Наскільки далеко може впасти акція Netflix?

Акції лідера стрімінгу Netflix (NFLX 3.42%) почали 2026 рік досить важко. На момент написання цього тексту, акції знизилися приблизно на 19% з початку року і втратили понад третину своєї вартості за останні шість місяців.

Цікаво, що при цьому основний бізнес показує досить хороші результати, з темпами зростання доходів у порівнянні з минулим роком, що прискорювалися три квартали поспіль. Однак питання в тому, чи зможе цей бізнес виправдати преміальну оцінку акцій. Один із способів оцінити потенціал акцій — ретельно розглянути медвежий сценарій. Наскільки може знизитися ціна акцій, якщо інвестори стануть більш скептичними щодо довгострокової цінової політики на перенасиченому ринку стрімінгу?

Джерело зображення: Getty Images.

Швидкозростаючий бізнес

Важко критикувати бізнес Netflix. Його доходи за четвертий квартал зросли на 17,6% у порівнянні з минулим роком і склали 12,1 мільярда доларів — прискорення з 17,2% у третьому кварталі та 15,9% у другому. Компанія також повідомила, що за квартал у неї понад 325 мільйонів платних підписників, що відображає глобальний охоплення її бренду.

Крім того, Netflix очікує подальшого сильного зростання. Управління прогнозує доходи за перший квартал 2026 року у розмірі 12,2 мільярда доларів, що означає зростання на 15,3% у порівнянні з минулим роком.

Прибутковість також рухається у правильному напрямку, оскільки операційна маржа Netflix продовжує зростати. Операційна маржа за 2025 рік становила 29,5%, порівняно з 26,7% у 2024. Ще більше, Netflix прогнозує, що операційна маржа у 2026 році досягне 31,5%.

Крім того, грошовий потік був сильним. Вільний грошовий потік Netflix, що дорівнює операційному грошовому потоку мінус капітальні витрати, склав у 2025 році 9,5 мільярда доларів — порівняно з 6,9 мільярдами у 2024.

І, мабуть, найцікавішим драйвером зростання для Netflix наразі є його рекламний бізнес. Він не лише швидко зростає, а й допомагає компанії стати менш залежною від постійного зростання цін на підписки та кількості підписників.

У своєму листі акціонерам за четвертий квартал компанія повідомила, що доходи від реклами зросли більш ніж на 150% у 2025 році і склали понад 1,5 мільярда доларів. Управління також заявило, що очікує, що доходи від реклами “приблизно подвояться” у 2026 році.

Цей ще зароджуючийся, але все більш важливий рекламний бізнес є ключовим для оптимістичного сценарію, оскільки він може підвищити середній дохід на підписника навіть якщо Netflix вирішить менш агресивно підвищувати ціни на підписки у майбутньому.

Медвежий сценарій

А що ж щодо медвежого сценарію?

Найбільша загроза для оптимістичного сценарію Netflix — посилення конкуренції з боку гігантів технологічного сектору, таких як Apple (через Apple TV) та Alphabet (через YouTube), а також тривалий перехід традиційних медіакомпаній від лінійного телебачення до стрімінгу. Сам Netflix описує ринок розваг як “дуже конкурентний”. З часом, більш перенасичений ринок стрімінгу може обмежити цінову політику та збільшити відтік клієнтів, особливо якщо конкуренти будуть пропонувати контент у пакеті з іншими послугами або знижками.

Такий конкурентний ринок може в кінцевому підсумку проявитися у цифрах як повільніше зростання доходів або звуження маржі прибутку.

Згідно з консенсус-прогнозами аналітиків, прибуток на акцію у 2026 році становитиме приблизно $3.12. За ціною близько $76 за акцію, це дає приблизно 24-кратне співвідношення ціни до майбутніх прибутків — досить справедлива оцінка для бізнесу, що все ще зростає двозначними темпами. Однак це залишає дуже мало запасу безпеки, якщо інвестори почнуть більше турбуватися про швидкість посилення конкуренції.

Отже, якщо інвестори почнуть більше хвилюватися щодо довговічності цінової політики Netflix у умовах високої конкуренції, наскільки може знизитися ціна акцій? Я вважаю, що страхова ринкова оцінка може становити 18-20 разів майбутніх прибутків. Така оцінка все ще враховує значне зростання прибутків з часом, але залишає більше простору для невизначеності, пов’язаної з високою конкуренцією. Імпліцитна ціна акцій за такою оцінкою становитиме приблизно $56-$62. З урахуванням поточної ціни акцій, це означає зниження приблизно на 18%–26%.