Я помітив дещо цікаве, що справді змінює гру для ETH у цей момент. Черги на стейкінг у Ethereum майже зникли, і це не є дрібною деталлю.

Для тих, хто слідкує менш уважно, ці черги означають час очікування для ставлення валідатора або зняття свого стейку з мережі. Коли вони зростають, це зазвичай хороший знак для ціни у короткостроковій перспективі, оскільки пропозиція блокована. Але зараз вони майже відсутні, що означає, що Ethereum може поглинати нових валідаторів і зняття у майже реальному часі. Це технічно добре для здоров'я мережі, але психологічно це змінює гру для торгівлі.

Проблема в тому, що стейкінг ETH стабілізувався приблизно на рівні 3% річної доходності. Зараз близько 30% від загальної пропозиції знаходиться у стейкінгу, тоді як Galaxy Digital прогнозувала 50% наприкінці 2025 року. Ці нижчі доходи обмежують стимули для великих рухів у стейкінгу в обидва боки. Люди більше не рвуться до стейкінгу, як раніше, і тепер вони можуть знімати свої кошти без тижневих очікувань. Це робить стейкінг набагато менш незмінним і ближчим до простої розподілу доходу.

Що мене особливо вражає, так це те, як це змінює психологію ринку. Раніше ми говорили про "тиск стейкінгу" як про важливий фактор. Тепер? Це стало майже буденним. ETH поводиться більше як актив, що генерує дохід, який можна коригувати залежно від настрою, а не як щось недосяжне.

Але є глибша проблема. TVL у DeFi на Ethereum зараз близько 74 мільярдів доларів, значно менше піку у 106 мільярдів у 2021 році. Тим часом, Solana, Base та інші екосистеми захоплюють дедалі більшу частку активності. Ethereum залишається домінантом із 58% від загального TVL у DeFi, але зростання розпорошується в інших місцях. Це важливо, бо старий аргумент був простим: більше використання = більше зборів = більше спалень = структурний тиск на пропозицію. Тут активність зростає, але вона не створює такої ж концентрації цінності для ETH.

Бредлі Парк із DNTV Research сказав правильно: Ethereum втратив свою ясність напрямку. Якщо ETH більше сприймається як актив для стейкінгу, ніж для активного використання, механізм спалювання слабшає. Менше ETH спалюється, емісія триває, і накопичується тиск продавців.

Подивіться на Base: за останні 30 днів витрати там перевищили витрати Ethereum. Це дивно. Це піднімає справжнє питання: чи справді Ethereum спрямовує використання у створення цінності для ETH?

На Polymarket трейдери дають лише 11% шансів на новий історичний максимум для ETH до березня 2026 року, незважаючи на зростання активних адрес і домінування у TVL DeFi. Ринок явно вважає, що фрагментація і необмежений стейкінг є обмежуючими факторами. Одна лише активність вже недостатня.

Але це може швидко змінитися. Якби американські політики дозволили продукти ETH із доходністю, ми, ймовірно, побачили б відновлення торгівлі навколо стейкінгу. Це той каталізатор, який міг би змінити наратив.

Поки що спостерігається ситуація, коли стейкінг нормалізувався, черги зникли, і ринок чекає на наступний поштовх. Цікаво стежити.