Подія закінчення терміну дії опціонів на Bitcoin: як $14 мільярдів у деривативах може змінити динаміку ринку

Ринок криптовалют готується до важливого моменту на початку 2026 року. Рекордне закінчення терміну дії опціонів на біткоїн має випробувати стабільність ринку, оскільки масивні позички з високим кредитним плечем наближаються до розрахунку. З понад 14 мільярдами доларів у контрактах опціонів на BTC, що одночасно досягають терміну, трейдери та аналітики уважно стежать за цим подією, яка може стати однією з найважливіших у історії деривативів.

Ця концентрація закінчення контрактів — не просто технічна особливість, а відображення глибших питань про структуру ринку, концентрацію кредитного плеча та ланцюг ризиків, які можуть поширитися на широку екосистему. Щоб зрозуміти, що на кону, потрібно аналізувати дані про позиції, сценарії прибутків і збитків, а також чому навіть незначне цінове коливання може спричинити велику волатильність.

Масштаб: 44% відкритого інтересу в одному події

Величезний обсяг цього закінчення терміну дії опціонів на біткоїн вимагає уваги. Deribit, яка контролює понад 80% світового ринку криптовалютних деривативів, має закінчити 146 000 контрактів опціонів на BTC, оцінених приблизно у 14 мільярдів доларів. Кожен контракт — це один повний біткоїн.

Що робить цю подію історичною, так це її пропорція: одне закінчення становить 44% від загального відкритого інтересу по BTC-опціонах на всіх датах погашення. Для порівняння, таке концентрування раніше не траплялося на цій біржі. Одночасно закінчуються опціони на Ethereum на суму 3,84 мільярда доларів, що додає ще один рівень складності до ринкової динаміки.

Ці цифри не є дрібними. Коли майже половина всього портфеля опціонів на великій деривативній біржі закінчується в один день, механізми ціноутворення змінюються. Трейдери, які мають відкриті позиції, стикаються з вибором: закрити ставки, перекласти їх на наступний цикл або тримати до розрахунку і дозволити ринку визначити їхній прибуток або збиток.

Коли контракти закінчуються з прибутком: проблема ITM

На момент наближення цього закінчення приблизно 4 мільярди доларів у BTC-опціонах — 28% від загальної суми у 14 мільярдів — були в грошах (ITM). Для тих, хто не знайомий із термінологією опціонів, ITM означає, що покупець отримує прибуток при закінченні. Хоча це здається позитивним, саме тут концентрується ризик ринку.

«Багато учасників у BTC та ETH, ймовірно, перекладуть свої позиції на пізніші дати закінчення, наприклад 31 січня та 28 березня, замість того, щоб фіксувати прибутки», — зазначив Сімранджіт Сінгх, менеджер портфеля в GSR. «Ці ланки ліквідності на початку нового року стають критичними точками для наступної фази позиціонування».

Проблема полягає у структурі пут-колл. Для п’ятницького закінчення співвідношення відкритого інтересу путів до колів становить 0,69 — тобто сім путів на десять колів. Це показує, що більшість позик з кредитним плечем орієнтовані на зростання. Колли дають право отримати прибуток при зростанні цін; путі захищають від падінь.

Але є нюанс: бичачий тренд Bitcoin зупинився. Оскільки Федеральна резервна система виключила можливість покупок криптовалют і сигналізувала про менше кількість знижень ставок, імпульс BTC зупинився. Те, що раніше здавалося безперечним бичачим ставком, тепер стикається з перешкодами. Трейдери з позиками з високим кредитним плечем ризикують зазнати значних збитків, якщо їхній прогноз щодо напрямку руху був неправильним.

Ризик каскаду: розгортання кредитного плеча

Саме тут структура стає справді тривожною. Коли трейдери усвідомлюють, що їхні бичачі ставки під загрозою, природна реакція — ліквідувати позиції. Але якщо багато трейдерів одночасно почнуть виходити з ринку, це створить самопідсилюючий тиск вниз — так званий «швидкий сніжний ком», описаний CEO Deribit Луком Стрейерсом.

«Раніше домінуючий бичачий імпульс зупинився, залишаючи ринок дуже зваженим на зростання. Це підвищує ризик швидкого каскаду, якщо станеться значне зниження», — пояснив Стрейерс. «Усі очі спрямовані на це закінчення, оскільки воно може сформувати наратив на початку нового року».

Математика проста: якщо довгі позиції з кредитним плечем закінчуються, їх потрібно продати. Тиск на продаж знижує ціну. Зниження цін викликає ще більше примусових ліквідацій на нижчих рівнях. Кожен каскад запускає наступний, потенційно пробиваючи рівні підтримки, які трейдери вважали стабільними.

Підвищена волатильність і невизначеність

Учасники ринку відстежують показник, званий волатильністю волатильності (vol-of-vol) — фактично, міру того, наскільки сильно коливаються ціни активів. Висока волатильність волатильності свідчить про швидкі коливання між спокоєм і турбулентністю, що змушує трейдерів постійно коригувати хеджі та розміри позицій.

«Щорічне закінчення наближає до завершення вражаючого року для бичачих. Однак невизначеність щодо напрямку залишається, підкреслювана підвищеною волатильністю волатильності», — зазначив Стрейерс.

Ця невизначеність проявляється у цінових моделях опціонів. Коли учасники ринку не знають, у який бік рухатиметься актив, вони збільшують хеджування за кількома сценаріями. Це проявляється у підвищених показниках волатильності волатильності. Практично це означає, що агресивні коригування позицій і хеджування можуть посилити цінові коливання понад фундаментальні обґрунтування.

Ethereum стикається з більш жорсткими перешкодами

Хоча BTC привертає найбільшу увагу, Ethereum демонструє більш песимістичний сценарій. Порівняння цін на опціони між цими криптовалютами показує різні перспективи.

«Крива волатильності BTC майже не змінилася, тоді як імпліцитна волатильність для колів ETH значно знизилася», — сказав аналітик Block Scholes Ендрю Мелвілл. «Це сигналізує про зменшення попиту на бичачі ставки на Ethereum».

Коефіцієнт перекосу пут-колл — що вимірює, скільки платять інвестори за зростаючі коли порівняно з путами — показує, що ETH став значно більш песимістичним (2,06% на користь путів) у порівнянні з більш нейтральним 1,64% у BTC. Після тижнів слабких цінових показників деривативний ринок закладає більш песимістичний сценарій для Ethereum.

«Позиціонування наприкінці року відображає менш оптимістичний настрій, ніж перед груднем, і ще більш виразно для ETH, ніж для BTC», — додав Мелвілл.

Поточна ситуація: умови ринку змінюються

До лютого 2026 року умови ринку значно змінилися порівняно з кінцем 2025. Біткоїн трохи відновився, торгуючись біля $68 060 (зростання на 3,99% за 24 години), тоді як Ethereum піднявся до $2 060 (зростання на 7,70% за день). Ці рівні цін є суттєвим відновленням після мінімумів, зафіксованих під час кінцевої консолідації року.

Однак урок із рекордного закінчення терміну дії опціонів залишається актуальним: концентрація деривативних позицій створює вразливість. Коли опціони закінчуються, коли кредитне плече розгортається, коли хеджі перерозподіляються — ці механічні події можуть посилити природні цінові рухи у великі коливання.

Ринок деривативів криптовалют продовжує розвиватися, і Deribit зберігає свою домінуючу позицію завдяки міцній інфраструктурі та глибокій ліквідності. Але ліквідність може швидко зникнути, коли напрямок ринку стане невизначеним. Трейдери та менеджери ризиків зробили цінний висновок із спостереження за цим 14-мільярдним закінченням опціонів на біткоїн: розмір концентрацій має значення, кредитне плече множить ризик, а мікроструктура ринку може визначати результати так само, як і фундаментальні новини.