Polymarket проти Kalshi: хто є королем ринку прогнозів?

Автор: Чанган, команда Biteye

Кілька днів тому багато KOL у X раптово помітили, що значки, що символізують співпрацю з Kalshi, зникли з їхніх акаунтів.

Prediction News повідомила про цю подію, а згодом з’явився смішний скріншот: офіційний акаунт Polymarket тихо поставив лайк цій новині.

Бізнесова боротьба між Polymarket і Kalshi триває вже давно, і ринок прогнозів входить у справжню еру двох монополістів.

З одного боку — нативний для крипто Polymarket, з іншого — Kalshi у рамках регульованої фінансової системи.

Суть цієї конкуренції полягає не в тому, яка компанія сильніша, а в тому, кому у майбутньому належатиме право ціноутворення на інформацію — Crypto чи Уолл-стріт.

Тому цей аналіз варто зробити. 👇

1. Хроніка бізнесової боротьби: від регуляторних ігор до офлайн-конфліктів

За минулий рік конкуренція між двома компаніями переросла з продуктового рівня у тривимірну боротьбу за канали, регулювання та громадську думку.

1. Конкурс оцінок: 41 день капітальної контрнаступу

7 жовтня 2025 року Polymarket оголосив про залучення стратегічних інвестицій у розмірі 2 млрд доларів від ICE, оцінка компанії досягла 9 млрд доларів.

Через три дні Kalshi повідомила про завершення раунду фінансування на 300 млн доларів, оцінка — 5 млрд доларів. Точність у часі вражає, важко повірити, що це просто збіг.

Але Polymarket явно не планує зупинятися. 23 жовтня Bloomberg повідомив, що Polymarket веде переговори з інвесторами щодо нового раунду фінансування з ціллю підняти оцінку до 15 млрд доларів.

20 листопада Kalshi відповіла, завершивши залучення 1 млрд доларів, і її оцінка зросла до 11 млрд доларів, очоливши Paradigm. Це не лише перевищило попередню оцінку Polymarket у 9 млрд, а й швидко наблизилося до цілі у 15 млрд. Із моменту останнього раунду D минуло всього 41 день.

2. Культурне проривання: боротьба за трафік

24 вересня 2025 року вийшло анонсування 27-го сезону South Park, епізод 5 «Conflict of Interest», у якому з’являться елементи, пов’язані з ринками прогнозів.

Новина викликала швидку реакцію — обидві платформи зрозуміли, що можливість з’явилася. Це перший випадок, коли ринок прогнозів увійшов у масову культуру. Хто швидше перетворить цю увагу у торговий обіг, той отримає більший шматок у «прориванні» за межі ніш.

Kalshi і Polymarket швидко запустили кілька ринків, тісно пов’язаних із сюжетом, щоб користувачі могли одразу ставити ставки на розвиток подій.

У день виходу серіалу команда Kalshi змінила аватари на стиль South Park і заповнила стрічку X, закріпивши бренд у трендових обговореннях. Обидві платформи не пропускають жодної можливості перетворити тренд у торговий шанс.

3. Боротьба за підконтрольні акаунти та маркування

Зі зростанням кількості користувачів Polymarket і Kalshi майже одночасно запустили програми підконтрольних акаунтів, щоб розміщувати значки для KOL, трейдерів і проектів у екосистемі.

Polymarket був швидшим: значки Trader для активних трейдерів, щоб вони ділилися стратегіями і поглядами, залучаючи трафік. Значки Builder для проектів, щоб залучати розробників і отримувати більше уваги через офіційне підтвердження.

Паралельно Polymarket запустив 1 мільйонний стимулюючий план для розробників — залучити їх до екосистеми за допомогою реальних грошей.

Kalshi швидко відповіла, запровадивши широку систему значків, що охоплює спорт, культуру, сертифікацію трейдерів і інше, — і перенесла цю модель у свої сильніші сфери, зокрема спорт і масовий ринок.

Зараз у Twitter трейдери прогнозних ринків або мають значки Polymarket, або Kalshi.

4. Офлайн-маркетинг: битва за безкоштовні товари у Манхеттені

2 лютого 2026 року Kalshi оголосила у X, що 3 лютого з 12:00 до 15:00 у супермаркеті Westside Market буде безкоштовна їжа для користувачів, максимум по 50 доларів на людину. Новина швидко викликала черги, студенти і малозабезпечені масово йшли, сцена була дуже напруженою.

Наступного дня, 3 лютого, Polymarket швидко відреагувала, оголосивши про відкриття першого у Нью-Йорку фуд-стопу з безкоштовною їжею, що триватиме 5 днів. Правила прості: покупці можуть набити сумку і взяти її з собою без додаткових умов. Також Polymarket оголосила про пожертву 1 мільйона доларів Food Bank for New York City для боротьби з голодом у місті.

Обидві акції відбулися майже одночасно, наповнені конкуренцією.

5. Гонка за регуляторні ресурси і політичний вплив

Обидві компанії активно лобіюють у Вашингтоні, залучаючи Дональда Трампа-молодшого для підтримки регуляторних ресурсів і політичних ставок.

Але під поверхнею основна боротьба ведеться у двох напрямках: за регуляторні лазівки CFTC і за судові заборони у штатах.

Polymarket, використовуючи офшорну структуру, ухиляється від прямого регулювання, одночасно купуючи QCEX для входу на ринок США; Kalshi ж бореться відкрито, маючи першу ліцензію CFTC на ринок прогнозів, але через це стає мішенню для судових позовів у кількох штатах — щонайменше у 4-х штатах проти неї подано позови за нібито порушення правил.

Ця звичайна бізнесова боротьба вже давно переросла у конфлікт політичних капіталів і монополії на трафік.

2. Жорстке порівняння: п’ять аспектів двох гігантів

2.1 Порівняння торгових даних: зсув у зростанні через політичні цикли і спортивний календар

Станом на лютий 2026 року загальний обсяг прогнозних ринків склав 127,5 млрд доларів, фактичний обсяг — 69,9 млрд, кількість унікальних користувачів — 2,49 млн, непогашені контракти — понад 1 млрд.

Polymarket і Kalshi разом займають близько 79% ринку. Polymarket за обсягом Notional у 56,07 млрд доларів — перший, Kalshi — 44,71 млрд. За відкритим інтересом Kalshi має 474,01 млн доларів, Polymarket — 409,67 млн, разом понад 85% ринку.

Тенденція показує, що обидві компанії зростають, залежно від подій: перед президентськими виборами 2024 року OI Polymarket сягав 500 млн, потім знизився; у Kalshi OI почав стрімко зростати з початку NFL 2025 і досяг історичного максимуму наприкінці року.

Обсяги зростають у обох, але драйвери різні: один — політичні цикли, інший — спортивний календар.

(Джерело даних: Dune, стан на 26.02, 11:00)

2.2 Порівняння доходів: перевірена динамічна ставка vs початковий Taker Fee

Обидві платформи мають принципово різну модель оплати.

Kalshi

Використовує динамічну ставку, що залежить від ціни контракту: ставка зростає до піку при ціні 50 (50/50 ймовірність), зменшується до 0 або 99. Наприклад, при угоді на 100 доларів комісія максимум — близько 1,74 долара, ефективна ставка — приблизно 1,2%.

У 2024 році доходи склали 24 млн доларів, у 2025 — 260 млн, з приростом у 994%. Водночас значна частина доходу припадає на спортивний сезон: NFL (вересень-листопад) приносить 138 млн за сезон, у грудні — 63,5 млн, у міжсезоння — значне падіння.

Polymarket

Зовсім інша стратегія: до кінця 2025 року вони працювали з нульовими комісіями, залучаючи користувачів безкоштовно. Лише у лютому цього року вони запровадили Taker Fee у спортивних ринках. За перший тиждень після запуску комісійний дохід перевищив 1 млн доларів. За даними DefiLlama, за останні 30 днів доходи склали 3,18 млн, і графік зростання почав чітко рухатися з січня.

Важливо врахувати, що ринки з високою частотою торгів і коротким циклом можуть стати джерелом стабільного доходу Polymarket у майбутньому. Ці ринки схожі на меми — користувачі не дуже чутливі до комісій.

Порівняння: модель Kalshi вже підтверджена, але залежить від спортивного сезону. Polymarket тільки починає, і хоча річний дохід ще не досягає Kalshi, вони вже закінчили період безкоштовної ліквідності і починають серйозно займатися бізнесом.

2.3 Профіль користувачів: ліцензовані експерти vs глобальні роздрібні трейдери

Структура користувачів обох платформ значною мірою формується регуляторним середовищем.

Kalshi має ліцензію CFTC і легально обслуговує американських користувачів, основний ринок — США.

Polymarket у 2025 році повернувся на ринок США через купівлю QCEX. До цього кілька років він був здебільшого за кордоном. Цей «еміграційний період» допоміг йому накопичити широку міжнародну базу.

З доходів видно різницю у профілях.

Kalshi отримує 89% доходу з спортивних ринків. Користувачі ведуть себе як у традиційному спорт-ставках: високий рівень активності, невеликі суми, сезонна динаміка. Після початку NFL активність швидко зростає, наприкінці сезону — знову падає.

Polymarket орієнтований на політику і макроекономіку, залучаючи багато інституційних трейдерів для хеджування макро-ризиків. Середній розмір ставки значно вищий. Наприклад, під час президентських виборів у США французький трейдер поставив понад 50 млн доларів і отримав 85 млн прибутку. Це майже недосяжно у спортивних ставках.

2.4 Канали розповсюдження: дистрибуція через партнерів vs екосистема розробників

Наприкінці 2025 року Robinhood і Coinbase запустили у своїх платформах функцію прогнозних ринків, співпрацюючи з Kalshi. Це не лише брокери, а й платформи, що спрямовують спортивних гравців до Kalshi. У грудні Kalshi створила альянс із Coinbase, Robinhood і Crypto.com.

Логіка проста: Kalshi має ліцензію CFTC і може виступати як традиційна біржа ф’ючерсів — процес прозорий, регуляторні витрати низькі, ризики контрольовані.

Polymarket іде іншим шляхом: він не зосереджений на каналах, а будує інфраструктуру, щоб інші могли розробляти продукти навколо нього.

Один із найяскравіших прикладів — купівля Dome кілька днів тому. Це проект із групи YC 2025 осіннього потоку, що створює API для прогнозних ринків. Розробники можуть один раз написати код і отримати доступ до даних і ліквідності Polymarket, Kalshi та інших платформ.

Зараз популярний Vibe Coding, і розробники можуть безпосередньо викликати Dome API для створення торгових ботів, дашбордів і вбудованих компонентів. AI-агенти також можуть автоматично виконувати стратегії прогнозних торгів.

Об’єднання цих двох підходів очевидне: Kalshi розширює канали через партнерів, залучаючи користувачів і обсяг торгів; Polymarket будує базову інфраструктуру, щоб розробники самі створювали додатки. Перша стратегія — мережевий бізнес, друга — екосистема, що саморозвивається. Якщо інфраструктура справді запустить мережевий ефект, копіювати буде дуже важко.

2.5 Маркетингова стратегія: брендова експозиція vs громадська вірусність

Обидві компанії використовують маркетинг, що відповідає їхній структурі користувачів.

Kalshi фокусується на брендовій експозиції — класичний і прямий підхід. Під час виборів мера Нью-Йорка вони розмістили рекламу з реальними коефіцієнтами на Таймс-сквер, у Пенсильванії та метро, щоб прогнозні ймовірності були на очах у всіх. Під час фіналу NBA вони створили за два дні телевізійний ролик вартістю 2000 доларів, який показували у прайм-тайм і отримали понад 3 мільйони переглядів у X.

Також вони співпрацюють із CNN і CNBC, щоб їхні дані з’являлися у новинах. Це для звичайної аудиторії — офіційне підтвердження, що підвищує довіру.

Polymarket обирає інший шлях — органічне поширення через спільноту.

Вони дуже ретельно налаштували систему просування: користувачі поширюють унікальні посилання, і за кожного залученого, що зробить ставку понад 20 доларів, вони отримують винагороду у 10 доларів. За високий обсяг кліків і торгів — додаткові бонуси. Це мотивує користувачів активно залучати нових, схоже на реферальні програми мем-платформ.

Крім того, Polymarket активно підтримує власну контент-екосистему, зокрема акаунти типу @BrosOnPM, які щодня публікують контент для прогнозних проектів і трейдерів, допомагаючи залучати трафік і створюючи внутрішній цикл поширення.

3. Хто ж у підсумку — переможець?

Останні дані показують, якими є обидві компанії зараз, але ця картина не визначає майбутнього. Ринок прогнозів ще дуже молодий, багато змін — регулювання, конкуренти, бізнес-моделі — ще не підтверджені. Замість остаточного висновку, краще виділити ключові питання, що визначать перемогу.

Обидві компанії розширюють свої позиції у «зоні» суперника

Згідно з їхніми діями, обидві усвідомлюють свої слабкі місця і намагаються їх закрити.

Polymarket повернувся на американський ринок, спершу запустивши спортивні контракти. Потім уклав офіційні партнерства з MLS, NHL і Нью-Йорк Рейнджерс, щоб підкріпити свою репутацію у спорті. Платформа, що починалася з політики, тепер активно просувається у спортивний сегмент.

Можливі причини:

• Політичні ринки поки що менш привабливі для регуляторів США, ніж спорт.
• Відсіч Kalshi на американському ринку.

Kalshi теж не сидить склавши руки. Вони підписали угоди з CNN і CNBC, щоб їхні дані з’являлися у новинах. Платформа, що починалася з політики, тепер прагне здобути довіру у медіа.

Але ризики у них різні. Polymarket має реальні обсяги у політиці і спорті, тоді як Kalshi майже вся активність — у спорті. Це структурне розходження стане проблемою при регуляторних ризиках.

Найважливіший канал — найбільший конкурент?

Robinhood — один із ключових каналів розповсюдження Kalshi, що приносить понад половину їхнього обсягу у 2025 році. Coinbase також запустила прогнозні ринки у всіх 50 штатах через Kalshi.

Обидві компанії зробили схожі кроки: Robinhood і Susquehanna створили спільне підприємство для купівлі MIAXdx, а Coinbase придбала The Clearing Company.

Обидва гравці будують власну інфраструктуру з ліцензією CFTC, плануючи запустити її у 2026 році. Після запуску вони зможуть або співпрацювати з Kalshi, або самостійно отримувати прибуток. Вже є дані про користувачів, звички торгів і ліквідність.

Для Kalshi це означає, що канал може зникнути, і це — конкретна загроза з терміном. Їхня перевага — це передчасна перша хвиля, яка має обмежений термін.

Polymarket і ціна за послугу: ключовий крок у підтвердженні бізнес-моделі

У 2025 році Polymarket торгував на понад 33,8 млрд доларів, але доходів майже не мав. Оцінка у 9 млрд все ще потребує доходу для підтримки. Наступного року потрібно це довести.

Почали з криптовалютних ринків, потім 18 лютого 2026 року розширили на спортивні події. Логіка очевидна: ці ринки мають високий обіг, короткий цикл, невеликі суми, користувачі швидко міняють позиції, тому ставка на комісії тут найменш ризикована.

Ризики очевидні: у прогнозних ринках відсутні маркетмейкери, і якщо професійні трейдери вважатимуть, що комісії зменшують арбітражний потенціал, вони швидко покинуть платформу.

Історія показує, що неправильний час і розмір комісій може швидко знизити ліквідність і спричинити «смертельну спіраль».

Polymarket наразі використовує rebate для маркетмейкерів, щоб компенсувати ризик — частину зборів повертає учасникам, що виставляють ордери.

Зможе чи ні ця модель стабільно приносити дохід — питання, яке стане ясним до кінця 2026 року. Тоді й буде остаточно зрозуміло, чи виправдала себе їхня стратегія.

Висновок: війна без переможця, лише час визначить переможця

Ринок прогнозів ще дуже молодий, і робити однозначні висновки про перемогу чи поразку — зарано. Але обрис обох компаній уже чітко простежується.

Kalshi має очевидні переваги: регуляторна перша хвиля, зріла каналова мережа, вже налагоджена модель доходу. Але й виклики — висока частка доходів із спорту, регуляторна невизначеність у штатах, наближення конкуренції з боку Robinhood і Coinbase.

Polymarket має свої сильні сторони: найглибша глобальна ліквідність, майже відсутні конкуренти у політиці і макроекономіці, формуються розробницька екосистема. Але його бізнес-модель ще на стадії підтвердження, і чи зможе модель комісійного доходу запрацювати — стане ясно лише наприкінці 2026 року.

Ця боротьба цікава тим, що обидві компанії наразі займають різні ніші. Kalshi розширює роздрібний сегмент, Polymarket — зосереджений на інформаційній глибині і глибокості ринку. Основний конфлікт, ймовірно, розгорнеться після зрілості спортивного ринку у США і підвищення можливостей Kalshi у політичному сегменті.

Поки що простір ще достатньо широкий для паралельного розвитку обох шляхів.