Іноземні інвестори також активно говорять про штучний інтелект, як ви бачите ситуацію на ринку у 2026 році?

**Financial Associated Press, 23 лютого (репортер Ву Юці)**У останній день святкування Весняного фестивалю A-акції досі закриті, і обговорення «як інвестувати цього року» та «як дивитися на ринок цього року» повернулися до поля зору інвесторів.

Репортер Financial Associated Press розглянув інвестиційні перспективи на 2026 рік від Schroders, Blackstone, Pictet Asset Management та UBS Wealth Management, охоплюючи золото та товари, акції США та теми штучного інтелекту, активи приватного капіталу, глобальний розподіл мультиактивів та азійський фіксований дохід.

Судячи з висловлювань кількох установ, ключові слова на 2026 рік можна узагальнити у три виміри: по-перше, підвищення продуктивності на основі ШІ та технологічна революція все ще на ранніх стадіях, і існує високий рівень консенсусу щодо довгострокового шляху ланцюгів постачання даних, енергії та апаратного забезпечення; по-друге, зростання на макрорівні все ще стійке, але розподілене нерівномірно, а очікування щодо прибутку у США залишаються стабільними, але концентрація оцінки та політична невизначеність змушують інвесторів більше уваги приділяти диверсифікації та вибору; По-третє, в умовах, коли процентні ставки досягали піку або падали, а геополітичні ризики зростали, подушки безпеки в портфелях з багатьма активами стали важливішими — чи то золото як антикрихкий розподіл, чи азійські облігації з низькою волатильністю та меншою кореляцією, про які часто згадують.

Оглядаючись на ці оцінки у часовому вікні свята Весняного фестивалю, можна побачити, що іноземні інвестори більш схильні розуміти 2026 рік у вигляді «структурних можливостей + розподілу подушки безпеки»: не просто роблячи ставку на одну тему і не дають всеохопних оптимістичних чи всеосяжних песимістичних висновків, а наголошують на необхідності залишати достатньо оборонного простору для портфеля поза сектором зростання, керованим штучним інтелектом і технологіями.

«Головна лінія довгого бика» в очах іноземних інвесторів — ШІ

На думку багатьох іноземних інституцій, найчастіше згадуваним ключовим словом є штучний інтелект. У своєму інвестиційному прогнозі на 2026 рік Blackstone виділяє інвестиції в штучний інтелект і підвищення продуктивності як одні з головних тенденцій, що формують поточний ринок, і підкреслює, що дата-центри, електроенергія, чіпи та взаємозв’язок входять у багаторічний цикл капітальних витрат, і ці інвестиції здебільшого зумовлені корпоративним грошовим потоком, а не високим кредитним плечем, що вважається основою для майбутнього підвищення продуктивності та інвестиційних можливостей.

На думку Blackstone, штучний інтелект не лише змінив шлях прибутку технологічного сектору, а й проник у ширшу реальну економіку через приватний капітал, інфраструктуру та інші канали, а пов’язані можливості не обмежуються кількома провідними компаніями на відкритому ринку.

Офіс головного інвестиційного директора UBS Wealth Management має більш прямий погляд на ціноутворення на фондовому ринку, зазначаючи, що індустрія програмного забезпечення «продовжує стикатися з невизначеністю» під впливом технологій ШІ, а конкурентне середовище може бути переписане, що змусить інвесторів сумніватися у зростанні та прибутковості деяких компаній.

Водночас UBS вважає, що ціна акцій сектору технологічного апаратного забезпечення, представленого виробниками смартфонів, повністю відображає оптимістичні очікування, викликані заміною старих машин, а поточне співвідношення ціни до прибутку за 12 місяців значно вище за середні показники за 5 та 10 років, що нагадує інвесторам залишатися пильними щодо подальшого уповільнення зростання.

Щодо загального розподілу, UBS має нейтральне ставлення до ІТ-сектору США, але зберігає рейтинг «привабливий» за темою ШІ, підкреслюючи, що можливості, пов’язані з ШІ, не обмежуються традиційними технологічними індексами, а поширяться на кілька галузей, таких як фінанси, медична допомога та комунальні послуги.

Макроприпущення дають контекст для всього цього. UBS очікує, що ФРС двічі знизить процентні ставки у 2026 році — по 25 базисних пунктів кожного разу, при спільній підтримці монетарної та фіскальної політики економіки США, а завдяки підвищенню продуктивності прибутки корпорацій США очікується приблизно на 12% у 2026 році, а цільова точка для індексу S&P 500 у середині 2026 та наприкінці року також піднялася з поточного рівня, що робить поєднання «зростання прибутків + зниження процентних ставок» базовим сценарієм, на який іноземні установи готові розбиратися.

Оцінка Blackstone підтверджує це, вказуючи на «стабільне, але нерівномірне зростання», «уповільнення інфляції» та «падіння глобальної вартості капіталу» як інші три ключові тенденції, вважаючи, що зниження вартості позик і звільнення попиту з відставання стимулюють відновлення активності угод, особливо у секторі приватного капіталу, де кількість угод розміром понад $1 мільярд майже подвоїться у річному вимірі у 2025 році, а відмінності в оцінці дають порівняльну перевагу для приватних активів.

Коли Го Шаоюй, старший інвестиційний менеджер Pictet Asset Management, оглядав ринковий наратив на 2025 рік, він також підсумував емоційний переломний момент року — від винятковості США до неінвестиційної здатності США повернутися до фундаментальних показників галузі та корпорації: на початку року акції США продовжували вважатися винятками на основі попередніх років зростання, і компанія мала досить високий очікуваний премію в короткостроковій перспективі.

Згодом занепокоєння щодо тарифів, геополітики та політичної невизначеності швидко загострилися і в певний момент перетворилися на «американську теорію неінвестиційності», а ринок неправильно оцінив ризики долара, казначейських облігацій США та акцій США. На цьому етапі Pictet вирішила скоротити свої облігації США та збільшити обсяги акцій США, вважаючи, що якість корпоративних операцій у США не зупинилася синхронно, а неправильне ціноутворення між макро- та мікросекторами відкрило можливості.

Після середини минулого року, коли політика США змістилася від тарифів як основного інструменту до більшої уваги до підтримки бізнесу та технологічних компаній, а дані про доходи та прибутки, які AI та технологічні компанії надали у звітах про прибутки, підтверджували процвітання галузі, агентство запропонувало мікросектору вийти за межі макрооцінок і почати перенаправляти кошти на штучний інтелект, технологічне обладнання та довгострокові теми зростання, що стоять за ним.

У рамках цієї рамки Pictet поділяє свої мультиактивні інвестиції на три стовпи: довгострокові теми зростання, циклічні можливості та сталий і стабільний прибуток. Довгострокова частина зростання зосереджена на промислових ланцюгах на основі ШІ, включаючи ливарні пластини, обладнання для зберігання та напівпровідникове обладнання в Тайвані, Південній Кореї та Японії, які мають незамінні позиції у глобальному ланцюгу постачання, водночас звертаючи увагу на потенціал Китаю у гірничодобувній промисловості, дефіцитній енергетичній галузі та застосуваннях ШІ.

Циклічні можливості більше пов’язані з фінансами, оборонною промисловістю та деякими товарами. З одного боку, трансформація штучного інтелекту та енергії вимагає масштабного та безперервного формування капіталу, а банківська індустрія та ринок капіталу очікують відкриття нових бізнес-просторів у контексті граничного регуляторного послаблення; З іншого боку, оборонна промисловість, військова промисловість і обмежені ресурси розглядаються як сфери, безпосередньо пов’язані з національною безпекою, і їхні капітальні витрати та зростання замовлень є дуже очевидними в умовах зростаючої глобальної геополітичної напруженості.

На регіональному рівні Pictet конкретно згадав Японію, вважаючи, що вона вже займає важливу позицію у виробничому ланцюгу постачання, і тепер, якщо вона продовжить розширення монетарної та фіскальної політики, очікується, що у 2026 році вона стане одним із ринків, які варто відстежувати завдяки резонансу важкої промисловості, торгових компаній та внутрішнього споживання.

У цій серії наратив видно, що «довга бичача основна лінія», яку дає іноземний капітал, має схожий контур: ШІ та цикл прибутку, орієнтований на США, досі вважаються основою середньострокової економіки, але розмежування між секторами та компаніями прискорюється, і важко охопити всю тему, роблячи ставку на один індекс або кількох лідерів; Водночас переваги Азії в апаратному забезпеченні, експорті та демографії значно збільшили її роль у ланцюгу індустрії ШІ та глобальній карті зростання.

Шукаю «подушку безпеки» у волатильності: золото, азійські облігації

Щодо основних класів активів, Джеймс Люк, старший портфельний менеджер Schroders, зосередився на золоті, яке досягне 45 історичних максимумів у 2025 році і зросте на 65%, не лише перевищуючи бичачий ринок 2000-х, а й порівнянно з початком і кінцем 70-х у сучасні часи.

У аналізі нинішнє геополітичне та фіскальне середовище має багато спільного з крахом системи Бреттон-Вудс: монетарна система під тиском, Білий дім тисне на Федеральну резервну систему з вимогою знизити процентні ставки, а акції США дуже концентровані; Різниця в тому, що глобальна фіскальна вразливість значно більша, ніж тоді, політична поляризація та нерівність багатства у США стали більш помітними, промислова потужність і фінансові ресурси Китаю далекі від порівнянних із Радянським Союзом того часу, ШІ став новим технологічним рушієм, а енергетична структура та інтенсивність нафти суттєво змінилися.

У цьому макроконтексті Шредерс вважає, що золото поступово еволюціонує від циклічного хеджування, чутливого до відсоткових ставок, до «антикрихкого» структурного розподілу в інвестиційних портфелях. Судження полягає в тому, що ціни на золото, ймовірно, досягнуть структурних максимумів лише у двох випадках: або геополітичні та фіскальні ризики суттєво вирішуються для формування нової стабільної моделі, або сам попит буде сфальсифікованим і беззаперечно насиченим. З сучасної точки зору, обидві ситуації важко досягти в короткостроковій перспективі.

Варто зазначити, що роль Китаю на цьому бичачому ринку вважається далекою від повної оцінки: золоті резерви центрального банку Китаю становлять близько 8% балансу, а більшість решти все ще номінована в доларі США та валютах його союзників, що вважається низьким у контексті майбутніх санкційних ризиків і емісій кредитування казначейських облігацій США. Щодо акцій, ROIC акцій золотодобувної промисловості перевищив індекс S&P 500 у 2025 році, і з урахуванням значного покращення прибутковості він досі залишається зі знижкою порівняно зі спотовим золотом, а очікується, що ROIC зросте понад 20% у майбутньому.

Окрім золота, захисна подушка Pictet більше стосується активів азійського фіксованого доходу та місцевої валюти. Ян Сяоцян, співкерівник корпоративних облігацій на ринках, що розвиваються, зазначив, що більш оптимістична частина очікувань глобального економічного зростання зосереджена на ринках, що розвиваються, і Азія є найкращим показником. Азійські країни перейшли від первинних товарів до високотехнологічних завдяки модернізації експорту, і частка внутрішньорегіональної торгівлі зросла з приблизно 46% у 90-х роках до близько 60% на сьогодні.

На цій основі азійські країни накопичили велику кількість позицій у доларах — чи то валютні резерви, чи банківські баланси, і долари США зрештою мають повертатися до активів, номінованих у доларі США, а азійські доларові облігації є одним із важливих каналів проєкту. Ян Сяоцян наголосив, що після піку дефолтів за високоприбутковими облігаціями нерухомості Китаю в попередні роки рівень дефолту за азійськими високодохідними облігаціями значно знизився, співвідношення підвищення та зниження кредитного рейтингу змістилося у сприятливому напрямку, а корпоративні фундаментальні показники стабілізувалися. Незважаючи на загальне звуження глобальних кредитних спредів, загальна оцінка азійських корпоративних облігацій все ще вважається недорогою на поточних рівнях прибутковості, тоді як нижчі витрати на фінансування та менша чиста пропозиція на ринку оншорних облігацій додатково підтримують ефективність азійських доларових облігацій з технічної точки зору.

Крім того, з точки зору диверсифікації та уникнення ризиків, Пікте припустив, що азійські облігації в місцевій валюті, особливо облігації юаня, мають значно нижчу волатильність, ніж американські, мають меншу кореляцію з глобальними ризиковими активами та мають потенціал для хеджування макроризиків і створення «нових активів-безпечних гаваней». Якщо облігації в місцевій валюті хеджувати назад до долара США, їхні прибутковості мало чим відрізняються від облігацій США, але вони мають переваги у волатильності та диверсифікації портфеля.