Головний огляд｜Фідат Чжоу Веньцюань: Висока перевага оцінки акцій A-акцій, зосередження на чотирьох основних напрямках інвестування

【Редакторський коментар】

2026 рік — це початковий рік «П’ятнадцятої п’ятирічки», Китай входить у нову стадію розвитку економіки.

За нових умов голоси іноземних інвестиційних банків щодо оптимізму щодо Китаю не вщухають. Goldman Sachs рекомендує у 2026 році активно інвестувати в акції A-Share та Гонконгу; JPMorgan підвищує рейтинг китайських внутрішніх та гонконгських ринків до «перекупу»; UBS вважає, що політична підтримка, покращення прибутковості компаній та потоки капіталу можуть сприяти зростанню оцінки акцій A-Share. Ці оцінки відображають схвалення міжнародного капіталу щодо напрямку трансформації економіки Китаю та перспектив її розвитку у 2026 році, а також передвіщають, що зима зміниться весною, і глобальний капітал може спрямуватися на схід.

Пенпай Ньюз «Головна лінія» у прогнозі ринку на 2026 рік під назвою «Весняна вода тече на схід» відображає цю ідею. У прогнозі «Головна лінія» заплановано інтерв’ю з десятками авторитетних економістів, менеджерів фондів та аналітиків, щоб вони висловили свої думки щодо економіки Китаю у новому році та проаналізували нові інвестиційні можливості.

«Щодо всього ринку акцій A-Share у 2026 році, ми маємо дуже позитивне ставлення», — сказав 23 лютого керівник відділу акцій Fidelity, Чжоу Веньцюань, під час участі у спеціальній програмі «Весняна вода тече на схід — Прогноз ринку на 2026 рік від «Головної лінії»».

Чжоу Веньцюань зазначив, що основна логіка цієї оцінки полягає у синхронізації покращення внутрішніх фундаментальних показників та притоку капіталу. Також з огляду на умови ринку, він вважає, що переваги оцінки акцій A-Share залишаються очевидними: «У технологічному секторі, у високотехнологічному виробництві або у сферах виходу на зовнішні ринки китайські компанії мають дуже сильну конкурентоспроможність. З урахуванням цих факторів, ми віримо, що у цьому році загальні умови для ринку акцій A-Share будуть досить сприятливими».

Очікуване відновлення темпів зростання прибутків

Оглядаючись на поведінку ринку A-Share у 2025 році, Чжоу Веньцюань зазначив, що за рік загальний приріст склав близько 30%, але структурна диференціація була дуже помітною. За його словами, цю диференціацію спричинили сильний розвиток у технологічному секторі, високотехнологічному виробництві та окремих ресурсних галузях, тоді як традиційні сфери постраждали через відносно слабкий попит на споживчі товари та нерухомість.

У прогнозі на 2026 рік Чжоу Веньцюань передбачає, що стиль ринку буде перебувати у стані «запеклої боротьби», і у першій половині року ситуація може відрізнятися від другої.

«За останні один-два роки стиль зростання дійсно переважав, і цьому сприяли сильні фундаментальні показники, зокрема у високих технологіях та високотехнологічному виробництві, де постійно досягалися прориви. Покращення цих аспектів підтверджує правильність курсу економічної трансформації нашої країни», — аналізує він. — «У першій половині року можливості у секторі зростання залишаються досить широкими, особливо у технологічних галузях. Попит, викликаний AI, очікується, сприятиме хорошому зростанню прибутків цих технологічних компаній».

У другій половині року можливо відбудеться зміна стилю. «Після двох-трьох років перетравлення макроекономічних показників, ми можемо побачити, що деякі традиційні галузі починають накопичувати сили на низьких рівнях. Також загальний прибутковий ріст економіки може почати відновлюватися», — вважає Чжоу Веньцюань. — «Деякі компанії у традиційних секторах, орієнтовані на цінність та з високою якістю, можуть отримати можливості для зростання. Цей перехід базується на відновленні економічного циклу: якщо попит зросте до певної міри, це може сприяти переходу галузі з конкуренції та слабкості до більш збалансованого стану».

Щодо потоків капіталу, Чжоу Веньцюань підкреслює, що тенденція переміщення інвестицій у фінансові активи посилить підтримку ринку. «З урахуванням фундаментальних показників, глобального розподілу активів та зростання попиту на китайські активи, ми залишаємося дуже оптимістичними щодо ринку Китаю у 2026 році, особливо щодо ринку акцій A-Share».

Фокус на чотири основні напрямки інвестицій

Щодо конкретних стратегій відбору акцій, Чжоу Веньцюань дотримується підходу знизу вгору, характерного для досліджень Fidelity, і віддає перевагу високоякісним компаніям. «Я особисто схиляюся до високоякісних «білих коней», основними показниками яких є високий ROE, хороша балансова звітність та сильний грошовий потік, а також врахування циклічності галузі та рівня оцінки».

У 2026 році Чжоу Веньцюань виділяє чотири ключові напрямки для інвестицій.

Перший — технологічний сектор з високим зростанням. Він вважає, що попит, викликаний AI, сприятиме високим темпам зростання прибутків цих компаній. Вона підкреслює, що у внутрішньому технологічному секторі Китай має широкий і стійкий спектр компаній, структура яких більш розподілена, і вони демонструють цілісне цвітіння, наприклад, у сферах комерційного космічного польоту, робототехніки тощо, а не зосереджені лише на одній головній лінії.

Другий — компанії з глобальною конкурентоспроможністю, що виходять на зовнішні ринки. «Поточна стадія розвитку Китаю дозволяє багатьом компаніям, які накопичили досвід на внутрішньому ринку з великим попитом, демонструвати прориви у глобальній конкуренції», — наводить приклади Чжоу Веньцюань. — «У високотехнологічному виробництві, електромобілях, батареях, нових енергетичних сферах, а також у галузях ігор та культурного експорту, деякі китайські компанії мають дуже сильні позиції і постійно захоплюють нові ринки за кордоном».

Третій — верхньорівневі тверді активи. За умов глобальної політики з м’якою грошовою політикою, Чжоу Веньцюань позитивно оцінює металургію, кольорові метали та інші тверді активи, аргументуючи це тривалим циклом видобутку, слабким доларом, високим попитом у промисловості та жорсткими обмеженнями на пропозицію. «Ці тверді метали мають довгі цикли видобутку, і навіть проекти на вже існуючих родовищах (з модернізацією та розширенням) зазвичай потребують від трьох до п’яти років для запуску нових потужностей. У короткостроковому періоді, коли попит зростає швидше за пропозицію, постачання не може швидко реагувати», — підкреслює вона. — «Попит перевищує пропозицію, і ця ситуація триватиме».

Четвертий — споживчий сектор. Вона розділяє його на традиційний та новий споживчий сегмент. Щодо традиційного споживчого сектору, вона вважає, що у цьому році можливе його відновлення, з підтримкою зростання цін на верхньому рівні, пом’якшенням політики проти «інволюції» та зниженням запасів.

«Якщо попит зросте до певної міри, це може сприяти переходу галузі з конкуренції та слабкості до більш збалансованого стану», — зазначає Чжоу Веньцюань. — «Цей сектор має стабільний грошовий потік, високий рівень дивідендів, у середньому до трьох-чотирьох відсотків, а у деяких високоякісних компаній — до п’яти-шести відсотків, що робить їх привабливими для інвесторів через високий дивідендний дохід».

Щодо нового споживчого сектору, вона вважає, що він «більше відображає емоційне значення або задовольняє потреби у новій культурній сфері», має низький рівень проникнення та великий потенціал зростання, але попереджає, що оцінка у цьому секторі загалом завищена, і потрібно ретельно аналізувати окремі компанії. «Для компаній з вже скоригованою оцінкою я залишаюся оптимістом; але якщо оцінка залишається високою, я буду більш обережним».

Спільний фундамент для Гонконгу та A-Share

Щодо ринку Гонконгу, Чжоу Веньцюань вважає, що він має спільний фундамент з ринком A-Share, оскільки основні компанії — це все ще китайські підприємства, і їхні рухи дуже схожі, хоча темпи можуть відрізнятися. «Ринок Гонконгу — більш вільний, і на нього сильніше впливають зовнішні потоки капіталу, тому волатильність тут зазвичай більша, ніж у A-Share».

Водночас вона вважає, що зниження ставок Федеральної резервної системи США позитивно вплине на Гонконг, оскільки після зниження ставок ГС США ринок краще поглине відтік доларових коштів, а також через те, що оцінка Гонконгу залишається на 20-30% нижчою за оцінку A-Share, що робить його привабливим з точки зору оцінки.

Щодо цільових активів у Гонконгу, Чжоу Веньцюань виділяє три категорії. Перша — інтернет-платформи. Вона вважає, що у нову еру AI ці компанії постійно вдосконалюються, і різниця з закордонними аналогами зменшується або навіть деякі вже перевищують їх. Однак з точки зору оцінки, більшість китайських інтернет-компаній все ще торгуються з дисконтом близько 40%.

Друга — компанії, що займаються AI-алгоритмами та застосуваннями. Вона підкреслює, що через значний попит на AI структура галузі зазнала суттєвих змін, і їхній потенціал зростання дуже високий. Третя — нерезидентські активи, що котируються у Гонконгу, наприклад, європейські комунальні підприємства та глобальні банки. Вона вважає, що ці активи відіграють роль балансуючого елемента і за рівнем корпоративного управління та увагою до акціонерів демонструють високі показники.

Обмежений вплив геополітичних ризиків на A-Share

Обговорюючи можливі негативні фактори у 2026 році, Чжоу Веньцюань виділяє дві основні точки. Перша — геополітичні ризики. Вона вважає, що це найбільший ризик у 2026 році: «Загалом міжнародне середовище стає все складнішим, і я вважаю, що це найбільший ризик для волатильності ринку». Друга — тиск на корекцію технологічних акцій за кордоном. «Ключове питання — чи зможе AI знайти нові прориви у впровадженні та чи не виникне надлишок інфраструктури AI? Якщо попит не виправдає очікувань, це може спричинити значні корекції», — пояснює вона.

Однак вона підкреслює, що ці ризики мають обмежений вплив на ринок A-Share і навіть можуть посилити тренд слабкого долара. «Для глобальних інвесторів пошук активів поза доларом стане ще більш актуальним, і інвестиції у юані стануть дуже привабливими». Крім того, вона зазначає, що структура технологічного сектору у Китаї більш розподілена і має більший потенціал для стійкості, тому загалом вплив на ринок A-Share буде відносно невеликим».

(Джерело: Пенпай Ньюз)