Посібник з інвестицій у IPO SpaceX від ARK: оцінка в 1,75 трильйона доларів, коефіцієнт P/S 95, куди пішли гроші?

Автор: ARK Invest

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Вступ: SpaceX 1 квітня подала таємну заявку на публічне розміщення акцій у SEC, цільова оцінка — 1,75 трильйона доларів, максимальний збір коштів — 75 мільярдів доларів, з можливістю виходу на NASDAQ уже у червні 2026 року. Це стане найбільшим IPO в історії капітального ринку.

ARK Invest, один із найбільших інвесторів у SpaceX, опублікувала цей всеохоплюючий інвестиційний гід, у якому поетапно відповідає на найактуальніші питання інвесторів — від логіки оцінки, розбору бізнесу до стратегії портфеля.

Основний текст:

1 квітня 2026 року SpaceX подала таємний реєстраційний проект до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), зробивши перший крок до виходу на біржу. Це стане найбільшим у історії публічним розміщенням акцій (IPO). Компанія має цільову оцінку у 1,75 трильйона доларів, потенційно зібравши до 750 мільярдів доларів, і найраніше — у червні 2026 року — вийти на NASDAQ.

Для інвесторів ARK Venture Fund ця новина не стала несподіванкою. Long-term позиція у цьому фонді — найбільша у портфелі, станом на 31 березня 2026 року становила 17,02% чистих активів фонду. ARK з моменту ранніх інвестицій у SpaceX формувала та вдосконалювала інвестиційний аргумент, і тепер у інвесторських скриньках вже з’явилися питання — ARK вже підготована.

Цей гід відповідає саме на найважливіші з них.

Що саме подала SpaceX? Що буде далі?

Таємна подача SpaceX дозволяє компанії перед публічним розкриттям передати фінансові дані до SEC для перевірки. Відповідно до правил SEC, публічна версія S-1 для IPO має бути оприлюднена щонайменше за 15 днів до початку залучення інвесторів. Цей документ стане першим в історії, де зовнішні глядачі зможуть побачити повний фінансовий портрет SpaceX — включно з даними про доходи, структурою прибутковості, обліковою політикою щодо злиття з xAI у лютому 2026 року, розкриттям контрактів у сфері оборони та управлінською структурою, яка визначає, скільки контролю зберігатиме Ілон Маск після виходу на біржу.

Ця IPO з внутрішнім кодовою назвою «Project Apex» організована за участю щонайменше 21 банку-андеррайтера. Вихід на NASDAQ у червні 2026 року зробить SpaceX першим у серії «супер IPO», перед OpenAI та Anthropic, і дозволить побити рекорд IPO Saudi Aramco 2019 року — 29 мільярдів доларів, майже у три рази.

Чи виправдана оцінка у 1,75 трильйона доларів?

Дослідження ARK спрямоване саме на відповідь на це питання. Найобґрунтованіша відповідь — ця оцінка відображає очікування щодо майбутнього на основі певних припущень, а не реальний стан справ сьогодні.

За оцінкою у 1,75 трильйона доларів і прогнозованим доходом у 185 мільярдів доларів у 2025 році, співвідношення ціни до продажів (P/S) для SpaceX при IPO становить приблизно 95. На ринку немає компаній такого масштабу, що торгуються за цим множником. Ця оцінка відображає віру інвесторів у майбутнє SpaceX, і для її розуміння потрібно розглядати окремі бізнес-літинки.

Starlink — фінансовий двигун. Станом на початок 2026 року кількість активних користувачів супутникового інтернету SpaceX перевищила 10 мільйонів, а доходи у 2026 році прогнозуються понад 20 мільярдів доларів. ARK давно визначила Starlink як найшвидше зростаючу телекомунікаційну мережу у світі, і ця оцінка навіть виявилася більш стриманою. За дослідженнями ARK, масштабований ринок супутникових з’єднань може сягати близько 1600 мільярдів доларів щорічного доходу, і Starlink займає тут непропорційно велику частку.

Залізничні послуги залишаються основою. У 2025 році SpaceX здійснила 165 орбітальних запусків, розгорнувши близько 85% глобальних космічних апаратів. Дослідження ARK показує, що з 2008 року компанія знизила вартість запуску приблизно на 95% — з 15 600 доларів за кілограм до менш ніж 1000 доларів за кілограм для Falcon 9. За даними ARK, цільовий рівень повністю багаторазового Starship — менше 100 доларів за кілограм, що означає ще один порядковий зниження вартості та відкриває нові ринкові можливості.

Об’єднання з xAI і орбітальні обчислення — найпередовіші компоненти оцінки. У лютому 2026 року злиття створить вертикально інтегровану платформу для запусків, зв’язку та AI-моделей. За дослідженнями ARK, при вартості запуску менше 100 доларів за кілограм, обчислювальні потужності орбітальних дата-центрів можуть бути приблизно на 25% дешевшими за наземні рішення, і при цьому не потрібно враховувати затримки у мережі, бюрократичні перепони та обмеженість електроенергії. Маск заявив, що компанія має на меті запускати щороку 100 гігаватів AI-обчислень. Це ще на ранніх етапах, але саме ця стратегія дає об’єднаній структурі додаткову цінність, яку не може повністю врахувати жодна сукупна модель.

Дослідження ARK вважає, що ціль у 1,75 трильйона доларів базується на надійних прогнозах розвитку ключових бізнес-літинок SpaceX, а структурні переваги, що їх підтримують, є довгостроковими. Зростання користувачів Starlink продовжує перевищувати очікування. Зниження вартості запусків слідує передбачуваному закону Лайта (Wright’s Law). Об’єднання з xAI додає стратегічний вимір платформі, і наразі жодна публічна компанія не намагалася його копіювати. Відкритий S-1 забезпечить фінансову прозорість і дозволить інвесторам ретельно перевірити ці припущення — ARK впевнена, що фундаментальні показники витримають таку перевірку.

Чи зможе Ілон Маск досягти своїх цілей?

Інвестиційна модель ARK базується на простому припущенні: сміливе технологічне бачення, підтримане зниженням витрат і швидким поширенням, заслуговує на серйозну увагу — навіть якщо ринок ставиться до цього скептично.

За цим критерієм, історичні досягнення Маска заслуговують поваги. Його ціль щодо повністю багаторазових ракет колись вважалася нереалістичною для традиційної космічної індустрії, але SpaceX її досягла. Його бачення глобальної супутникової мережі для мільярдів недообслуговуваних людей вважалося фінансово нереалістичним, але Starlink це довело. Компанія вже розгорнула понад 10 000 супутників у низькій орбіті, обслуговує понад 10 мільйонів користувачів і у 2023 році вийшла на точку беззбитковості.

Більш амбітні цілі — створення місячних фабрик і мережі з 1 мільйоном орбітальних дата-центрів — ще на стадії концепту. Але дослідження ARK не вимагає, щоб кожна ціль була досягнута для підтримки інвестиційного аргументу. Поточний розвиток існуючих бізнес-літинок за нинішніми траєкторіями вже достатній для привабливого інвестиційного кейсу. Вбудовані у більш амбітні цілі опціональні цінності — потенційний додатковий злітний простір, який наразі не врахований у моделі ARK, — ця частина моделі оновлюється.

З погляду ARK, цілі Маска є радикальними за будь-якими історичними мірками, і SpaceX вже багаторазово довела здатність прискорювати строки реалізації, що викликає сумніви у скептиків. Це не гарантія, але ARK вважає, що сама ця історія — цінний показник.

Чому інвестори хочуть отримати доступ до SpaceX ще до IPO?

Це, мабуть, найважливіше питання для інвесторів ARK Venture Fund, і відповідь має кілька рівнів.

Вікно створення цінності вже змістилося вперед. Вік приватних компаній на ринку зростає: у 2025 році середній вік американських компаній, що виходять на IPO, становив 12 років, тоді як у 1999 — лише 5 років. Тепер найбільші компанії створюють значну вартість ще у приватному статусі. Інвестори, що заходять у публічний ринок, можливо, вже пропустили найвигідніший період зростання.

Ціна IPO не дорівнює ціні входу для більшості інвесторів. Коли компанія такого масштабу, як SpaceX, виходить на біржу, пріоритетне розподілення акцій отримують інституційні інвестори. Розподіл для роздрібних інвесторів, що не мають доступу до IPO, відбувається на відкритому ринку за ціною, визначеною попитом і пропозицією у перший день — і ця ціна часто значно вища за ціну IPO. Історія показує, що IPO з високою оцінкою і високою увагою зазвичай зазнають значних коливань після виходу на ринок, перш ніж стабілізуватися на довгостроковому рівні.

Інвестори ARK Venture Fund отримують доступ рівня венчурних фондів. ARK Venture Fund володіє SpaceX безпосередньо — без посередників на вторинному ринку, без структурованих продуктів або додаткових витрат і премій. Інвестори фонду мають доступ до оцінки SpaceX у 350 мільярдів доларів (2024), 800 мільярдів (2025), 1,25 трильйона (після злиття) і до цілі у 1,75 трильйона доларів — і весь цей шлях проходить через первинний ринок, що і було задумано.

Що станеться з позиціями ARK Venture Fund після виходу SpaceX на біржу?

ARK заздалегідь передбачила цей сценарій і його вплив на інвесторів.

ARK Venture Fund — це «вічний» кросфазовий фонд (evergreen crossover fund), створений для утримання позицій протягом усього життєвого циклу компанії — від ранніх і пізніх приватних стадій до IPO і подальшого розвитку. Вихід SpaceX на біржу — не проблема для управління фондом, оскільки інструмент саме для цього і створений.

Після IPO у SpaceX, ймовірно, будуть застосовуватися стандартні обмеження щодо блокування (lock-up), і у цей період ARK не зможе продавати свої акції. За цей час нові інвестори, що вкладуть у ARK Venture Fund, будуть розподілятися у інші приватні компанії, прискорюючи балансування портфеля до цільових 80% приватних активів.

Після закінчення обмежень фонд матиме повну гнучкість у управлінні позиціями у SpaceX — зменшувати їх у разі потреби і реінвестувати у п’ять ключових технологічних платформ ARK (штучний інтелект, робототехніка, зберігання енергії, мультиоміка і блокчейн) у наступних приватних інноваційних компаніях.

Результат будь-яких позицій ARK Venture Fund — у тому числі у SpaceX — безпосередньо відображається у чистих активів фонду (NAV). Оцінка SpaceX у приватному статусі вже врахована у NAV у реальному часі. Завдяки кросфазовій структурі ARK Venture Fund ця залежність зберігається і після IPO. Якщо SpaceX вийде на біржу за більшою оцінкою, інвестори фонду відповідно виграють, і навпаки. Для довгострокових інвесторів IPO — важлива подія у життєвому циклі компанії, і раннє вкладення до переоцінки на відкритому ринку — це і є перевага ARK Venture Fund.

Портфель ARK Venture Fund — не лише SpaceX. Наразі у ньому також є OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord і понад 50 інших приватних компаній. Вихід SpaceX на біржу стане важливим етапом і відкриє додаткові ресурси та гнучкість у портфелі, що дозволить ARK продовжувати формувати найпривабливішу для інвесторів приватну інноваційну колекцію.

Важлива інформація

Заява про IPO SpaceX станом на публікацію цієї статті залишалася у вигляді таємної реєстраційної заяви. Остаточна оцінка, дата і структура ще не підтверджені. Публічний S-1 ще не оприлюднений. Усі наведені дані — це оцінки з відкритих джерел і незалежних досліджень ARK. Ця стаття не є інвестиційною рекомендацією.

Позиції можуть змінюватися в будь-який час. Не є рекомендацією купувати, продавати або тримати будь-які конкретні цінні папери.