Як мільярдер-інвестор Девід Теппер реорганізував свій технологічний портфель у четвертому кварталі 2025 року

Девід Теппер, відомий менеджер хедж-фонду, що стоїть за Appaloosa Management, здійснив стратегічне перерозподілення портфеля у четвертому кварталі 2025 року, яке відкриває захоплюючу зміну в інвестиційній філософії. Замість того, щоб робити ставки лише на виробників напівпровідників, мільярдер-підприємець перенаправив значний капітал у компанії, які фактично споживають і впроваджують штучний інтелект у масштабі. Це перерозподілення дає цікаве уявлення про те, де досвідчені інвестори бачать найперспективніші можливості у гонці за інфраструктурою ШІ.

Головною зміною стало обережне зменшення позицій у акціях виробників GPU-чипів. Теппер скоротив свою позицію у Nvidia більш ніж на 10% і зменшив частку в Advanced Micro Devices удвічі — хоча Nvidia залишалася його сьомим за величиною активом. Спочатку це могло здатися ознакою обережності щодо витрат на інфраструктуру ШІ. Однак це зовсім не так. Навпаки, дії Теппера вказують на більш тонкий підхід: справжні прибутки все більше можуть надходити компаніям, які будують із цих чипів, а не лише самим виробникам чипів.

Гра на інфраструктуру напівпровідників: подвоєння інвестицій у пам’ять

Перерозподіл портфеля показав глибоке розуміння того, де справжні вузькі місця у ланцюжку постачання ШІ. Замість повністю відмовитися від ідеї про напівпровідники, Теппер збільшив свою позицію у Micron Technology — виробнику пам’яті, чия високопродуктивна пам’ять (HBM) безпосередньо поєднується з GPU для максимізації продуктивності. Логіка тут очевидна: DRAM (динамічна оперативна пам’ять) зараз переживає масштабний суперцикл із високим попитом і обмеженими поставками, що робить Micron одним із найефективніших інструментів для захоплення цієї можливості.

Одночасно Теппер збільшив свою частку у Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), світовому лідері у незалежному виробництві чипів, що підтримує виробництво GPU та інших спеціалізованих AI-чипів. Це подвійне рішення — збільшення експозиції як у пам’ять, так і у виробництво — свідчить про впевненість Теппера у тривалих витратах на інфраструктуру ШІ, але з розподілом по різних сегментах ланцюжка постачання.

Переорієнтація гігантів хмарних сервісів: де живе справжній ріст

Найбільш вражаючою частиною перерозподілу портфеля Теппера стала його агресивна переорієнтація капіталу у гігантів хмарних технологій — компаній, що будують інфраструктуру дата-центрів і витрачають величезні суми на закупівлю AI-чипів. Це був не просто дрібний коригувальний крок, а структурна зміна його інвестиційної стратегії.

Особливо переконливою стала позиція у Alphabet. Теппер збільшив свою частку у материнській компанії Google майже на 30%, зробивши її другою за величиною позицією у портфелі. Причини очевидні: підрозділ хмарних обчислень Alphabet швидко зростає, значною мірою завдяки внутрішньо розробленим кастомним AI-чипам, що дають суттєву цінову перевагу. Зі своїм найповнішим у галузі стеком ШІ — поєднанням власного дизайну чипів і моделі Gemini AI — компанія пропонує інтегроване рішення, яке конкуренти важко повторити.

Meta Platforms отримала ще більш значний приріст капіталу — понад 60%, що зробило її п’ятою за величиною позицією. Трансформація компанії була вражаючою: Meta швидко інтегрує можливості ШІ у свій основний бізнес для підвищення залученості користувачів і доходів. AI підсилює як обсяг показів реклами, так і ціну за показ. Крім того, Meta відкриває нові рекламні майданчики у WhatsApp і Threads, що створює додаткові можливості для зростання доходів.

Нарешті, Теппер посилив свою позицію у Microsoft, збільшивши кількість акцій на 8%. Платформа Azure демонструє вибухове зростання, а компанія має закріплені зобов’язання з OpenAI, що забезпечують високі двоцифрові темпи зростання у середньостроковій перспективі. Ці довгострокові угоди забезпечують виняткову видимість і стабільність доходів.

Інвестиційна логіка: комплексний підхід, а не вибір між двома

Зі стратегій Теппера випливає, що він не відмовляється від інвестицій у інфраструктуру ШІ і не робить ставку лише на один підхід. Це швидше стратегія «і те, і інше». Традиційні виробники чипів, такі як Nvidia і AMD, стикаються з високим тиском на маржу через розширення потужностей і посилення конкуренції. Але компанії, що купують ці чипи — Alphabet, Meta і Microsoft — контролюють кінцевий досвід користувача і можуть монетизувати можливості ШІ у спосіб, недоступний постачальникам чипів. Вони захоплюють більшу частку ланцюжка створення цінності ШІ.

Зберігаючи експозицію у виробників пам’яті і фабриках, одночасно збільшуючи ставки на платформи гігантів хмарних сервісів, Теппер позиціонує себе для отримання вигоди у будь-якому сценарії: при тривалому зростанні інвестицій у інфраструктуру ШІ або при стисненні маржі у сегменті чипів, або при винятковій прибутковості на рівні застосунків, де працюють гіганти.

Довгострокова перспектива

Переходи у портфелі Девіда Теппера свідчать про те, що хоча витрати на інфраструктуру ШІ, ймовірно, ще перебувають на ранніх стадіях, шлях до прибутковості все більше пролягатиме через гігантські хмарні компанії, що впроваджують ці технології, а не лише через традиційних постачальників напівпровідників. Обидва сегменти — постачальники інфраструктури і її споживачі — мають потенціал для сильних довгострокових результатів, але саме розподіл капіталу показує, де найрозумніші інституційні інвестори бачать найглибші можливості у революції ШІ.