Користувачі на блокчейні Bitcoin зникли на 30%, ETF втратив 4,5 мільярди доларів: як буде розвиватися ситуація у найближчі 3 місяці?

Автор: Oluwapelumi Adejumo

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 огляд: обсяг торгів не зруйнувався, але активні адреси протягом шести місяців постійно скорочуються, опустившись до найнижчого рівня за п’ять років. Це розходження між “зовнішнім зростанням” і “внутрішньою порожнечею” є сигналом про те, що структура бичачого ринку є несправжньою і не здоровою.

У статті використано дані з Glassnode, Santiment і CryptoQuant для крос-валідації та запропоновано три сценарії майбутнього, які допомагають оцінити тенденцію BTC.

Повний текст нижче:

Активність у мережі Біткоїна вже шостий місяць послаблюється, але ця тенденція не відображається у ключових індикаторах, на які звертають увагу багато трейдерів.

Більш чітким сигналом є не обсяг торгів — він залишається майже стабільним — а ширина участі. Навіть якщо мережа обробляє приблизно однакову кількість транзакцій, кількість активних адрес у ланцюгу постійно зменшується.

У контексті, коли все більше цінових відкриттів відбувається на ETF і деривативних ринках, ця розбіжність є особливо важливою. Вона означає, що слід на ланцюгу звужується, тоді як ринок залишається активним у інших сегментах.

Зі збереженням бичачого тренду ця тенденція стає все більш помітною.

Дані Glassnode показують, що в середині серпня 2025 року середнє значення активних адрес за вісім днів становило близько 778 680. До 23 лютого ця цифра знизилася до приблизно 535 942, що становить зниження близько 31%.

CryptoQuant також шостий місяць фіксує низьку активність у мережі, описуючи цей період як тривалий період слабкості участі у ланцюгу.

Динаміка активних адрес Bitcoin

Джерело: CryptoQuant

Останній раз подібна ситуація спостерігалася у 2024 році — тоді Біткоїн зазнав приблизно 30% корекції.

Це не означає, що ситуація повториться обов’язково, але підкреслює один з історичних закономірностей: тривала слабкість мережі зазвичай супроводжується зниженням довіри до ринку.

Ширина зменшується, але пропускна здатність не знищується

Кількість транзакцій у Біткоїна не зменшується у такій же мірі, як кількість активних адрес.

У середині серпня 2025 року середня кількість транзакцій на день становила близько 444 000. Дані Blockchain.com за останні 30 днів показують приблизно 439 000 транзакцій на добу.

Денні обсяги все ще коливаються — від приблизно 289 000 до 702 000 — але загальна тенденція пропускної здатності не руйнується.

Ця розбіжність є ключовою для розуміння поточної ситуації.

Якщо обсяг торгів залишається стабільним, а кількість активних адрес зменшується, це означає, що менше суб’єктів здійснюють однакову кількість активності у мережі.

Причин цьому може бути кілька, і вони не обов’язково пов’язані з масовим входом роздрібних інвесторів. Біржі та кастодіальні сервіси можуть обробляти виведення масово; великі гравці можуть об’єднувати перекази; інституційні кошти можуть переміщатися через меншу кількість гаманців; операційна активність також може спричиняти короткочасні сплески у кількості транзакцій, але це не означає повернення користувачів.

В результаті: на ланцюгу виглядає, що активність залишається високою, але на глибшому рівні кількість учасників зменшується.

Саме тому зменшення ширини участі є більш показовим, ніж просто обсяг транзакцій. Постійна кількість транзакцій може приховувати зосередженість активності навколо повторюваних трейдерів, великих інституцій і операційних потоків.

У такій ситуації мережа працює, але рівень участі користувачів уже не є репрезентативним.

Аналіз платформи Santiment з більш довгострокової перспективи дає більш ясне уявлення.

Вона зазначає, що з лютого 2021 року кількість унікальних адрес, що ініціювали транзакції, зменшилася на 42%, а кількість нових адрес — на 47%.

Santiment не вважає це доказом того, що криптовалюта померла або що довгостроковий бичачий тренд закінчився, але описує цю тенденцію як знижувальнуся дивергенцію, що триває у 2025 році: ринкова капіталізація зростає, а показники практичності Біткоїна слабшають.

Ця напруга проявляється у тенденціях останніх шести місяців. Ціни і ринкові настрої можуть залишатися стабільними, але сама мережа стає все тихішою.

Зниження комісійних зборів вказує на зменшення попиту на блоковий простір

Дані щодо комісійних зборів підтверджують, що мережа Layer 1 Біткоїна зараз перебуває у стані слабкого попиту.

Дані mempool.space показують, що середня комісія за транзакцію останнім часом становить близько $0.24, або 1.8 сатоші за віртуальну байт.

Для мережі, яка у попередніх циклах стикалася з конкуренцією за блоковий простір, це низький рівень. За поточним темпом транзакцій ця комісія дає щоденний дохід усього близько 100 000 доларів.

У той час як нагорода за блок залишається приблизно 450 BTC на добу, комісійні становлять дуже малу частку.

Середні комісії за блок у Біткоїна

Джерело: Mempool.space

Це не є безпосередньою проблемою безпеки і не означає, що модель безпеки Біткоїна зараз під загрозою.

Адже нагорода за блок все ще є основним джерелом доходу майнерів. Однак це вказує на довгострокову реальність, яку Біткоїн ще не змушений усвідомлювати у цьому циклі.

Перехід до фінансування безпеки за рахунок комісій кожного циклу — тема, що повертається з кожним новим циклом, але наразі ця проблема не стоїть гостро, оскільки попит на комісії дуже слабкий.

З практичної точки зору, нинішній спокійний ринок комісій дозволяє відкласти цю дискусію.

Мережа не відчуває постійних заторів, користувачі не змагаються за включення транзакцій у блоки. Це може швидко змінитися під час волатильних подій, спекулятивних ралі або нових імпульсів попиту, але наразі цього не відбувається.

Зараз блоковий простір у мережі значно менший, ніж у періоди бичачих ринків, що відповідає загальній тенденції зменшення широти участі.

Майнтрейдінг у мережі Біткоїна

Джерело: Mononaut

Висновки CryptoQuant узгоджуються з цим оточенням — низька активність у мережі зазвичай пов’язана з зниженням інтересу до активів і періодами збитковості.

Коли інтерес знижується, нові учасники входять менше, кількість ініційованих транзакцій зменшується, а тиск на комісії знижується.

Біткоїн як фінансовий актив залишається активним для торгівлі, але сама мережа вже не відображає широкої участі користувачів.

Макроекономічна ситуація і потоки ETF змінюють спосіб торгівлі Біткоїном

Загальний макросередовище допомагає пояснити, чому ця тенденція зберігається.

Біткоїн дедалі більше стає високоризиковим активом, чутливим до макроекономіки, особливо під час періодів ризик-аверсії.

За минулий рік інфляція у США знизилася, у січні 2026 року індекс споживчих цін зріс лише на 2.4%; цільова ставка ФРС на січень становила 3.50–3.75%.

У більш простих умовах зниження інфляції могло б підтримати відновлення ризикових активів.

Однак увага ринку зосереджена на кількох волатильних факторах — зокрема, невизначеності щодо тарифної політики. Це спричиняє коливання ставок і долара, що зберігає невизначеність у ризик-апетиті.

У такій ситуації роздрібні і інституційні інвестори зазвичай зменшують активність. Роздрібні інвестори зменшують участь, трейдери менше торгують. Інституційні гравці можуть зберігати позиції, але все частіше використовують продукти без необхідності переміщення активів на ланцюгу.

Саме тому популярність ETF на фізичний Біткоїн зростає як ключова тема.

Дані Coinperps показують, що у США з початку року ETF на Біткоїн виводять кошти щотижня, за останні п’ять тижнів — близько 3.8 мільярдів доларів, а з початку року — близько 4.5 мільярдів.

Щотижневий потік коштів у США у 2026 році

Джерело: Coinperps

Це переводить активи з самостійних гаманців у брокерські рахунки.

Це також пояснює, чому ринок залишається активним, а мережа — тихою. Активи змінюють власників, але більша частина цього відбувається поза ланцюгом.

Це важливий етап у трансформації ролі Біткоїна. Він дедалі більше стає фінансовим продуктом з інституційною оболонкою, тоді як Layer 1 використовується більш вибірково для розрахунків, збереження і періодичних переказів.

У той же час, щоденна активність у криптосфері все більше концентрується у інших сегментах, зокрема у стабільних монетах.

Дані Coin Metrics показують, що стабільні монети є основним драйвером активності на ланцюгу, їхній загальний обсяг близько 300 мільярдів доларів, а обсяг торгів постійно зростає.

Якщо стабільні монети на інших ланцюгах почнуть виконувати більше щоденних розрахунків, функціональність Layer 1 Біткоїна стане більш обмеженою.

Це не зменшить інвестиційної привабливості Біткоїна, але безумовно змінить його характер.

Три сценарії на найближчі три-шість місяців

Поточне зниження широти мережі за останні шість місяців створює три можливі сценарії розвитку подій для майбутнього Біткоїна.

Перший — тривала байдужість, що у контексті ризик-аверсного ринку виглядає як базовий сценарій.

У цьому сценарії активні адреси залишаються на низькому рівні (45–60 тисяч), кількість транзакцій коливається, але не руйнується, комісії залишаються низькими, а потоки ETF — стабільними або з невеликим від’ємним балансом.

У цьому випадку Біткоїн може зазнавати сильних коливань через макроекономічні новини, але на ланцюгу участь не відновиться. Активність більше схожа на інструмент макроекономічного аналізу, ніж на мережу, що входить у нову фазу розширення.

Другий — розморожування ліквідності, тобто більш оптимістичний сценарій.

Якщо інфляція продовжить знижуватися, а очікування щодо політики залишаться сприятливими, потоки ETF можуть перейти з відтоку до стабільного притоку. У такому разі зростання активних адрес стане ключовим сигналом підтвердження.

Якщо активних адрес зросте до 650–800 тисяч, це означатиме відновлення широти участі, а не просто цінового руху. Це більше схоже на класичне циклічне відновлення — зростання цін, підтримане зростанням участі у мережі.

Третій — сценарій структурної заміни, що, можливо, є найцікавішим.

У цьому випадку ціна Біткоїна зростає, але широта участі залишається низькою. ETF, деривативи і кастодіальні сервіси продовжують домінувати, а стабільні монети виконують більшу частину щоденних розрахунків у інших сегментах криптоекосистеми.

Тут Біткоїн дедалі більше нагадує цифровий макроактив і рівень розрахунків, а не мережу з широкою участю роздрібних користувачів.

Цей сценарій стане ознакою еволюції ролі Біткоїна, що відображає глибокі зміни, які відбулися порівняно з минулими роками.