги

У грудні 2021 року близько 1000 єдинорогів, з яких приблизно 60% досі зберігають статус, але не провели жодних нових раундів фінансування. Ці «зомбі» єдинороги отримали достатньо фінансування у період нульових ставок, щоб вижити, але не змогли підняти оцінки. Вони разом становлять близько 1,4 трильйона доларів, що майже 25% світової суми.

Підпис: Співвідношення «зомбі» та «активних» єдинорогів у 2021 році

У США та Золотому березі частка «активних» єдинорогів (з новими раундами з 2021 року) значно вища, ніж у «зомбі». У Європі, Індії, Латинській Америці та Нью-Йорку концентрація «зомбі» єдинорогів вища.

Підпис: Частка «зомбі» та «активних» єдинорогів за країнами

Підпис: Частка «зомбі» та «активних» єдинорогів за містами

Чотири основні «індустріальні» кластери США

У межах США чотири «індустріальні» міста — Золотий берег, Нью-Йорк, Лос-Анджелес і Бостон — разом становлять близько 76% кількості єдинорогів і 87% їхньої ринкової капіталізації. Золотий берег — абсолютний лідер: кількість єдинорогів у ньому у понад 2 рази більша, ніж у другого за цим показником міста, а ринкова капіталізація — у понад 4 рази.

Підпис: Основні міста США за кількістю єдинорогів

Підпис: Основні міста США за ринковою капіталізацією єдинорогів

Розподіл галузей у топ-10 єдинорогів кожного міста показує чіткий ефект концентрації:

Золотий берег = AI-кластер (6 із 10 — генеративний AI)

Нью-Йорк = Фінтех/крипто-кластер (7 із 10)

Лос-Анджелес = Оборона/космос + Споживчий сектор (3 із 6 — оборона/космос, 4 із 10 — споживчі компанії)

Бостон = Збалансований, але з перевагою біотехнологій/медицини (3 із 10)

Підпис: Галузевий розподіл топ-10 єдинорогів у США