Space огляд｜Зосередженість на другій половині гонки DeFi, як JST викуп і знищення реалізують довгостроковий підхід?

DeFi колись був ядром нарративу криптовалютного ринку, але з відступом високих APY та дивідендів від ліквідності, ринок поступово повертається до раціональності. Зараз користувачі вже не просто купують історії, а починають задумуватися про більш суттєві питання: у сучасних умовах навіщо продовжувати використовувати DeFi? Які механізми дійсно можуть пройти через цикли галузі?

Навколо цих питань у цьому випуску Space було проведено глибоке обговорення. Обговорювалися зміни у нарративі та ціннісних опорах DeFi, а також механізм викупу та знищення JST у екосистемі TRON, гості детально аналізували еволюцію DeFi від «залежності від високих APY» до «реального доходу», а також розглядали, які проєкти DeFi зможуть пройти через бичачі та ведмежі ринки, коли увага ринку розподіляється між AI та RWA. Нижче — цікаві моменти цього діалогу.

Коли припиняється приплив, ключова можливість нового циклу DeFi — глибока робота з «реальними потребами»

На тлі швидких змін у нарративі криптовалютного ринку, чи залишається сектор DeFi основною лінією наступного циклу? Чи може його позиція бути замінена? У відповідь кілька гостей одностайно вважають, що DeFi залишається незамінною частиною ринку, але його нарратив і ціннісні опори зазнали кардинальних змін.

Перший, хто розбив структуру ринку, — Пітер із криптосвіту. Він вважає, що рівні цінності на ринку стають все більш очевидними. AI-сектор несе великі уявлення про технологічні інновації, мемкоїни — емоційний настрій спільноти, а RWA — політичні очікування та історії з додатковими інвестиціями. Ці три напрямки мають природні переваги у залученні короткострокового трафіку та спекулятивних коштів, оскільки вони «легше розповідають історії».

Однак Пітер гостро зауважує, що фокус уваги не дорівнює накопиченню цінності. Особливо коли ринок входить у фазу коливань і корекцій, кошти швидко перетікають із спекулятивних у безпечні, шукаючи ті напрямки, що мають «перевірені дані». Він підкреслює, що суть DeFi — це фінансова інфраструктура, а не трендові продукти, що базуються на нарративі або очікуваннях. Поки на блокчейні є активи та потреби у торгівлі, цінність DeFi буде зростати разом із відновленням ринку — це його базова логіка проходження циклів. Міссер також зазначає, що без DeFi як найнижчого рівня фінансових пулів і LEGO-фінансів нові сегменти не зможуть залучити великі потоки капіталу. Тому навіть якщо емоційна хвиля знизиться, фінансові потоки все одно повернуться до ядра — DeFi.

Підтверджуючи роль DeFi як «фундаменту», гості також відзначають її зміну ролі. На відміну від абсолютної домінанти під час «DeFi Summer», після циклічних коливань DeFi перетворюється на інфраструктуру, подібну до гідроелектростанцій. HiSeven вважає, що для того, щоб наступний етап DeFi справді став головною лінією, критерії оцінки зміняться: раніше цінувалися високі APY та короткострокові стимули, а в наступному циклі — реальні користувачі, реальні доходи протоколів і довгострокова стабільність.

HiSeven додав, що при відборі проєктів у майбутньому важливими стануть три конкретні критерії: реальні доходи та здатність до розподілу, тривале утримання користувачів і повторне залучення, а також здатність працювати у холодних ринкових умовах. Він стверджує, що ключова можливість наступного етапу DeFi — не у створенні більш дивовижних історій, а у масштабуванні вже існуючих, але недооцінених потреб.

Новий нарратив у другій половині DeFi: як JST за допомогою механізму викупу та знищення виходить на незалежний ринок?

Загалом, погляди гостей дозволяють зробити висновок, що напрямок розвитку DeFi у наступному циклі вже чіткий: ера розгулу з високими кредитами та завищеними APY закінчується, на зміну приходить новий етап, що базується на реальних потребах, цінних доходах протоколів і прозорості даних.

У цьому контексті екосистема DeFi TRON із реальними грошима — механізмом викупу та знищення JST — демонструє суттєвий перехід від «трафіку до цінності».

JST — це керівний токен протоколу JUST у екосистемі TRON, і його механізм викупу та знищення — це система, запропонована спільнотою, тісно пов’язана з доходами протоколу. 21 жовтня 2025 року спільнота офіційно підтримала пропозицію, яка передбачає використання понад 10 мільйонів доларів США з доходів JustLend DAO, майбутніх чистих доходів і доходів мульти-ланцюгової екосистеми USDD для викупу та знищення токенів. Це створює логіку «чим більше доходів — тим більше викупів — тим більше знищень — тим сильніше дефляція», тобто самопідсилювальний цикл.

Після затвердження механізму справжнім випробуванням стала його реалізація. За шість місяців з жовтня 2025 року JST успішно пройшов три масштабні раунди викупу та знищення, з інтенсивністю та обсягами, що зростали:

Перший раунд (жовтень 2025), — витрати близько 17,72 мільйонів доларів, знищено близько 559 мільйонів JST, що становить 5,66% від загальної емісії.

Другий раунд (15 січня 2026), — витрати близько 21 мільйонів доларів, знищено близько 525 мільйонів JST, що становить 5,30% від загальної емісії.

Третій раунд (15 квітня 2026), — витрати близько 21,3 мільйонів доларів, знищено близько 271 мільйонів JST, що становить 2,74% від загальної емісії.

Загалом за три раунди витрачено понад 60 мільйонів доларів, знищено близько 1,356 мільярдів JST, що становить 13,7% від загальної емісії. За поточним курсом JST близько 0,08 долара, знищені активи вже перевищили 100 мільйонів доларів.

Реальні грошові викуп і знищення мають найпряміший вплив на ціну JST. Перед запуском програми ціна JST коливалася біля 0,032 долара, до грудня 2025 року швидко зросла до приблизно 0,045 долара, що становить зростання близько 40%. До кінця березня 2026 року за півроку ціна зросла майже удвічі — до понад 0,085 долара, що перевищує зростання на 160% від початкового рівня. Навіть у період, коли біткоїн знизився більш ніж на 37%, JST демонстрував незалежний тренд.

Суть цієї системи — у глибокому зв’язку цінності токена з фундаментальними показниками протоколу. Як зазначає Web3-експертка Цай Цайцзи, усі три раунди знищення JST використовували лише реальні чисті доходи протоколу без зовнішніх субсидій, що свідчить про формування позитивного циклу «реальні потреби — доходи — повернення доходів держателям — дефляція», а також закладає довгостроковий ціннісний орієнтир для усього сектору.

Загалом, DeFi прощається з етапом «диких заростків» і повертається до суті фінансів. Глибока робота з реальними потребами та механізми дефляції, підтримувані реальними доходами протоколів, відображають зміщення фокусу ринку у бік «стійкості». У майбутніх циклах ті проєкти, що зможуть стабільно захоплювати цінність, будувати здорові механізми розподілу доходів і говорити прозорими даними, — матимуть найкращі шанси на довгостроковий успіх.