Наразі високовартісна бульбашка акцій США, загострення геopolitичних конфліктів та сигнали стиснення ліквідності різко збільшили ймовірність серйозної ведмежої поведінки ринку.

Історичний рівень переоціненості — корекція — це лише питання часу

Проще кажучи, логіка коефіцієнта Шиллера P/E — це «калібрування короткострокової оцінки за довгостроковим прибутком». Його історичне середнє значення становить близько 17,35 разів, медіана — 16,15 разів. Зазвичай перевищення 25 разів означає, що ринок переоцінений, а менше 15 разів вказує на недооціненість. Наразі коефіцієнт Шиллера P/E піднявся на другий найвищий рівень в історії — близько 40 разів — другий тільки після бульбашки Інтернету 2000 року на рівні 43,8 разів.

Згідно з цією історичною закономірністю, поточний коефіцієнт Шиллера P/E близько 40 разів відповідає корекції приблизно на 49% — це означає, що якщо ринок акцій скоригується, він з великою ймовірністю впаде назад до мінімуму 2022 року.

Подивіться на графік ETF індексу S&P 500 (SPY) з 1994 року, і ви зрозумієте: поточна висока точка — це немовби меч, що висить над головою, який може впасти в будь-який момент.

Чи дійсно показники оцінки застаріли?

Деякі кажуть: «Коефіцієнт Шиллера P/E та індекс Баффета застаріли та систематично песимістичні, вони не відображають сучасні вищі норми прибутку та глобальні доходи компаній».

Треба визнати, що в епоху кількісного послаблення норми прибутку та прибутки компаній дійсно вищі, ніж раніше, а глобалізація дала компаніям більше джерел доходу. Але в довгостроковій перспективі ринок завжди повертається до середнього значення — в основі цього лежить незмінна людська жадість та страх.

Люди, які вважають, що «показники оцінки застаріли», — це як водії на прямій дорозі, що постійно дивляться у дзеркало заднього виду — вони бачать лише минулий ріст прибутків, але ігнорують можливі точки повороту в майбутньому.

Що таке точка повороту? Це може бути зміна політики: наприклад, уряд може запровадити політику, яка вимагає від великих компаній взяти на себе витрати універсального медичного страхування для вирішення проблем безробіття через ШІ та дефіциту соціальних благ — після впровадження такої політики норми прибутку компаній будуть прямо стиснені. Або це може бути посилення дегльобалізації, яка, як минулі чорні лебеді, тихо змінить логіку бізнесу.

Каталізатори ведмежої поведінки: ці сигнали бють у дзвін

Протягом минулого року ліквідність (зазвичай обумовлена кредитним ринком) була найважливішим фактором, який впливав на рух ринку акцій. Коли ринкова ліквідність достатня, кошти потікають на ринок акцій, що підвищує ціни на акції; коли ліквідність стискується, капітал відтікає з ринку акцій, і ціни на акції природно падають.

Наразі у 2026 році глобальний борг досить високий, і крах кредиту, обумовлений боргом, назріває — скорочення кредитного ринку, ліквідність поступово висихає — це основний каталізатор ведмежої поведінки. Як тільки крах кредиту вибухне, ринок акцій втратить основну фінансову підтримку, корекція буде неминучою.

Крім того, підвищення конфлікту між США та Іраном стає «часовою бомбою» для ринку. Нестабільність на енергетичному ринку прямо призведе до зростання цін на нафту та посилить інфляційні очікування — а зростання інфляції ще більше стисне ринкову ліквідність, одночасно гнітючи корпоративні прибутки.

Ще більш гідни уваги проблеми безробіття, викликані ШІ, накладаються на геopolitичні конфлікти та енергетичну кризу: коли ШІ позбавляє великої кількості людей робочих місць, тиск на соціальні умови посилюється, а разом з тим ріст цін на енергоносії підвищує вартість життя, настрої ринку погіршуються, що в кінцевому підсумку передається на ринок акцій.

Звичайно, американські акції в довгостроковій перспективі залишаються без проблем, але в короткостроковій перспективі необхідно суворо контролювати ризики. Ведмежа поведінка — це не апокаліпсис, навпаки, вона приносить можливість купівлі раз на десять років — ключ у тому, щоб до приходу бурі зберегти основний капітал та залишити достатньо готівки.

Наразі коефіцієнт Шиллера P/E залишається високим, технічні показники видають попередження, каталізатори поступово проявляються, ймовірність наступної ведмежої поведінки різко зросла. Те, що потрібно робити зараз — це «захист». #贵金属领涨