Приватний Кредит у Хаосі: Як Фінансовий Стрес Може Спустошити Крипто та DeFi Ринки

Фонд приватного кредитування BlackRock на 26 мільярдів доларів почав обмежувати виведення інвестицій, що свідчить про поглиблення кризової ситуації у секторі приватного кредитування, яка може спричинити ланцюгову реакцію у крипто- та DeFi-ринках. Цей крок відображає зростаючий тиск у колись стабільному сегменті фінансів, викликаючи тривогу, що традиційний кредитний стрес може безпосередньо передаватися у цифрові активи через кілька каналів передачі.

Коли ринки приватного кредитування починають тріскатися

Криза не обмежується лише BlackRock. Інший великий гравець, Blue Owl Capital, минулого місяця був змушений ліквідувати активи на 1,4 мільярда доларів у позиках, щоб задовольнити вимоги щодо виведення коштів. Ці тиснення на викуп змушують менеджерів фондів йти на продаж активів за зниженими цінами, створюючи системні ризики, що поширюються за межі традиційних фінансів.

Стрес також видно на ринках акцій. Акції провідних управляючих активами — BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management і KKR — знизилися на 4-6% нещодавно, що відображає тривогу інвесторів щодо ширшої фінансової стабільності. У той час як ці компанії намагаються задовольнити вимоги щодо викупу, вони стоять перед вибором: тримати позиції і сподіватися на стабілізацію ринків або розпродавати активи і прискорити процес зменшення заборгованості.

За словами Андреї Кобельчич, керівника відділу деривативної торгівлі в AMINA Bank, справжня небезпека полягає не лише у приватному кредиті сам по собі. До середини 2025 року американські банки надали приблизно 300 мільярдів доларів у вигляді позик приватним кредитним фондам і ще 285 мільярдів — приватним інвестиційним компаніям. «Саме поодинці це було б керовано», — зазначила Кобельчич, — але часові рамки катастрофічні — співпадають із енергетичними шоками, геополітичними напруженнями і колапсом очікувань щодо зниження ставок.

Для ризикових активів, включаючи криптовалюти, хаотичне зменшення заборгованості означатиме «значний вторинний шок, який наразі не враховано у цінах», попередив він. Біткоїн (BTC), який торгується біля 70 670 доларів, може зазнати суттєвого тиску, якщо ширше liquidation активів прискориться.

Уразливість DeFi: токенізований кредит на блокчейні

Другий і більш безпосередній ризик для крипто- та DeFi виникає через токенізовані продукти приватного кредитування. Це позики та інвестиційні стратегії, упаковані у токени на базі блокчейну і розгорнуті на платформах децентралізованих фінансів. Цей канал створює безпрецедентний ризик поширення кризи.

Ринок приватного кредитування на блокчейні виріс до майже 5 мільярдів доларів, згідно з даними rwa.xyz, хоча це все ще мізерно порівняно з глобальним ринком приватного кредитування у 3,5 трильйона доларів. Однак розмір приховує концентраційний ризик: ці токенізовані активи дедалі частіше використовуються як застави у протоколах DeFi, створюючи прямі канали передачі традиційного кредитного стресу у системи кредитування на базі блокчейну.

«Інститути входять у крипто, але часто з продуктами, які навіть досвідчені учасники ринку не до кінця розуміють», — сказав Тедді Порнпрінья, співзасновник протоколу реальних активів Plume. Багато токенізованих кредитних продуктів мають приховані ризики, включаючи волатильні коливання чистої вартості активів, приховані доходи, що приховують реальні збори та кредитний ризик, а також погано зрозумілу динаміку левериджу.

Приклад із реального життя ілюструє цю небезпеку. Коли у 2025 році автозапчастинний постачальник First Brands Group збанкрутував, це спричинило ланцюгову реакцію збитків у приватній кредитній стратегії Fasanara Capital. Токенізована версія цієї стратегії — під назвою mF-ONE — була розміщена на платформі Midas RWA і використовувалася як застава у протоколі Morpho DeFi. Оскільки фонд знизив свою експозицію щодо First Brands, вартість токена зменшилася приблизно на 2%, що поставило під загрозу ліквідацію позичальників у DeFi і висмоктало ліквідність протоколу.

Цей випадок довів, що криза поза межами ланцюга може безпосередньо передаватися у ринки DeFi через канали токенізованих активів. Хоча у цьому випадку кредитори уникнули збитків, сама вразливість залишається: з поширенням складних фінансових продуктів у блокчейн-інфраструктуру, вразливості традиційних фінансів також зростають.

Енергетичні шоки і тиск з боку майнінгу посилюють крипто-головний біль

Тим часом, майнери біткоїна стикаються з власним екзистенційним тиском. Середні витрати на виробництво одного біткоїна — близько 88 000 доларів, тоді як ринкова ціна — близько 70 700 доларів, що зжимає маржу до рівня збитків. Зростання цін на енергоносії через напруженість у Близькому Сході — зокрема, ціна на нафту понад 100 доларів за барель і фактичне закриття протоки Ормуз — посилює тиск на вже й без того напружену економіку майнінгу.

Ці геополітичні енергетичні шоки вже зменшили хешрейт мережі, збільшили час блокування і викликали різкі періоди складності. Майнери, що зазнають тиску, все частіше змушені або ліквідувати накопичений біткоїн, або перейти до високопродуктивних обчислювальних і AI-сервісів для диверсифікації доходів.

Злиття кризи приватного кредитування, токенізованих RWA у DeFi, енергетичних шоків і слабкості майнінгових фундаментів створює багатовекторну загрозу для крипторинків. Для як DeFi, так і для ширших криптоактивів, справжня небезпека може полягати не у окремих факторах, а у їхній синхронізованій тиску на цінові рівні та ліквідність.