Нещодавно я досліджував механізми роботи бірж і зрозумів, що роль маркет-мейкера дійсно дуже цікава. Це поняття насправді не нове — ще кілька сотень років тому на Лондонській фондовій біржі вже займалися цим. У XVIII столітті люди почали подавати двосторонні котирування на біржі, забезпечуючи ринку ліквідність. В різних країнах цю роль називають по-різному: на Нью-Йоркській фондовій біржі їх називають Specialist, а на Гонконгській — Market Maker або «заводила».

А як же насправді заробляють маркет-мейкери? По суті, за рахунок спреду — різниці між ціною купівлі та продажу. Вони одночасно виставляють на платформі ціну купівлі і ціну продажу, отримуючи прибуток із цієї різниці. Наприклад, для певного активу маркет-мейкер пропонує купівлю за 99 і продаж за 101 — кожна угода приносить їм 2 долари прибутку. Здається просто, але насправді це досить складна і тонка робота.

Маркет-мейкери повинні розміщувати багато ордерів на різних цінових рівнях, щоб збільшити глибину книги і зробити ринок більш ліквідним. Вони постійно стежать за ринковими рухами і швидко коригують свої котирування та обсяг ордерів відповідно до змін. Хороший маркет-мейкер може тримати спред дуже малим, забезпечуючи плавний і комфортний торговий досвід. Саме тому багато великих бірж надають маркет-мейкерам спеціальні торгові інтерфейси для швидкого виконання високочастотних стратегій.

А хто ж може виступати в ролі маркет-мейкера? Це можуть бути великі інституційні трейдери або приватні особи, іноді біржі самі беруть участь у цій діяльності. У сучасній фінансовій системі основна частина роботи маркет-мейкерів на великих біржах виконується великими організаціями.

При запуску нових криптовалют проект зазвичай співпрацює з маркет-мейкерами. Вони забезпечують ліквідність і підтримку ринку, допомагаючи новій монеті закласти стабільне торгове середовище і сприяти відкриттю цін. Зазвичай така співпраця включає встановлення початкової ціни, підтримку ліквідності та обслуговування книги ордерів. Структура оплати може бути у вигляді фіксованої плати, додаткових токен-опціонів або бонусів за ефективність.

Але маркет-мейкери не завжди заробляють без ризику. При різких коливаннях ринку їх котирування можуть швидко ставати невигідними. Якщо ціна рухається швидше за їхні ордери, вони змушені продавати або купувати за збитковими цінами. Важливою є і проблема недостатньої ліквідності — у періоди високої волатильності ринок може швидко втратити ліквідність, і маркет-мейкери не зможуть купити або продати актив за бажаною ціною. Також існує ризик інформаційної асиметрії: якщо контрагент має внутрішню інформацію, яку ви не знаєте, вас можуть «зрізати». Прикладом є екстремальні коливання LUNA, коли багато маркет-мейкерів зазнали значних збитків.

У криптосфері є кілька відомих маркет-мейкерів, на яких варто звернути увагу. Jump Trading — це старий гравець, заснований ще у 1999 році, з глибоким досвідом у традиційних фінансах, швидко увійшов у криптосферу і відомий високою швидкістю та точністю систем торгівлі. Wintermute — молодший, заснований у 2017 році, але швидко зростає і славиться передовими алгоритмічними системами та широкою мережею партнерів. GSR Markets працює з 2013 року і спеціалізується на складних торгових рішеннях. Ще один — DWF Labs, заснований у червні 2022 року, який позиціонує себе як провідний глобальний крипто-маркет-мейкер, має унікальний стиль і крім маркет-мейкінгу займається інвестиціями у проекти, такі як MASK, YGG, TON та інші.

Загалом, маркет-мейкери відіграють ключову роль у сучасних торгових ринках — їхня присутність безпосередньо впливає на ліквідність і торговий досвід. Розуміння роботи маркет-мейкерів допомагає глибше зрозуміти екосистему бірж.