Коли всі продають акції програмного забезпечення, HSBC каже, що ви помиляєтесь

Написано:宇宙波鸣人，深潮 TechFlow

2026 рік лютий, ринок технологічних акцій переживає системний крах, який деякі ЗМІ називають «SaaSpocalypse» (кінець SaaS).

Ціна Salesforce знизилася майже на 40% від максимуму 2025 року; після публікації квартальної фінансової звітності ServiceNow її вартість за один день впала більш ніж на 11%, причиною стало лише те, що керівництво на телефонній конференції згадавло, що «AI-інтелектуальні агенти ускладнюють прогнозування зростання позицій»; Workday впала більш ніж на 22%; весь індекс S&P 500 для програмного забезпечення та сервісів за перші шість тижнів 2026 року втратив майже 1 трильйон доларів ринкової капіталізації.

Логіка ринку дуже проста: AI-інтелектуальні агенти вже здатні замінити багато ручної роботи, компанії використовують AI для виконання завдань, раніше потрібних 100 людям, і тому більше не потрібні 100 програмних ліцензій. Бізнес-модель SaaS, яка базується на оплаті за ліцензію, вважається вже завершеною історичною епохою.

Під час панічних продажів, що охопили всю галузь, керівник досліджень у сфері технологій HSBC США Стівен Берсі опублікував провокаційний звіт під назвою: «Програмне забезпечення поглине AI» (Software Will Eat AI).

Його основна ідея, коротко: паніка на ринку — це помилка у судженнях.

Звіт, що йде всупереч тренду

«Страх перед тим, що AI замінить корпоративне програмне забезпечення, є помилковим.»

Він починає з цього у вступі. На його думку, AI не знищить софт, а буде поглинений ним, ставши рівнем можливостей, вбудованим у платформу корпоративного програмного забезпечення. Програмне забезпечення — не суперник AI, а носій, через який AI потрапляє у реальний світ.

Ця логіка кардинально змінює весь наратив сучасного ринку. Страх — «AI замінить софт», а Берсі вважає, що «софт адаптує AI».

Він проводить історичний аналог із епохи Інтернету: коли почався бум інтернету, перша цінність зосереджувалася у фізичній інфраструктурі — серверах, оптоволоконних кабелях, дата-центрах. Масивні капіталовкладення йшли у апаратне забезпечення, тоді як ті ранні інтернет-компанії, що боролися, зрештою здобули довгострокову цінність. Програмне забезпечення — це кінцева точка цінності інтернету.

За словами Берсі, еволюція AI повторює цей сценарій. 2024-2025 роки — це період закладки інфраструктури, обчислювальні потужності, моделі, інтеграція коду — все це готує до вибуху у софтверному шарі. А 2026 рік стане роком, коли двигун справді запалиться.

«Програмне забезпечення стане головним механізмом поширення AI у найбільших корпораціях світу. Вважаємо, що 2026 рік — це стартовий рік монетизації софту.»

Чому базові моделі не можуть замінити корпоративне програмне забезпечення?

Найвагомішим аргументом у звіті є поетапне розбору логіки «AI безпосередньо руйнує софт».

Критики виглядають переконливими: великі мовні моделі вже здатні писати код, з’являється vibe coding (створення програм безпосередньо з опису природною мовою), компанії, що розробляють AI-моделі, вже експериментують з додатковими застосуваннями. Тоді чому компанії досі потребують Oracle, SAP, Salesforce — великі й дорогі системи?

Відповідь Берсі розгорнута у три рівні.

Перший — у базових моделях є «вроджені недоліки».

Звіт чітко зазначає, що базові моделі «мають внутрішні недоліки», і не здатні повністю замінити ключові платформи великих компаній. Вони добре працюють у вузьких сценаріях — генерація зображень, створення невеликих додатків, обробка тексту, — але для високоточного, корпоративного рівня це «нереально».

Головна причина — обмеженість тренувальних даних. LLM тренуються на відкритих даних інтернету, тоді як приватна архітектура, бізнес-логіка, операційні стандарти, що накопичувалися десятиліттями у корпоративних системах, — ці ключові інтелектуальні активи не доступні у відкритому доступі, і AI не може їх вивчити або скопіювати. Системи Oracle, SAP мають захисний «фундамент» не через написання коду, а через час і накопичений досвід.

Другий — сильно перебільшена здатність Vibe Coding.

Звіт прямо вказує на критичні слабкості Vibe Coding: він перекладає всю відповідальність і навантаження з проектування на розробника. Ви говорите AI: «Мені потрібна система для глобальних ланцюгів постачання», — AI генерує код, але «як визначити архітектуру системи, як обробляти винятки, як забезпечити стабільність під екстремальним навантаженням» — ці питання все ще потребують людського втручання.

Ще важливіше, Берсі зазначає, що провідні компанії, що створюють AI-моделі, «майже не мають досвіду створення корпоративного софту». Вони входять у цю складну сферу з нуля. А корпоративне програмне забезпечення пройшло десятиліття ітерацій, досягло рівня «майже нульових помилок, високої пропускної здатності, високої надійності» — і цей стандарт AI-новачки не зможуть швидко досягти.

Третій — реальні високі витрати на перехід.

Навіть якщо припустити, що AI здатне писати код на рівні сучасних систем, заміна ключових систем компанії все одно коштує дуже дорого: ризик втрати доходів, зниження продуктивності, проблеми сумісності систем у різних ІТ-середовищах, довіра до бренду і сервісів постачальників — все це реальні витрати, які не зникнуть через здатність AI писати код.

Корпоративне програмне забезпечення вимагає довіри, що забезпечується роками стабільної роботи — 99,999% часу безвідмовної роботи, безпомилкове функціонування у складних ІТ-середовищах. Це довіра, здобута часом, а не зібраною з коду.

Хто справжній вигодоотримувач монетизації AI?

Якщо перша частина — захисна, то друга — наступальна стратегія.

Основне твердження Берсі: найбільша частка цінності AI зосередиться у софтверному шарі, а не у апаратному забезпеченні або чипах.

«Ми вважаємо, що AI — це головне джерело цінності у програмному стеку, і довгострокова цінність переважно належатиме софту, а не апаратурі.»

Він також зазначає, що дефіцит апаратного забезпечення — нестача GPU, обмеження електроенергії, вузькі місця у дата-центрах — збережеться ще кілька років. Ця дефіцитність підсилює стратегічну роль софтверних платформ: лише вони здатні перетворити AI у масштабовану, повторювану бізнес-цінність.

Конкретним інструментом монетизації він бачить AI-інтелектуальні агенти (agentic AI).

Берсі прогнозує, що у 2026 році ми побачимо масштабне впровадження AI-агентів, орієнтованих на задачі та інтегрованих у робочі процеси, у компаніях Fortune 2000 та малих і середніх підприємствах. Однак його визначення агентів суттєво відрізняється від поширених у ринку: він не вважає, що агенти замінять софт, а навпаки — вони мають працювати у межах визначених параметрів і прав, що задаються софтом, і саме ця «обмежена автономія» дозволить задовольнити потреби компаній у контролі ризиків AI.

Інакше кажучи, компанії не потребують безмежного, вільного AI, їм потрібен контрольований, керований, відповідний нормативам AI. І це можливо лише через глибоку інтеграцію агентів у корпоративне програмне забезпечення.

«Програмне забезпечення — ключовий шлях для безпечного використання AI у компаніях.» — це найголовніше твердження у звіті.

Також він прогнозує, що попит на inference (виведення) поступово перевищить тренувальні обчислення, ставши головним драйвером зростання обчислювальних ресурсів. Це означає, що з поширенням агентів споживання обчислювальної потужності не зменшиться, а навпаки — зростатиме, підтримуючи весь екосистему софту та інфраструктури.

Можливості чи пастки?

З моменту публікації звіту, загальна оцінка ринку софту вже опустилася до історичних мінімумів. Берсі вважає, що низькі оцінки у поєднанні з майбутнім роком монетизації — це шанс для входу, а не сигнал до виходу.

«Оцінки софту на історичних мінімумах, і попри те, що галузь перебуває на порозі масштабного розширення.»

Щодо конкретних компаній, HSBC має чітку логіку: ті, що вже мають глибоку захисну інфраструктуру даних, здатні інтегрувати AI-агентів і не залежать від моделі «оплата за людину», — стануть найбільшими вигодоотримувачами цієї хвилі AI-монетизації. У списку рекомендацій — Oracle, Microsoft, Salesforce, ServiceNow, Palantir, CrowdStrike, Alphabet — майже всі ключові гравці корпоративного софту.

Водночас HSBC знизив рейтинги IBM і Asana, а Palo Alto Networks поставив на «зменшення», що свідчить: не всі компанії зможуть безпечно пройти цей перехід. Головне — чи зможуть вони стати інфраструктурою для впровадження AI-агентів, а не залишитися лише штучним інтерфейсом, що обходить цю технологію.

Звіт Берсі — це чіткий, точний і своєчасний аналіз, що демонструє сильну позицію і має великий вплив.

Але є одне питання, на яке він не дає прямої відповіді: якщо AI-агенти справді зможуть ефективно працювати у рамках корпоративного софту, чи не зменшиться попит на «ліцензійні місця» у софті? Можливо, цінність софту як носія AI ще збережеться, але чи зможе бізнес-модель «оплати за людину» підтримувати поточні оцінки — залишається відкритим питанням.

Чи поглине софт AI, чи AI — софт, — ця дискусія триватиме, і кожен фінансовий звіт 2026 року стане новим доказом у цій боротьбі.