ETF Срібла Перевищує Bitcoin за Потоками Капіталу: Коли Ринок Змінює Напрямок

У перші дні 2026 року фінансові ринки стали свідками історичного повороту. iShares Silver Trust (SLV), найбільший біржовий фонд на срібло у світі, за один день зафіксував надзвичайний обсяг торгів — 32 мільярди доларів, що в 15 разів перевищує його звичайний середній обсяг. За цей же період, поки фонди на біткоїн зазнавали чистих відтоків капіталу на суму близько 17 мільярдів доларів, ETF на срібло привертали безпрецедентні потоки. Цей рух — не просто коливання ринку, а відображення глибоких змін у глобальних стратегиях розподілу капіталу між матеріальними та цифровими активами.

Стратегічний поворот JPMorgan: від репресора до найбільшого акумулятора срібла

Найбільш цікава історія цієї трансформації походить від установи, яка десятиліттями діяла навпаки: JPMorgan. У 2020 році банк був оштрафований американськими регуляторами — Міністерством юстиції та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) — на 920 мільйонів доларів за штучне маніпулювання цінами на срібло через фальшиві ордери, що створювали оманливе враження пропозиції та попиту.

Однак, що сталося одразу після штрафу, було ще більш показовим. JPMorgan не лише закрив свої великі короткі позиції, а й почав агресивно накопичувати фізичне срібло. За даними кількох надійних джерел, банк тепер володіє понад 750 мільйонами унцій фізичного срібла — найбільшим приватним резервом у світі, перевищуючи навіть активи, вкладені в ETF на срібло SLV.

Між червнем і жовтнем 2025 року JPMorgan закрив приблизно 200 мільйонів унцій коротких позицій. Потім, лише між листопадом і груднем 2025 року, банк збільшив свою фізичну позицію на 21 мільйон унцій. Ця радикальна зміна позиціонування свідчить про те, що «розумні гроші» з Уолл-стріт виявили структурні трансформації на ринку срібла, які виправдовують виведення мільярдів доларів із спекулятивних коротких позицій і масові інвестиції у фізичний метал.

Аналізи таких установ, як Bloomberg і Reuters, показують, що JPMorgan через свою глобальну мережу корпоративних клієнтів отримав доступ до привілейованої інформації про зростаючий і нееластичний попит на срібло з боку китайських компаній у галузі сонячної енергетики та секторів нових енергетик. Наприкінці 2025 року банк оголосив про переїзд своєї головної команди з торгів металами у Сінгапур і будівництво великих локальних сховищ — чіткий сигнал довгострокових ставок у секторі.

Справжні причини буму ETF на срібло

Поки стратегія JPMorgan змінювалася, фундаментальні показники ринку срібла зазнавали такої ж глибокої трансформації. Традиційна ідея, що срібло — «бідне золото», метал з переважно спекулятивною цінністю, поступилася більш обґрунтованим уявленням: срібло — «незамінний стратегічний матеріал для економіки XXI століття».

Вибух у сегменті фотоелектрики: найшвидше зростаючий сектор

Перелом у промисловому попиті на срібло стався у 2022 році, співпавши з глобальним прискоренням встановлення сонячних панелей. До цього сектор використовував переважно технологію PERC, яка демонструвала стабільне споживання металу. Однак із переходом до більш ефективних технологій — включно з гетероструктурними (HJT) і перовськітами — кількість необхідної пасти зі сріблом зросла різко.

Провідна роль у цьому відіграє провідна паста, яка є центральним компонентом сонячних елементів. На сьогоднішній день альтернативи у широкомасштабному комерційному застосуванні відсутні. За даними Всесвітньої асоціації срібла (World Silver Association), у 2024 році сектор витратив 6147 тонн срібла — приблизно 30% від усього світового попиту. Це вже еквівалент сукупного попиту всієї світової індустрії ювелірних виробів і аксесуарів із срібла.

Ця важливість ще більше підкреслюється структурою витрат. За даними Китайської асоціації сонячної енергетики (CPIA), паста зі сріблом тепер становить 53% виробничих витрат на сонячні елементи без урахування силіцію. Метал перейшов від допоміжного ресурсу до критичного матеріалу, так само важливого, як і силіцій.

Глобальні лідери, такі як Longi Green Energy — найбільший у світі виробник сонячних панелей — прямо вказують у фінансових звітах, що зростання витрат на пасту зі сріблом суттєво зменшує їхні прибутки. Однак, через відсутність зрілих альтернатив (наприклад, нанесення міді методом електролізу), компанії змушені приймати зростаючі витрати як неминучий елемент виробничих структур.

Батареї для електромобілів: експоненційне зростання обсягів

Другий важливий драйвер — сектор електромобілів. Після 2020 року глобальна проникність нових енергетичних авто перевищила критичну точку: з 3% у 2019 до 21% у 2024. Важливо, що кожен електромобіль використовує в 2–3 рази більше срібла, ніж автомобіль із внутрішнім двигуном.

Наприклад, компанія BYD — найбільший у світі виробник батарей і електромобілів — у 2025 році виробила близько 4,3 мільйонів авто. Аналіз показує, що один комплект батарей (з ємністю 100 кВт·год, з приблизно 200 ячейками) потребує близько 1 кілограма срібла. Це означає, що лише ця компанія попитала приблизно 4300 тонн металу.

Крім того, BYD розробляє технологію батарей із твердим електролітом на основі срібла, що ще більше підвищить його використання. Ця технологічна тенденція прискорить попит на срібло у найближчі роки.

Центри обробки даних для штучного інтелекту: найшвидше зростаючий сегмент

Ще один перспективний сегмент — інфраструктура штучного інтелекту. За даними World Silver Association, попит на срібло, пов’язаний із AI, у 2025 році зріс на 30%, перевищивши 1000 тонн на рік. Хоча це лише 3–6% від загального світового попиту, темпи зростання перевищують 50% щороку, що робить цей сегмент найшвидкозростаючим.

Наприклад, сервер NVIDIA H100 — високопродуктивний процесор для AI — містить близько 1,2 кілограма срібла, що значно більше, ніж у звичайних серверах (близько 0,5 кг). З розширенням інфраструктури AI попит на срібло зростатиме у багаторазовому масштабі.

Обмеження: структурна жорсткість пропозиції

Поки попит на срібло стрімко зростає, пропозиція стикається з фундаментальними обмеженнями. Близько 70% світового виробництва срібла — побічний продукт видобутку інших металів, головним чином міді, свинцю і цинку. Це означає, що пропозиція срібла має низьку еластичність: її швидко збільшити у відповідь на зростання цін неможливо, оскільки виробництво визначається динамікою основних металів, а не сріблом самостійно.

Дані підтверджують цю структурну жорсткість. З 2021 року світовий ринок срібла стикається з постійною нестачею вже п’ять років поспіль, а розрив між пропозицією і попитом щороку зростає. Коли попит зростає швидше за пропозицію, результат очевидний — значний ціновий тиск.

Золото і срібло: відновлення монетарних властивостей дорогоцінних металів

Крім промислових фундаментів, ще один фактор змінив ринок срібла — відновлення його монетарних властивостей. Щоб зрозуміти цю динаміку, потрібно розглянути співвідношення золото-срібло — кількість унцій срібла, необхідних для купівлі однієї унції золота.

Історично золото цінувалося майже виключно за свої монетарні властивості і збереження вартості. Срібло має подвійний характер: поєднує промислові та монетарні властивості. У циклах економічних рецесій попит на промисловість зменшується, і ціна срібла падає, тоді як інвестори шукають захист у золоті, підвищуючи співвідношення золото-срібло. Наприклад, після фінансової кризи 2008 року це співвідношення тимчасово досягло 80.

Навпаки, у періоди економічного відновлення попит на промисловість зростає, ціна срібла підвищується, і співвідношення знижується. Після 2020 року воно знизилося з історичного максимуму 123 до 65.

Однак, сама система ціноутворення зазнає глибоких змін. Через глобальний шок у системі кредитування фідуціарних валют, зокрема долара, «монетарна» природа дорогоцінних металів знову активується. Інвестори купують золото і срібло не лише як захист або промисловий актив, а й як засіб захисту від девальвації паперових валют.

Зараз співвідношення золото-срібло опустилося нижче 50 — більш ніж удвічі порівняно з 103 рік тому, досягнувши найнижчого рівня за 14 років. Історично середнє довгострокове значення цього співвідношення — від 60 до 70, тому падіння нижче 50 свідчить про фундаментальну переоцінку відносної вартості срібла.

Ця динаміка посилюється ефектом ротації капіталів у секторі дорогоцінних металів. Золото беззаперечно залишається «лідером», тоді як срібло виконує роль «другої валюти» з історично більшою волатильністю і потенціалом для вищих прибутків. Коли монетарна властивість стає ключовим фактором ціноутворення, капітали, що шукають високі доходи, природно, спрямовуються у срібло.

Історичні дані CME Group за 50 років показують, що з шести великих циклів зниження співвідношення золото-срібло п’ять припадали на періоди високого зростання ціни на золото. Після підтвердження тренду зростання золота, інвестиційні фонди зазвичай перерозподіляють капітали у срібло для отримання мультиплікованих прибутків.

У 2025 році цей патерн підтвердився: золото зросло на 67,5%, срібло — на 175%, що у 2,6 разу більше. Швидке відновлення співвідношення золото-срібло відображає саме цю ротацію капіталів із золота у срібло, де інвестори шукають не лише захист, а й можливість отримати підвищений дохід.

Потоки капіталу між цифровими активами і матеріальними металами: що показують ETF

Найбільш очевидний прояв цієї портфельної трансформації — потоки ETF на срібло проти біткоїна. У січні 2026 року чистий відтік з ETF на біткоїн склав 17 мільярдів доларів за всього 11 робочих днів. Водночас капітал масово йшов у срібло.

27 січня iShares Silver Trust (SLV) зафіксував денний обсяг торгів — 32 мільярди доларів, ставши у цей день найактивнішим ETF у світі, перевищивши сумарний обсяг торгів SPY (S&P 500), NVDA (NVIDIA) і TSLA (Tesla).

Це підйом не обмежувався лише консервативними фондами, що прагнуть стабільної диверсифікації. ETF ProShares Ultra Silver (AGQ), з левериджем у 2 рази, увійшов до десятки найбільш торгованих у світі активів, посівши п’яте місце. Це свідчить про одночасний потік капіталів і від інституцій, і від спекулянтів, що прагнуть підвищених прибутків.

Поведінка роздрібних інвесторів підтверджує цю тенденцію. За даними VandaTrack, за 30 днів до 15 січня вони вклали понад 920 мільйонів доларів у ETF на срібло — найвищий місячний показник для будь-якого ETF із дорогоцінних металів. Гроші явно перетікали з біткоїна у срібло.

Різні сценарії пояснюють цей рух. Деякі припускають, що побоювання щодо криптографічної безпеки — включно з чутками про можливе злом алгоритму біткоїна за допомогою квантових обчислень — сприяли міграції у матеріальні активи. Інші вказують, що маржинальний ефект зростання ціни біткоїна зменшується з кожним циклом у 4 роки, тоді як срібло просто вийшло з десятирічної консолідації і входить у новий цикл високого потенціалу.

У 2025 році, коли срібло зросло на 175%, біткоїн упав більш ніж на 30% від своїх максимумів. З початком 2026 року різниця у траєкторіях двох активів стає все більш очевидною.

Висновок: новий цикл срібла

Дані щодо обсягів торгів ETF на срібло, капітальних потоків і позиціонування великих інституцій свідчать, що ринок усвідомив структурний перехід. Історія срібла змінилася з металу вторинної промисловості або емоційної спекуляції на актив із зростаючим фундаментальним попитом, відновленими монетарними властивостями і стратегічним розміщенням великих інституцій.

JPMorgan став не просто антагоністом, а найбільшим акумулятором. ETF на срібло вибухнули з ігнорованих інструментів до магнітів капіталу історичного масштабу. Фундаментальні чинники — фотоелектрика, батареї, AI, структурна дефіцитність — залишаються незмінними. Коли «розумні гроші» так радикально змінюють напрям, і ETF на срібло починають залучати потоки історичного масштабу, питання вже не в тому, чи продовжить срібло зростати, а з яким темпом і скільки триватиме цей новий цикл.