Розгляд оцінки Біткойна 2026 року з макроекономічної та структурної ланцюгової перспективи

Автор: Tiger Research

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Ключові моменти

Макроекономічне середовище залишається підтримуючим, хоча темпи сповільнилися: світовий M2 досяг історичного максимуму у 13,44 трильйона доларів, інвестиції у Bitcoin ETF вперше за 14 місяців перейшли у чистий потік у зворотний бік. Однак нафтовий шок, спричинений конфліктом з Іраном, підвищив індекс споживчих цін у березні до 3,3%, звузивши шлях ФРС до зниження ставок.

Показники на блокчейні Bitcoin зростають із недооцінки до ранньої рівноваги: ключові ончейн-індикатори вже вийшли з панічної зони першого кварталу. Зараз ціна становить 70 500 доларів, що приблизно на 13% нижче за середню ціну входу довгострокових інвесторів у 78 000 доларів. Прорив цього рівня стане головним сигналом для короткострокової зміни тренду.

Цільова ціна у 143 000 доларів і потенціал подвоєння все ще актуальні: базуючись на нейтральній точці 132 500 доларів, з урахуванням коригувань -10% за фундаменталом і +20% за макроекономікою. Хоча цільова ціна за перший квартал знизилася з 185 500 доларів, значне відновлення спотової ціни означає, що реальний потенціал зростання з поточного рівня збільшився.

Макроекономічний сприятливий фон зберігається, але динаміка сповільнюється

З моменту публікації звіту за перший квартал Bitcoin знизився приблизно на 27%, середня ціна на початку квітня коливалася біля 70 500 доларів. Конфлікт з Іраном додав новий фактор, але загальне макроекономічне середовище залишається сприятливим. Зміни полягають не у напрямку, а у швидкості.

Ліквідність досягла рекордних максимумів, але не передається ефективно до Bitcoin

Станом на лютий 2026 року світовий M2 продовжує зростати і досяг близько 13,44 трильйона доларів — історичного максимуму. Однак Bitcoin за цей час знизився на 27% порівняно з першим кварталом. Ліквідність і ціни рухаються у протилежних напрямках.

Джерела ліквідності пояснюють цю диференціацію. За минулий рік у чотирьох великих економіках (Китай, США, Європейський союз, Японія) зростання M2 більш ніж на 60% припадає на Китай, що зумовлено зниженням резервних вимог Банку Китаю та офіційним посиленням політики стимулювання у першому кварталі.

Вклад США становить лише 10%. Проблема у тому, що ліквідність з Китаю має обмежені канали потрапляння на ринок Bitcoin. Обмеження внутрішніх криптовалютних операцій залишаються, а через посередницькі канали у Гонконгу та Сінгапурі переважно обслуговуються інституційні інвестори. Світова ліквідність досягла історичних максимумів, але частка, яка реально доходить до ринку Bitcoin, зменшується.

Конфлікт з Іраном сповільнює зниження ставок ФРС

Через обмеження ліквідності з Китаю, доларові потоки залишаються головним драйвером Bitcoin. Однак і ця частина також затримується через конфлікт з Іраном.

Після удару США і Ізраїлю по Ірану 28 лютого, протока Ормуз була заблокована. Ціни на Brent підскочили до 118 доларів за барель у середині березня, а Dubai Oil встановив історичний максимум у 166 доларів за барель. Це безпосередньо підвищило інфляцію. Індекс споживчих цін у США за березень піднявся з 2,4% у лютому до 3,3%, що є дворічним максимумом. Простір для зниження ставок ФРС звузився. У точковому графіку за березень очікування зниження ставок у 2026 році зменшилися до одного разу.

Проте, політика стимулювання залишається незмінною. У середині квітня частково відкрили протоку Ормуз, ціни на нафту різко знизилися до близько 90 доларів. Основний індекс споживчих цін залишився стабільним на рівні 2,6%, що свідчить про те, що шок ще не поширився повністю на економіку. Президент Трамп наприкінці січня офіційно висунув кандидатуру Кевіна Ворша на посаду голови ФРС, слухання у Сенаті тривають. Термін повноважень Пауелла закінчується 15 травня, і ймовірно, політика стимулювання триватиме. Кількість зниження ставок може зменшитися, але напрямок залишиться незмінним.

Інституційні потоки починають змінюватися у зворотний бік

Після початкового зниження у першому кварталі, яке було викликане виходом інституційних коштів, процес почав змінюватися. Спотовий ETF на Bitcoin, запущений у листопаді 2025 року, зафіксував найгірший місячний відтік за весь час і п’ять місяців поспіль був у чистому відтоку. Однак з березня місяць почав демонструвати чистий притік. Станом на середину квітня, за рік, сукупний потік коштів став позитивним, а загальний обсяг активів під управлінням зріс до 96,5 мільярдів доларів.

Компанії також активізували накопичення Bitcoin. Strategy за тиждень (13-19 квітня) витратила 2,54 мільярда доларів на купівлю 34 164 BTC, довівши загальний обсяг володінь до 815 061 BTC. Однак кількість компаній, що беруть участь у цій тенденції, не зросла суттєво.

Макроекономічні індикатори знижені до +20%

Структурний сприятливий фон залишається цілісним: зростання ліквідності, політика стимулювання, повернення інституційних потоків у позитивний стан і прогрес у законі CLARITY у США. Однак недавні негативні фактори — нафтовий шок через Іран і уповільнення зниження ставок ФРС — частково нейтралізували ці позитиви. У другому кварталі макроіндикатори знизилися на 5 пунктів і становлять +20%.

З недооцінки до ранньої рівноваги

Ончейн-індикатори вже вийшли з екстремальної панічної зони, переходячи від недооцінки до ранньої рівноваги. Ключові показники, такі як MVRV-Z, NUPL і aSOPR, вже поза панічною зоною першого кварталу і перебувають у стадії раннього відновлення. Хоча не очікується значних зльотів під час панічних ралі, історичні дані показують, що річна середня доходність із цієї зони завжди двозначна. Ризик-до-доходність залишається найбільш вигідною.

Важливо відзначити, що середня вартість для короткострокових тримачів (STH) поступово знижується. Це свідчить про вихід спекулятивних коштів і накопичення нових покупців за нижчими цінами. Часовий момент збігається з відновленням чистого потоку ETF і масштабними покупками Strategy, що підтверджує, що інституційні інвестори продовжують накопичувати у зоні дисконту, знижуючи середню ціну входу.

Ключовий рівень ризику — 54 000 доларів, тобто середня вартість по всій мережі. Якщо ціна опуститься нижче цього рівня, вся мережа перейде у стан нереалізованих збитків, що стане екстремальним сценарієм дна. Найсильніший рівень опору — 78 000 доларів, що збігається з середньою ціною входу довгострокових інвесторів.

Поточна ціна у 70 500 доларів на 13% нижча за цей рівень опору, і багато короткострокових інвесторів, які входили нещодавно, перебувають у нереалізованих збитках. У короткостроковій перспективі важливо слідкувати за проривом рівня 78 000 доларів.

Зовнішній зростання, внутрішня стагнація

У перших двох тижнях квітня середньоденний обсяг торгів Bitcoin досяг 564 000 операцій, що на 37,9% більше ніж торік. Зовнішні дані виглядають вражаюче, але деталі розповідають іншу історію.

Кількість активних адрес знизилася до 428 000, що на 13,2% менше за минулий рік і на 4,2% у порівнянні з попереднім місяцем. Середній обсяг однієї транзакції знизився до 1,19 BTC, що на 34,1% менше за попередній квартал у 1,80 BTC. Кількість транзакцій зросла, але кількість учасників і обсяг кожної транзакції зменшуються. Це свідчить про те, що невелика кількість користувачів повторює дрібні перекази, а не про широке економічне використання мережі. Значна частина зростання обсягів може бути викликана механічними операціями, наприклад, поповненнями на біржах, і не відображає реального зростання.

Звіт за перший квартал зберігав базові показники на рівні 0%, базуючись на очікуваннях розширення екосистеми BTCFi. У другому кварталі ця ідея суттєво послабилася. За даними The Block «Прогноз цифрових активів на 2026 рік», TVL (загальна вартість заблокованих активів) у Bitcoin L2 за рік знизився на 74%, а загальний TVL BTCFi — на 10%, що становить лише 0,46% від загального пропозиції Bitcoin (91 332 BTC). Хоча протоколи Babylon і Lombard зросли, вся екосистема зазнала скорочення.

Базові індикатори знижені до -10%

Зовнішній зростання не перетворився у реальне розширення мережі, і базові дані, що підтримують тезу про BTCFi, послабилися. У першому кварталі баланс між позитивними і негативними сигналами був рівноважним, але у другому кварталі цей баланс знизився до -10%.

Цільова ціна 143 000 доларів, потенціал зростання у 2 рази

За допомогою методу TVM (часова вартість грошей), нейтральна базова ціна на початку квітня 2026 року становить 132 500 доларів. З урахуванням коригувань -10% за фундаменталом і +20% за макроекономікою, цільова ціна на 12 місяців становить 143 000 доларів.

Ця цифра на 23% нижча за цільову ціну у 185 500 доларів за перший квартал. Однак реальний потенціал зростання, навпаки, збільшився. За середньою ціною потенціал зростання збільшився з +93% у першому кварталі до +103% у другому.

Зниження цільової ціни не є ознакою песимізму. Макроекономічний напрямок і ончейн-структура все ще підтримують довгострокову і середньострокову ідею бичого ринку.

Три короткострокові точки для спостереження:

1. Рішуче проривання середньострокового рівноважного рівня 78 000 доларів;
2. Постійний чистий потік ETF;
3. Політична стабілізація і зняття геополітичних ризиків, що спричинить зміну політики ФРС.

Якщо ці три умови одночасно виконаються, ціль у 143 000 доларів залишається досяжною.