Хало — це абсолютний переможець торгівлі, це Японія?

На тлі швидкого розвитку революції ШІ, інвестиційна стратегія у компанії з великими активами та низьким рівнем витіснення (Halo) домінує на ринку, а японський фондовий ринок має всі шанси стати головним переможцем цієї торгівлі.

26 лютого керівник Токійського бюро Financial Times Лео Льюїс написав статтю, в якій зазначив, що революція ШІ спричинила швидку корекцію інвестиційних портфелів у напрямку пошуку «неконтрольованих» компаній із високою стійкістю до ризиків. Аналіз показує, що японські компанії, які раніше через свою модель з великими активами були ігноровані капіталом, тепер завдяки унікальному промисловому спадку та незамінним технологічним бар’єрам стають ключовими захисними укриттями для глобальних інвесторів від технологічних ударів.

Згідно з попередніми статтями Wall Street Journal, Morgan Stanley вважає, що зараз капітал перетікає з ідеї легких активів у напрямку торгівлі Halo (з великими активами та низьким рівнем витіснення), тобто у розподіл фізичних виробничих потужностей та мереж (наприклад, електроенергія, залізниці тощо), щоб захиститися від невизначеності, викликаної ШІ.

Варто зазначити, що Лео Льюїс вважає, що ця тенденція суттєво змінює логіку ціноутворення японських активів. Оскільки США та інші економіки активно просувають реіндустріалізацію та реагують на великі енергетичні та інфраструктурні потреби, японські компанії, завдяки своїй ключовій ролі у виробництві важливих матеріалів та високотехнологічних ланцюгах постачання, отримують значне розширення прибутковості та повну переоцінку оцінки.

Зміна логіки ціноутворення: від «зомбі-компаній» до ШІ-укриттів

У контексті швидких змін, викликаних ШІ, інвестиції у компанії з великими активами та низьким рівнем витіснення (Halo) стають головним фокусом ринку.

Згідно з статтею Wall Street Journal, Goldman Sachs у своєму звіті від 24 лютого зазначає, що через підвищення реальних ставок, фрагментацію геополітичної ситуації, перебудову ланцюгів постачання та інвестиційний бум у сфері ШІ, ринок переживає «перезавантаження цінності на основі дефіциту». Лідерство на фондовому ринку повертається до матеріальних виробничих активів, і ринок починає винагороджувати потужності, мережі, інфраструктуру та інженерну складність, оскільки ці активи мають високі витрати на копіювання та важко витісняються технологічною еволюцією.

Аналіз показує, що ця стратегія спрямована на пошук компаній, здатних протистояти хвилі руйнування ШІ. Якщо інвестори розширять свої горизонти і почнуть шукати активи з недооцінкою потенціалу у глобальному масштабі, японський фондовий ринок стане особливо привабливим.

Довгий час японський ринок був ігнорований через домінування компаній з великими активами у епоху легких активів. Після краху бульбашки 1980-х років і періоду низьких або навіть негативних ставок японські банки тривалий час продовжували пролонгувати борги для традиційних виробників, що викликало жорстку критику з боку основних інвесторів за підтримку так званих «зомбі-компаній».

Проте більшість цих компаній займаються нішевими бізнесами з низьким рівнем витіснення, мають унікальне обладнання та високі бар’єри входу, домінуючи у сферах з низькою або надто складною рентабельністю, уникаючи прямої конкуренції з іншими азійськими гравцями.

Стратег Pelham Smithers зазначає, що багато компаній японського ринку, які раніше демонстрували низьку рентабельність за традиційними показниками, тепер стають особливо привабливими через унікальний вплив ШІ на економіку виробництва та сервісний сектор.

Промисловий спадок: несподівані переваги повної ланцюгової побудови

Лео Льюїс у статті зазначає, що раніше широко поширена практика японських компаній охоплювати кілька галузей вважалася дурною та неефективною розподілом ресурсів.

За підрахунками квантового аналітика Shrikant Kale з Jefferies, середньо японські компанії залучені у 2,3 галузі, тоді як у США та Європі цей показник становить лише 1,5. У США та Європі дві третини компаній є чисто однобічними, тоді як у Японії цей показник лише третина.

Проте саме ця, здавалося б, нераціональна широта дозволила японському ринку зберегти сучасні глобальні промислові навички, які зараз дуже цінуються. Процес реіндустріалізації, що активно просувається у США, спрямований саме на заповнення промислових прогалин, які японці раніше відмовилися залишати. Інституції, такі як Goldman Sachs, вважають, що японські компанії вже готові стати привабливими партнерами для американської промисловості.

Лео Льюїс зазначає, що американська промисловість намагається реконструювати структуру галузей, схожу на японську. Яскравий приклад — найбільший інвестиційний проект у США — велика газова турбіна, яка будується у США і має задовольнити зростаючі енергетичні потреби ШІ, і її створення та експлуатація майже напевно залежить від японського обладнання та технологій.

Згідно з статтею Wall Street Journal, жоден транснаціональний трубопровід або національна електромережа не може бути легко замінена кодом або цифровими інноваціями. Багато структурних проектів, таких як HALO-кошик Morgan Stanley (MSXXHALO), побудовані саме на цій логіці і охоплюють сім ключових секторів: матеріали, комунальні послуги, залізниці, трубопроводи, утилізація відходів, оборона та сигнальні вежі.

Полімерні матеріали: неочікуваний зсув у ціноутворенні

Важливо відзначити, що бум у галузі напівпровідників поступово передає безпрецедентні цінові повноваження ланцюгам постачання у верхніх сегментах. Pelham Smithers зазначає, що ці повноваження вже перейшли до японських виробників спеціальних матеріалів, таких як Mitsui Kinzoku, Nittobo та Dowa.

Ці компанії виробляють продукти, які є незамінними у виробництві найсучасніших чіпів для ШІ, і майже жодна інша компанія не може повністю їх імітувати. Монополія у ланцюгу постачання приносить прямі фінансові вигоди. Pelham Smithers додає:

Ринок, що раніше оцінювався у кілька мільйонів доларів, швидко зростає до мільярдів, і прибутковість відповідних компаній може підскочити з приблизно 10% до понад 25%. Зі зростанням невирішених вузьких місць у ланцюгах постачання, ринок все глибше усвідомлює контроль японських Halo-компаній на ключових вузлах.

Проте, торгівля Halo має свої ризики. Ця стратегія базується на припущенні, що руйнівний вплив ШІ буде посилюватися і залишатися стабільним. Якщо з’явиться новий ринковий наратив або шлях розвитку ШІ зміниться, торгівля Halo може швидко згаснути, і японський ринок, що отримав цю «підтримку», знову опиниться під питанням.

Японські компанії, насолоджуючись цим моментом, мають зберігати ясність розуму. Як зазначає Smithers, статус Halo японського ринку був здобутий через роки жорсткої критики — і ця критика може повернутися будь-коли.