Вартість майнингу Bitcoin на критичній розвилці: Індустрія стоїть перед порогом $70K

Майнери біткоїна стикаються з все більш складним середовищем, оскільки складність мережі та обчислювальні вимоги досягають безпрецедентних рівнів. За ціною біткоїна, яка коливається навколо $70 514, галузь опинилася на критичному поворотному пункті, де операційні витрати, за прогнозами, перевищать $70 000 за один біткоїн — значний стрибок із базового рівня в $64 000, зафіксованого на початку 2025 року. Це зростання витрат підкреслює зростаючий тиск на майнингові операції по всьому світу, особливо з урахуванням посилення конкуренції та зростання енергетичних витрат.

Витіснення витрат: чому економіка майнінгу стає все більш напруженою

Основна проблема полягає у рекордних показниках мережі. За аналізом TheMinerMag, складність майнінгу біткоїна зросла до 126,98 трильйонів, що зумовлено середнім хешрейтом у 913,54 екзахешів за секунду. Ця гонка озброєнь у обчисленнях безпосередньо впливає на прибутковість окремих майнерів. У червні 2025 року транзакційні збори впали нижче 1% від нагороди за блок, тоді як ціна хешпрайсу — нагорода за одиницю обчислювальної потужності — знизилася до $52 за петахеш, але згодом показала помірне відновлення.

Економіка малює похмурий образ: традиційні джерела доходу стискаються навіть при зростанні операційних витрат. Для менших операцій без економії на масштабі ця маржа стає особливо гострою. Поєднання зростання складності мережі та стабільної ціни біткоїна створює сценарій, за якого збільшення хешрейту приносить все менше доходу, змушуючи майнерів або інноваційно підвищувати ефективність, або виходити з ринку.

Операційне розширення у боротьбі з зростаючими витратами

Великі публічні майнингові компанії активно реагують на ці виклики. MARA Holdings збільшила свій хешрейт на 30% у травні 2025 року, тоді як HIVE підвищила свою обчислювальну потужність на 32% після запуску нового об’єкта в Парагваї. Riot Platforms, CleanSpark і Cipher Mining також оголосили про значне збільшення потужностей, причому Cipher планує підвищити їх на 70% через розширення операцій у Техасі. Ці кроки відображають цілеспрямовану стратегію: досягти конкурентних переваг через масштаб і операційну ефективність.

Ця гонка за розширенням відкриває неприємну реальність для сектора майнінгу: щоб залишатися конкурентоспроможними, потрібно постійно нарощувати потужності. Публічні майнерські компанії мають доступ до капіталу та нижчих вартостей фінансування, що дозволяє їм поглинати короткострокове стиснення маржі у прагненні до довгострокової позиції. Менші приватні операції стикаються з все більшою складністю у підтримці темпів.

Економіка ASIC і електроенергія: дві опори витрат на майнінг

Вартість обладнання є важливим чинником у формулі витрат майнера. Поточні ASIC-майнери коштують від $10 до $30 за терахеш, а період окупності — до двох років за умови сприятливих тарифів на електроенергію. Це припущення є критичним, оскільки реальні витрати на електроенергію значно перевищують базовий рівень у $0,06/кВт·год, що використовується у більшості моделей прибутковості.

Досвід Terawulf ілюструє цю проблему. У першому кварталі 2025 року компанія стикнулася з тарифами на електроенергію у $0,081/кВт·год, що збільшило її хешкост на понад 25% порівняно з теоретичними прогнозами. Це підкреслює, як географія та джерела енергії безпосередньо впливають на конкурентоспроможність. Майнерські компанії, розташовані біля дешевих відновлюваних джерел енергії, мають структурні переваги, яких не можуть повторити менш капіталом легкі оператори.

Ринкова динаміка: коли майнінгові акції відокремлюються від біткоїна

З’явився помітний феномен: акції майнингових компаній демонструють різні тенденції незалежно від руху ціни біткоїна. IREN, Core Scientific і Bit Digital показали зростання за останній період, тоді як Canaan і Bitfarms знизилися на двозначні відсотки. Це свідчить про зміну ставлення інвесторів: тепер вони більше орієнтуються на фундаментальні показники бізнесу, ніж на напрямок руху криптовалюти.

Ця різниця відображає зростаючу складність у тому, як капітал оцінює майнингові операції. Інвестори все більше розрізняють добре керовані компанії з вигідними контрактами на електроенергію та ті, що мають структурні витратні недоліки. Переможцями стають фірми з високою операційною ефективністю, кращими позиціями щодо витрат і прозорим розподілом капіталу. Проигравшими — ті з поганими контрактами на електроенергію, застарілим обладнанням або високим рівнем заборгованості.

Перспективи: геополітичні вітри та прибутковість майнінгу

Короткострокові рухи ціни біткоїна залишаються залежними від макроекономічних і геополітичних факторів. Після оголошення президента США Дональда Трампа про припинення ударів по іранській енергетичній інфраструктурі, ціна біткоїна знову піднялася вище $70 000, а альткоїни, такі як Ethereum, Solana і Dogecoin, зросли приблизно на 5%. Широкий фондовий ринок, представлений S&P 500 і Nasdaq, піднявся приблизно на 1,2%.

Перспективи прибутковості майнінгу залежать від стабілізації цін на нафту і проходження через ключові вузькі місця, наприклад, протоку Гормуз. У разі стабілізації можливо ще одне тестування цін у діапазоні $74 000–$76 000 за біткоїн, що потенційно зменшить короткострокове тиск на маржу майнерів. Навпаки, погіршення умов може повернути ціну біткоїна до середніх значень у $60 000 і нижче, ще більше звузивши вже й без того тонкі маржі. У будь-якому випадку, структурний тиск витрат, з яким стикається галузь, свідчить про те, що операційна ефективність і масштаб стануть ключовими факторами успіху майнерів у найближчі місяці.