Останнім часом я досліджую, як більш точно оцінювати криптопроєкти, і виявив, що багато хто насправді плутає один ключовий концепт — повністю розведена оцінка, або FDV.

Простими словами, FDV — це загальна ринкова вартість усіх токенів (включно з ще не випущеними), обчислена за поточною ціною. Звучить трохи абстрактно, але розуміння цього дуже важливе для інвестиційних рішень.

Розглянемо приклад. Візьмемо Біткоїн: останні дані показують, що ціна BTC приблизно 70k доларів, а загальний обіг — близько 19,98 мільйонів монет. За формулою FDV — ціна токена помножена на загальний обіг — повна розведена оцінка BTC становить приблизно 1,4 трильйона доларів. Але його ринкова капіталізація теж приблизно така сама. Чому? Тому що емісія Біткоїна вже майже визначена, і немає багато простору для майбутнього випуску.

Але не всі проєкти таке мають. Багато нових проєктів випустили лише невелику частину токенів, а значна кількість з них заблокована у стейкінгу або в командних гаманцях. Тут на допомогу приходить FDV. Він може показати, якою потенційною може бути вартість проєкту, якщо всі токени будуть у обігу у майбутньому.

Останнім часом я також помітив, що деякі "дешеві" проєкти мають FDV, значно вищий за їхню ринкову капіталізацію. Що це означає? Це може свідчити про те, що у майбутньому багато токенів увійдуть у обіг, що розведе цінність ваших поточних активів. Тому оцінка FDV — це не пошук дешевих активів, а розуміння реального потенціалу та ризиків проєкту.

Наприклад, візьмемо NEXO. Його поточна ринкова капіталізація — близько 70k доларів, і повна розведена оцінка теж така сама. Це свідчить про те, що більшість токенів вже у обігу. А якщо у проєкту FDV у три рази більша за ринкову капіталізацію, потрібно бути обережним щодо ризику розведення у майбутньому.

Але тут є підводний камінь — багато хто сприймає FDV як абсолютну істину. Насправді FDV має кілька очевидних обмежень. По-перше, він припускає, що ціна токена залишиться незмінною, але в реальності це неможливо. Коли на ринок виходить багато нових токенів, пропозиція зростає, і зазвичай це веде до зниження ціни, що додатково впливає на актуальність FDV. По-друге, FDV не враховує графік випуску токенів. Деякі проєкти поступово випускають токени протягом 5 років, інші — концентровано за 1 рік. Ці часові різниці значно змінюють реальні ризики.

Крім того, FDV ігнорує реальні фактори, такі як конкуренція на ринку, регуляторні зміни, прогрес у розвитку проєкту. Проєкт із високим FDV, але з технічним застійом або низькою ринковою прийнятністю, може швидко втратити ціну.

Тому моя рекомендація — FDV є корисним орієнтиром, але його не можна використовувати ізольовано. Потрібно дивитись на ринкову капіталізацію, план випуску токенів, здоров'я проєкту, конкуренцію на ринку та інші аспекти. Особливо при оцінці нових проєктів важливо порівнювати FDV і ринкову капіталізацію, а також глибше аналізувати графік розблокування токенів, щоб приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення. Не піддавайтеся ілюзії "низької оцінки" — справжня цінність набагато складніша для визначення.