Виведення ETF на 4,5 мільярда доларів: чи продовжить BTC падати ще на 30% у найближчі 3 місяці?

Обсяг торгів не зруйнувався, але активні адреси протягом шести місяців постійно скорочуються, опустившись до найнижчого рівня за п’ять років. Це відхилення — «зовнішній блік процвітання, внутрішня порожнеча» — є ознакою структурної хвороби бичачого ринку.

За допомогою перехресної валідації даних з Glassnode, Santiment і CryptoQuant запропоновано три сценарії майбутнього, які слугують орієнтиром для оцінки тенденцій BTC.

Повний текст нижче:

Активність мережі Біткоїна вже шостий місяць слабшає, але ця тенденція не відображається у ключових індикаторах, на які звертають увагу багато трейдерів.

Більш чітким сигналом є не обсяг торгів — він залишається майже стабільним — а широта участі. Навіть якщо мережа обробляє приблизно однакову кількість транзакцій, кількість активних адрес на ланцюгу постійно зменшується.

У той час як ціна все частіше відкривається через ETF і деривативи, ця розбіжність має особливе значення. Вона означає, що слід на ланцюгу звужується, тоді як ринок залишається активним у інших сферах.

Зі збереженням бичачого тренду ця тенденція стає все більш помітною.

Дані Glassnode показують, що в середині серпня 2025 року середньодобова кількість активних адрес становила близько 778 680. До 23 лютого ця цифра знизилася до приблизно 535 942, що становить зниження близько 31%.

CryptoQuant також шостий місяць фіксує низьку активність у мережі, описуючи цей період як тривалий стан слабкості участі на ланцюгу.

Моментум активних адрес Bitcoin, Джерело: CryptoQuant

Останній раз подібна ситуація спостерігалась у 2024 році — тоді Біткоїн зазнав приблизно 30% корекції.

Це не означає, що ситуація обов’язково повториться, але підсилює один історичний закон: тривала слабкість мережі зазвичай співпадає з періодами зниження довіри до ринку.

Широта зменшується, але пропускна здатність не зруйнована

Кількість транзакцій у Біткоїна не зменшується у такій же мірі, як кількість активних адрес.

У середині серпня 2025 року середньодобова кількість транзакцій становила близько 444 000. Дані Blockchain.com за останні 30 днів показують середньодобову кількість близько 439 000.

Денні дані все ще коливаються — від приблизно 289 000 до 702 000 транзакцій, але загальна тенденція пропускної здатності не зламано.

Ця розбіжність є ключовою для розуміння поточної ситуації.

Якщо обсяг торгів залишається стабільним, а кількість активних адрес зменшується, це означає, що менше суб’єктів здійснюють однакову кількість активності на ланцюгу.

Причин цьому може бути кілька, і вони не обов’язково вимагають масового входу роздрібних інвесторів. Біржі та кастодіани можуть обробляти виведення масово; великі гравці можуть об’єднувати перекази; інституційні кошти можуть проходити через меншу кількість гаманців; операційна активність також може спричинити короткочасний сплеск транзакцій, але це не означає повернення користувачів.

В результаті: на ланцюгу все ще здається зайнятим, але базові учасники стають меншими за кількістю.

Саме тому зменшення широти є більш інформативним, ніж просто обсяг транзакцій. Постійна кількість транзакцій може приховувати зосередженість активності серед повторних трейдерів, великих інституцій і операційних коштів.

У такій структурі мережа працює нормально, але рівень участі користувачів вже не є справжнім.

Аналізатор блокчейну Santiment дає більш пряме пояснення на довгостроковій перспективі.

Він зазначає, що з лютого 2021 року кількість унікальних адрес, що ініціюють транзакції, зменшилася на 42%, а кількість нових адрес — на 47%.

Santiment не вважає це доказом «загибелі крипти» або неминучості багаторічної медведевої фази, але описує явну медвежу розбіжність у 2025 році — зростання ринкової капіталізації при слабкості показників практичності Біткоїна.

Ця напруга проявляється у тенденціях останніх шести місяців. Ціни і ринкові наративи можуть залишатися стабільними, але сама мережа стає все тихішою.

Низькі комісії вказують на зменшення попиту на блоковий простір

Дані про комісії підтверджують, що попит на мережу Layer 1 Біткоїна залишається слабким.

Дані mempool.space показують, що середня комісія за останній час становить близько $0.24, або 1.8 сат/в.о.

Для мережі, яка у попередні цикли стикалася з конкуренцією за блоковий простір, це низький рівень. За поточним темпом транзакцій ця комісія дає щоденний дохід усього близько 100 000 доларів.

У той час як нагорода за блок залишається приблизно 450 BTC на добу, частка комісійного доходу дуже мала.

Це не є безпосередньою проблемою безпеки і не означає, що модель безпеки Біткоїна зараз під загрозою.

Адже нагорода за блок все ще є основним джерелом доходу майнерів. Але це вказує на довгострокову реальність, яку Біткоїн ще не змушений усвідомлювати у цьому циклі.

Перехід до фінансування безпеки за рахунок комісій — тема, що повертається з кожним циклом, але наразі ця перспектива ще не поставлена під сумнів — попит на комісії залишається слабким.

З практичної точки зору, тихий ринок комісій дозволяє відкласти цю дискусію.

Мережа не відчуває постійних заторів, користувачі не змагаються за включення у блоки. Це може швидко змінитися під час волатильних подій, спекулятивних хвиль або нових імпульсів попиту, але наразі цього не сталося.

Зараз простір для блоків залишається значно менш завантаженим, ніж у попередніх бичачих циклах, що відповідає загальній тенденції зменшення широти участі.

Порожній мемпул Bitcoin, Джерело: Mononaut

Оцінки CryptoQuant узгоджуються з цим сценарієм — низька активність мережі зазвичай пов’язана з зниженням інтересу до активів і періодами збитковості.

Коли інтерес знижується, нові учасники приходять менше, кількість ініційованих транзакцій зменшується, а тиск на комісії знижується.

Bitcoin як фінансовий актив все ще залишається активним для торгів, але сама мережа вже не відображає широкої участі користувачів.

Макроекономічне середовище і потоки ETF змінюють спосіб торгівлі Bitcoin

Макроекономічний фон допомагає пояснити, чому ця тенденція зберігається.

Біткоїн дедалі більше стає високоризиковим активом, чутливим до макроекономіки, особливо під час періодів ризик-аверсії.

За минулий рік інфляція у США знизилася, у січні 2026 року індекс споживчих цін зріс на 2.4% у порівнянні з попереднім роком; цільова ставка ФРС у січні становила 3.50–3.75%.

У більш простих умовах зниження інфляції могло б підтримати відновлення ризикових активів.

Але увага ринку зосереджена на кількох волатильних факторах — зокрема, невизначеності щодо тарифної політики. Це спричиняє коливання ставок і долара, що підтримує нестабільність ризикового апетиту.

У такому середовищі роздрібні і інституційні інвестори зазвичай зменшують активність. Роздрібні учасники зменшують кількість операцій, трейдери менше обертаються. Інституційні можуть зберігати позиції, але все частіше використовують продукти без необхідності переміщення активів на ланцюгу.

Саме тому фокус зміщується на ETF у фізичних активах.

Дані Coinperps показують, що у США з початку року зникло близько 3,8 мільярдів доларів з ETF на Біткоїн, а за останні п’ять тижнів — близько 4,5 мільярдів доларів.

Щоденний потік коштів у ETF у США у 2026 році, Джерело: Coinperps

Це переводить активність із самостійних гаманців у брокерські рахунки.

Це також пояснює, чому ринок залишається активним, а мережа — все тихішою. Позиції все ще змінюються, але більша частина обертів відбувається поза ланцюгом.

Це важливий перехід ролі Біткоїна. Він дедалі більше нагадує фінансовий продукт із зовнішнім інституційним шаром, тоді як Layer 1 все більш використовується для розрахунків, збереження та циклічних переказів.

Одночасно, щоденна активність у криптосфері концентрується у інших сферах, зокрема у стабільних монетах.

Coin Metrics вважає стабільні монети ключовим драйвером активності на ланцюгу, їхній загальний обсяг близько 300 мільярдів доларів, а обсяг торгів постійно зростає.

Якщо стабільні монети на інших ланцюгах почнуть виконувати більше щоденних розрахунків, функціональність Layer 1 Біткоїна природно звузиться.

Це не зменшить інвестиційної привабливості Біткоїна, але безумовно змінить його характер.

Три сценарії на найближчі три-шість місяців

Поточне зниження широти мережі за останні шість місяців формує три можливі шляхи розвитку подій.

Перший — тривала байдужість, що у контексті ризик-аверсного ринку виглядає як базовий сценарій.

За цим сценарієм, активні адреси залишаються на низькому рівні (45–60 тисяч), кількість транзакцій коливається, але не зривається, комісії залишаються низькими, потоки ETF — стабільними або з невеликим від’ємним балансом.

У цьому випадку, Біткоїн може ще сильно коливатися через макроекономічні новини, але участь на ланцюгу не підтверджує широкого відновлення. Активність стає більше інструментом макроекономіки, ніж мережею з новим розгортанням.

Другий — розморожування ліквідності, більш оптимістичний сценарій.

Якщо інфляція продовжить знижуватися, а очікування щодо політики залишаться сприятливими, потоки ETF можуть перейти з чистого відтоку до стабільного притоку. У такому разі зростання активних адрес до 65–80 тисяч стане ключовим сигналом.

Це означатиме відновлення широти участі, а не лише цінового імпульсу. Це більше схоже на класичне циклічне відновлення — зростання цін підтримується зростанням участі користувачів.

Третій — сценарій структурної заміни, найцікавіший.

За цим сценарієм, ціна Біткоїна зростає, але широта участі на ланцюгу залишається низькою. ETF, деривативи і кастодіальні розрахунки продовжують домінувати, а стабільні монети виконують більшу частину щоденних операцій.

Тут Біткоїн дедалі більше перетворюється на цифровий макроактив і рівень розрахунків, а не на мережу з широкою участю роздрібних користувачів.

Цей сценарій стане знаком еволюції ролі Біткоїна, відображаючи глибокі зміни, що відбулися порівняно з минулими роками.