Стратегія Майкла Сейлора щодо Біткоїна стикається з реальністю, оскільки MicroStrategy зазнає різкого корекційного спаду

Різке падіння акцій MicroStrategy відкриває застережливу історію про цикли ринку та небезпеки неконтрольованого оптимізму. Що починалося як візіональна корпоративна стратегія накопичення Bitcoin як активу казначейства, тепер стало прикладом того, як сприйняття інвесторів може швидко зростати — і так само швидко руйнуватися.

З моменту оголошення про включення MicroStrategy до індексу Nasdaq-100 у середині грудня, акції зазнали різкого переоцінювання. Ціна, яка на момент оголошення була близько $430, впала приблизно до $300 — приблизно на 30% за кілька тижнів. Це зменшення з максимуму в $543 у листопаді становить близько 45%, навіть тоді як сама Bitcoin продовжувала зростати до кінця 2024 року.

Архітектура доброго кола

Підхід Майкла Сейлора до корпоративних фінансів через накопичення Bitcoin не був новим у концепції, але його реалізація була безпрецедентною. Починаючи з серпня 2020 року, Сейлор започаткував один із найяскравіших трансформацій казначейських активів у історії ринку. Механізм був досить простим: 1) залучати капітал через випуски акцій і конвертовані облігації, 2) використовувати ці кошти для купівлі Bitcoin, 3) спостерігати за зростанням Bitcoin і зміцненням балансу, 4) використовувати покращений баланс для залучення ще більшого капіталу на вигідних умовах, 5) повторювати цикл.

Це самопідсилююче коло нагадує теорію рефлексивності Джорджа Сороса — спостереження, що сприйняття інвесторів не просто відображає ринкові умови, а активно їх формує. Сприйняття створює цінові рухи, які підтверджують це сприйняття, привертаючи нових прихильників і підштовхуючи ціни ще далі. Сорос зумів розпізнати, коли такі цикли виявляються в русі і коли вони починають руйнуватися.

Спершу цифри підтверджували тезу Сейлора цілком. До кінця 2024 року акції MicroStrategy зросли приблизно на 800% за рік і більш ніж у 20 разів з початку купівлі Bitcoin. Сейлор став незамінним голосом у фінансових медіа — популярним проповідником корпоративного прийняття Bitcoin і з точністю анонсуючи кожне залучення капіталу. Він навіть створив власні метрики, наприклад «Bitcoin yield», що нагадує вигадані KPI кінця 1990-х, які характеризували інтернет-бульбашку.

Тріщини у наративі

Однак під поверхнею з’явилися попереджувальні сигнали. Хоча Bitcoin і продовжував зростати до кінця листопада і грудня, досягнувши понад $108 000, акції MicroStrategy почали втрачати висоту — явище, яке технічні аналітики називають негативною дивергенцією. Максимум у $543 був зафіксований 21 листопада, а потім почався спад, незважаючи на сприятливі умови для основного активу.

Ефект копіювання посилив ці внутрішні напруження. Роки успіху MicroStrategy раптово поступилися місцем конкуренції з іншими корпоративними казначействами Bitcoin. Виробник медичних пристроїв Semler Scientific, японська готельна компанія Metaplanet і різні майнери Bitcoin почали застосовувати стратегію Сейлора. Навіть приєднуючись до цієї хвилі, досягнення оригінального архітектора почали здаватися менш винятковими. Це перенасичення парадоксально поставило під загрозу саму ідею, що забезпечила премію для оцінки MicroStrategy.

Застосування рамки Сороса

«Якщо щось не може тривати вічно, воно припиниться». Ці слова, приписувані економісту Гербу Стайну, відображають фундаментальну істину про ринки, яку глибоко розумів Сорос. Його геніальність полягала не лише у тому, щоб розпізнавати рефлексивні цикли під час їхнього розвитку, а й у тому, щоб точно визначити момент їхнього розвороту. У випадку з MSTR цей переломний момент, здається, настав.

Поточна ціна Bitcoin близько $67,970 (з недавньою волатильністю навколо цього рівня) створює основу для нового аналізу тези MicroStrategy. Корекція цін не повністю спростувала довгострокову перспективу — акції залишаються значно вищими за рівні 2020 року і мають позитивний тренд за підсумками року, незважаючи на недавню слабкість.

Парадокс сталих прибутків

З точки зору тих, хто входив на початку програми Сейлора з накопичення Bitcoin, поточне зниження — це лише шум. MSTR зросла більш ніж на 400% за рік. Навіть за умов цієї суттєвої корекції, інвестиція принесла вражаючі результати за будь-якими історичними мірками.

Однак ця обставина має дві сторони. Ведмеді вказують на технічні прецеденти, що свідчать про можливе подальше зниження. Бики заперечують, що за п’ять років накопичення Bitcoin MicroStrategy пережила багато різких корекцій і послідовно рухалася вгору. Тепер постає питання, чи ця модель триматиметься, чи пророчі застереження Сороса про руйнування циклів виявляться правильними.

Сам Майкл Сейлор помітно мовчить, коли ціни відновлюються — на відміну від його попередньої присутності у медіа. Чи це стратегічна тиша, чи незручна реальність спостереження за тим, як добрий цикл руйнується — залишається відкритим питанням для інвесторів, які стежать за цим незвичайним корпоративним індексом Bitcoin.