Ринкові коливання посилюються, 30-річні ф'ючерси на державні облігації досягли нових мінімумів протягом торгів

За умов підвищення світових цін на нафту та посилення очікувань повторної інфляції на ринку, останнім часом спостерігаються значні коливання на ринку облігацій. 16 березня ф’ючерси на 30-річні державні облігації досягли нового мінімуму за рік, збільшилися коливання на ринку облігацій, а крива доходності останнім часом демонструє диференціацію «короткий кінць знижується, довгий — зростає».

Явна тенденція до диференціації на ринку облігацій

На закінчення торгів 16 березня, ф’ючерси на 30-річні державні облігації знизилися на 0,43%, до 110,63 юанів, ф’ючерси на 10-річні — на 0,11%, до 99,89 юанів, на 5-річні — на 0,08%, до 99,92 юанів, а на 2-річні — на 0,04%, до 99,96 юанів.

Одночасно внутрішня структура кривої доходності зазнала явної диференціації: короткий сегмент продовжує знижуватися, а довгий — явно зростає. Учасники ринку зазначають, що ця тенденція пов’язана як із умовами ліквідності, так і з різницею у поведінці різних учасників торгів.

«Минулого тижня вже спостерігалася тенденція до диференціації на ринку облігацій: короткий сегмент знижувався, а довгий — зростав, і цього тижня ця диференціація ще більше посилилася», — сказав головний аналітик з фіксованого доходу в Guosheng Securities Ян Євэй у коментарі Shanghai Securities News.

Ян Євэй вважає, що нинішня диференціація між довгостроковими та короткостроковими ставками здебільшого є результатом поведінки різних учасників ринку. Основний вплив на короткий сегмент мають банківські кошти, тоді як довгий сегмент більше відображає очікування щодо середньо- та довгострокової економіки і рівня ставок. З короткострокової перспективи обидва сегменти можуть продовжувати відхилятися один від одного, але з середньострокової — можливе їхнє зближення.

З початку року швидкість зростання банківських депозитів і кредитів значно розширилася. За даними, у період з січня по лютий, обсяг депозитів у юанях порівняно з минулим роком зріс приблизно на 5200 мільярдів юанів, тоді як обсяг кредитів — зменшився приблизно на 5300 мільярдів юанів, а темпи зростання кредитів знизилися з 6,4% у грудні минулого року до 6,0% у лютому цього року.

«Це означає, що пропозиція банківських коштів зросла, але обсяг доступних для видачі кредитів недостатній. У таких умовах банки зазвичай збільшують взаєморозрахунки з іншими фінансовими установами, щоб поглинути ліквідність, і таким чином підтримують сприятливий рівень ліквідності», — зазначив Ян Євэй.

Зростання очікувань повторної інфляції

Учасники ринку вважають, що ця корекція на ринку облігацій тісно пов’язана з посиленням очікувань повторної інфляції.

Останнім часом світові ціни на нафту швидко зросли. На цьому фоні ринок на деякий час опинився у ситуації одночасного тиску на акції та облігації, тобто спостерігалося зниження цін у обох сегментах. Учасники ринку зазначають, що ця ситуація суттєво відрізняється від минулорічних періодів торговельних конфліктів, коли акції слабшали, а облігації зміцнювалися, і корекція на ринку облігацій була меншою.

Зростання цін на нафту посилило побоювання щодо повторної інфляції. У звіті команду фіксованого доходу в Guojin Securities зазначили, що зростання цін на нафту підвищує ціни на верхньому рівні ланцюга, що може покращити прибутковість підприємств і сприяти відновленню кредитного циклу. Якщо передача цін на нафту до середнього і нижнього рівня триватиме, вплив інфляції на ставки може зберігатися з першої половини року до другої, але цей ризик ще не врахований у ринкових цінах.

З фундаментальної точки зору, учасники починають звертати увагу на зміни у кредитному циклі підприємств. Команда Guojin Securities вважає, що середньо- і довгострокові кредити підприємств вдруге за три місяці демонструють ознаки відновлення, що підтверджує перехід до фази стабілізації. Одночасно високі ціни на нафту підтримують ціни на промислові товари, і зростає ймовірність запуску позитивного циклу між індексом цін виробників (PPI), прибутковістю підприємств і кредитами, що створює додатковий тиск на ринок облігацій.

Головний аналітик з фіксованого доходу в China Securities Lyu Pin у коментарі Shanghai Securities News зазначив, що зростання цін на нафту може прискорити перехід PPI у позитивну зону, а очікуваний період повторної інфляції з другої половини року може бути перенесений на перший квартал, що посилює негативний сценарій для ринку облігацій.

Стабільність фінансового сектору — ключовий фактор

Поглядаючи у майбутнє, учасники ринку вважають, що зміни у ліквідності стануть важливим фактором, що вплине на рух цін на облігації.

У найновішому звіті Huaxi Securities зазначено, що основним аспектом для спостереження є стабільність фінансової системи. Нещодавно Центробанк оприлюднив плани щодо операцій з викупом на 3 і 6 місяців, які передбачають чистий вилучення коштів у розмірі 2000 і 1000 мільярдів юанів відповідно. Це перший випадок з травня 2025 року, коли Центробанк здійснює чисте вилучення коштів через операції з викупом.

Учасники ринку вважають, що ця міра спрямована на запобігання надмірної ліквідності міжбанківського ринку. Надалі важливо стежити за змінами у ліквідності у середині та наприкінці березня. Якщо ситуація з ліквідністю залишиться стабільною, ймовірно, ринок облігацій продовжить коливатися у межах діапазону; у разі виникнення коливань — темпи корекції можуть прискоритися.

Що стосується рівня ставок, то наразі факторів, що сприяють зростанню цін на облігації, небагато. Ускладнення ситуації додає посилення тиску на показники роботи учасників у кінці кварталу, що може викликати додаткову волатильність. У звіті Huaxi Securities зазначають, що дохідність 10-річних державних облігацій може піднятися вище 1,85%.