Чому стратегія арбітражу "Купівля і тримання" Bitcoin's Cash і Carry втрачає позиції через продаж опціонів

Ринок криптовалют зазнає стратегічного зсуву: трейдери відходять від традиційних стратегій арбітражу спот-ф’ючерси на користь отримання доходу через опціони. Оскільки модель готівка і тримання втрачає свою економічну привабливість, продаж поза грошима біткойн-кол-опціонів знову набирає популярності серед трейдерів, які шукають альтернативні джерела доходу. Цей перехід відображає ширші зміни у динаміці ринку та зменшення прибутковості арбітражу.

Біткойн наразі торгується близько $68,26К наприкінці лютого 2026 року, зростаючи на 4,43% за 24 години. Відновлений інтерес до стратегій продажу опціонів підкреслює, як змінилися умови ринку і наскільки змінилася прибутковість традиційних арбітражних підходів, які домінували у 2022 та на початку 2023 року.

Відновлення популярності продажу кол-опціонів

Продаж кол-опціонів — це, по суті, укладання контрактів, що забезпечують страховку покупцям від зростання цін у обмін на премії — став популярною стратегією отримання доходу у міру зміни ринкових умов. Зараз трейдери пропонують $80 000 страйк-кол-опціони з терміном закінчення наприкінці травня, згідно з алгоритмічною торговою компанією Wintermute, розміщуючи ці контракти значно вище за поточну ціну, щоб отримати премії та обмежити ризик зниження.

«Одна з популярних стратегій серед трейдерів — продавати поза грошима кол-опціони за високими страйками, наприклад, $80 000, що встановлено на кінець травня. Ці страйки знаходяться за межами поточного високого діапазону і менш ймовірно будуть реалізовані, що дозволяє збирати премії і зменшувати ризики», — пояснила компанія Wintermute у недавньому аналізі ринку.

Механізм простий: якщо ціна біткойна на момент закінчення контракту буде нижчою за страйк, продавці зберігають всю премію. Однак, якщо ціна зросте вище $80 000 без хеджування або закриття довгих позицій на спотовому ринку, вони зазнають збитків. Ця співвідношення ризику і доходу зробила цю стратегію привабливою і привернула нових учасників на ринок опціонів.

Чому арбітраж готівка і тримання вже не такий привабливий

Традиційна модель арбітражу спот-ф’ючерси, коли трейдери одночасно купують спотові активи і продають ф’ючерси для використання цінових розбіжностей, втратила свою привабливість. Стратегія готівка і тримання раніше приносила значний дохід, використовуючи премію ф’ючерсів понад спотову ціну — так званий «базис».

Історичні дані початку 2024 року показують цю тенденцію ясно. Три-місячні ф’ючерсні контракти на біткойн на основних платформах мали річну премію 28% наприкінці березня. Сьогодні ця премія зменшилася до приблизно 5%, що робить цю стратегію значно менш привабливою порівняно з безризиковими альтернативами. В даний час дохідність 10-річної казначейської облігації США становить близько 4,61%, тому традиційний арбітраж готівка і тримання, що дає мінімальний дохід, стає менш привабливим порівняно з менш ризикованим державним боргом.

Сінгапурська торговельна компанія QCP Capital зафіксувала активну торгівлю опціонами останніми тижнями, прямо пов’язуючи цей перехід із зменшенням арбітражних прибутків. «Це результат того, що спотова ціна застрягла у вузькому діапазоні, а базисні доходи зменшуються. Команда спостерігає повернення клієнтів до стратегій продажу опціонів», — зазначила QCP Capital у недавньому коментарі до ринку.

Зниження премії ф’ючерсів сигналізує про зміну переваг трейдерів

Технічні індикатори підкреслюють цю фундаментальну зміну ринку. Індекс волатильності Deribit (DVOL), що відстежує імпліцитну волатильність у біткойн-опціонах на наступні 30 днів, різко знизився. За даними TradingView, індекс знизився з 72% до 59% всього за 10 днів, що свідчить про активізацію продажу опціонів.

Ринок ETH демонструє подібні тенденції: DVOL ETH знизився з 80% до 60% минулого тижня і повернувся майже до 80% цього тижня — що свідчить про нестабільний попит серед учасників ринку опціонів. За той самий період ETH додав 7,80%, що підсилює ринкову динаміку.

Індекси імпліцитної волатильності зазвичай знижуються, коли активізується продаж опціонів, оскільки їхня готовність надавати страховку (продавати опціони) відображає впевненість у відносно стабільних цінових діапазонах. Зниження DVOL відображає колективну оцінку трейдерів, що значних цінових коливань малоймовірно — цілком раціональне припущення для продавців опціонів, що цілиться на страйки на 20-30% вище за поточний рівень.