Щойно я помітив щось цікаве щодо того, як насправді розвивається простір токенізованих активів — і це не зовсім відповідає галасу навколо нього.

Отже, офіційно RWAs вже перейшли позначку $25 мільярдів у блокчейні, що дивно, враховуючи, що рік тому ми дивилися на близько 6,4 мільярда доларів. Це майже у 4 рази більше за 12 місяців. Шість різних класів активів вже прорвалися через позначку $1 мільярдів — мова йде про казначейські облігації США, товари, приватний кредит, інституційні альтернативні фонди, корпоративні облігації та борги нерезидентів. Відомі гравці, такі як BlackRock, Fidelity і WisdomTree, вже запустили токенізовані фондові продукти, а пропозиції казначейських цінних паперів зросли з 35 до понад 50.

Але ось де стає цікаво. Багато з цього зростання — це фактично інституційні розподіли великими партіями — не постійна активна торгівля, як можна було б очікувати. Коли дивишся на дані про трансфери в блокчейні, більшість найбільших транзакцій RWA зосереджені навколо $10 мільйонів за трансакцію. Це інституційне пакування, а не той тип вторинної ринкової активності, що свідчить про реальну ліквідність.

Ще більш показово — нещодавнє опитування показало, що 53,8% емітентів RWA зосереджені переважно на формуванні капіталу та ефективності залучення коштів, тоді як лише 15,4% дійсно цікавляться ліквідністю. Тобто справжня мотивація тут — підвищення ефективності залучення капіталу, а не створення торгових ринків.

Більша проблема ж у тому, що більшість цих активів RWA ніколи фактично не потрапляють у DeFi. З приблизно 8,5 мільярдів доларів у стабількоінах, підтриманих RWA, лише близько $1 мільярдів — приблизно 12% — використовуються в протоколах DeFi. Решта залишається за межами — під захистом відповідних вимог KYC, обмежень на трансфери, білої списки. Це ізольовано.

Це піднімає фундаментальне питання — що таке токенізація насправді стає. Чи ці активи залишаться заблокованими у структурованих дозволених системах, чи з часом інтегруються з системами, які фактично визначають DeFi? Відповідь, ймовірно, визначить, чи RWAs масштабуються як паралельний рівень розрахунків для традиційних фінансів або стануть чимось структурно іншим. Прогнози ринку вказують, що RWAs перевищать ( мільярдів до кінця року, але чи має це значення, залежить від вирішення проблеми інтеграції. Зараз це більше схоже на інфраструктуру формування капіталу, ніж на справжні фінансові інновації.