У США настав поворотний момент інфляції! Goldman Sachs: перенесення тарифних витрат майже завершено, основна інфляція PCE до кінця року повернеться до цільового рівня!

Останній звіт Goldman Sachs зазначив, що інфляція основних сировинних товарів у США відкриває потенційну переломну точку, і оскільки ефект передачі тарифних витрат споживачам слабшає, загальний тенденція до зниження інфляції очікується поблизу цільового рівня у 2026 році.

За даними Chasing Wind Trading Desk, згідно з щомісячним звітом Goldman Sachs з моніторингу інфляції, опублікованим 25 лютого, банк оцінює, що співвідношення тарифних витрат до споживчих цін досягло 62% через десять місяців після впровадження, і очікує, що базова інфляція сировинних товарів різко знизиться з 1,97% у річному вимірі в грудні 2025 року до 0,08% у грудні 2026 року. Ця тенденція свідчить про те, що одноразовий піднятий ефект тарифів на інфляцію добігає кінця.

Виходячи з цього, Goldman Sachs прогнозує, що базова інфляція PCE впаде до 2,2% у грудні 2026 року і подальше знизиться до 2,0% у грудні 2027 року, що фактично відповідає цільовому рівню ФРС.

Тим часом минулого тижня Верховний суд постановив скасувати тарифи, запроваджені Законом про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA) — що становить близько 7 відсоткових пунктів із підвищення ефективної тарифної ставки на 10 відсоткових пунктів у 2025 році. У відповідь Трамп згодом оголосив про запуск «глобального тарифного» плану за Розділом 122, але Goldman Sachs вважає, що вплив цього заходу на фактичну тарифну ставку є відносно обмеженим.Вищезазначені коригування політики додатково підтримали помірний прогноз інфляції від Goldman Sachs, а також трохи знизили очікування щодо інфляції у 2026 році на фінансових ринках.

Поточна тенденція до інфляції: сильне уповільнення, але все ще поза цільовим показником

Судячи з останніх даних, інфляційний тиск зменшився, але від цілі ФРС у 2% ще є відстань від рівня ФРС.

Базовий індекс цін PCE зріс до 3,00% у річному вимірі в грудні 2025 року (значне падіння від піку у 5,61%).**Goldman Sachs оцінює, що в січні він трохи зріс до 3,05% у річному вимірі.**Щодо базового CPI, у січні він знизився до 2,51% у річному вимірі, що є різким зниженням порівняно з історичним піком у 6,62%, і зростанням на 0,30% у порівнянні з попереднім виміром.

Декілька трендових індикаторів свідчать, що інфляція прискорилася в грудні, але загальна сума зійшлася до середнього рівня до пандемії. GS Core Inflation Tracker показав 2,14% у грудні, а індекс GS Trimmed Core — 2,24%, що значно нижче за офіційні дані core PCE, що відображає подальше послаблення ендогенного інфляційного тиску.

Прохід тарифів добігає кінця: інфляція на основні товари різко впаде

Основна теза дослідження Goldman Sachs полягає в тому, що вплив тарифів на ціни на сировину фактично розкрив, що стане ключовим рушієм зниження інфляції.

У звіті оцінюється, що тарифи наразі становлять близько 0,7 відсоткових пунктів у сукупній сумі від основної річної інфляції PCE, але лише 0,1 процентного пункту буде додатково до кінця 2026 року.Виходячи з цього, Goldman Sachs очікує, що інфляція PCE у базовому товарі знизиться з 1,97% у грудні 2025 року до 0,08% у грудні 2026 року — майже нульове зростання.

Варто зазначити, що до нормалізації тарифного середовища відхилення між цінами на імпорт і вітчизняні товари зросло до 6,8 відсоткових пунктів проти 3,7 відсоткових пунктів (згідно з щоденним індексом цін ритейлера, який відстежують Кавалло та ін.), що інтуїтивно відображає масштаб проходження тарифів. Зі звуженням цього спред також відкриється спад інфляції сировинних цін.

Крім того, після того, як Верховний суд ухвалив рішення скасувати тарифи IEEPA, Goldman Sachs оцінює, що базова інфляція PCE після виключення тарифних ефектів впала приблизно до 2,3% у останні місяці і, ймовірно, знизиться ще до 2,1% до кінця 2026 року. Після врахування тарифного ефекту загальна базова інфляція PCE очікується до 2,2% за той самий період.

Інфляція у сфері послуг залишається стабільною, але тиск на житло продовжує зменшуватися

Відносно повільний темп зниження інфляції у сфері базових послуг є одним із головних чинників, що стримують швидке повернення загальної інфляції.

Індекс цін PCE, яка є основною послугою без житла, зріс на 0,33% у грудні порівняно з річним темпом зростання 3,3%; Goldman Sachs оцінює, що в січні він зріс на 0,39% у порівнянні з порівняно з минулим роком, що відповідає 3,44% у річному вимірі. Хоча цей показник значно нижчий за 4,1% у грудні 2024 року, він все ж вищий за рівень того ж періоду близько 2,5% у 2018 році, коли загальна інфляція базового PCE становила близько 2%.

Щодо інфляції на житло, темпи зростання альтернативної орендної плати продовжують сповільнюватися, зростаючи лише на 0,2% у річному вимірі в січні, порівняно з 0,5% у грудні та 1,4% за весь 2025 рік (за середнім показником джерел даних, таких як Zillow, Yardi та CoStar). Goldman Sachs очікує, що ця тенденція й надалі буде відображатися в офіційних даних про ІСЦ орендної плати, при цьому внесок інфляції на житло поступово зменшуватиметься у 2026 році.

Охолодження ринку праці підтримує зниження інфляції

Дані про заробітну плату та зайнятість також підтверджують структурне послаблення інфляційного тиску.

GS Wage Tracker показав +3,5% у річному вимірі у четвертому кварталі, а комбінований прогноз зростання заробітної плати для корпоративного опитування ще більше впав до +3,2% у січні. Індикатор Goldman Sachs «розрив між робочими місцями та працівниками» впав до -500 000 у січні, порівняно з піком +6 мільйонів на початку 2022 року та середнім показником близько +1,3 мільйона у 2019 році. Подальше перебалансування ринку праці фактично зменшить ризик спіралі співвідношення заробітної плати та цін.

Очікування інфляції стабілізувалися, а ринкові ціни були знижені

Інфляційні очікування мешканців і ринку останнім часом демонструють незначну тенденцію покращення, що допоможе зміцнити довіру до зниження інфляції.

Згідно з опитуванням Мічиганського університету, очікування інфляції за 1 рік знизилися на 0,6 відсоткових пункти у порівнянні з попереднім виміром до 3,4% у лютому; У опитуванні ФРС Нью-Йорка очікування за рік знизилося на 0,3 відсоткових пункти до 3,1% у січні після того, як стрибок очікувань, спричинений оголошенням тарифів, частково повернувся. Щодо середньострокових і довгострокових очікувань, прогноз інфляції Університету Мічигану на 5-10 років залишається на рівні 3,3%, а 5-річний прогноз ФРС Нью-Йорка залишається стабільним загалом.

Щодо фінансових ринків, очікування інфляції CPI на 2026 рік, передбачені нульовою ставкою інфляції з нульовими відсотками, впали на 0,1 процентних пункти до 2,4% порівняно з минулим місяцем; Очікування на 2027 та 2028 роки також були трохи знижені приблизно на 0,1 процентних пункти до 2,3%, що свідчить про зростання впевненості у інфляційному шляху до цільового шляху.

Goldman Sachs прогнозує, що обидва показники будуть близькі до 2% до кінця 2026 року

Виходячи з наведеного вище аналізу, еталонний прогноз Goldman Sachs показує, що інфляція в США досягне значного прибутку протягом 2026 року.

**Очікується, що базова інфляція PCE знизиться до 2,2% у грудні 2026 року з 3,0% у грудні 2025 року та досягне 2,0% у грудні 2027 року. Очікується, що базова інфляція CPI знизиться з 2,5% у січні до 2,1% у грудні 2026 року і досягне 2,0% у грудні 2027 року.**З точки зору субвнесків, інфляція базових товарів знизиться найсуттєвіше, інфляція житла також помірно знизиться, а основні підстаті послуг, такі як фінансові послуги, стануть основним джерелом зниження.

Для інвесторів наведений вище прогноз означає, що якщо ефект проходження тарифів вщухне за планом, а інфляція послуг продовжить охолоджуватися, політичний простір ФРС для повернення до циклу пом’якшення у другій половині 2026 року буде ще більше відкритий.

Вищезазначений чудовий контент надходить із торгового столу, що переслідує вітр.

Для більш детальних інтерпретацій, включно з інтерпретацією в реальному часі, дослідженнями на передовій тощо, будь ласка, приєднуйтесь до [**Щорічний член торгового відділу ▪ Chasing Wind**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8b37994cef-4ebaf42778-8b7abd-d8d215)

Попередження про ризики та застереження

          

            Ринок ризикований, і інвестиції мають бути обережними. Ця стаття не є особистою інвестиційною консультацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансову ситуацію чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід врахувати, чи відповідають будь-які думки, думки чи висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуйте відповідно на власний ризик.